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策略周观点：季节性分歧不改牛市趋势

2025-03-23 樊继拓,李畅信达证券测试专用号1普通版

核心结论：近期投资者对市场存在分歧，部分担心4月决断导致调整，但报告认为此次4月决断只会带来小扰动，牛市核心趋势关注居民资金和企业盈利，这些方面年度有望进一步改善，季节性扰动可能再次提供买点。
市场分歧原因：
- 季节性4月决断：历史上4月市场存在季节性降温可能，但2009年以来规律正在变化，2019-2024年4月胜率先下降后上升，4月决断可能正在失效。
- 出口数据下滑和海外不确定性：出口下滑是投资者一致判断，但考虑到美国大选期间不确定性可能已提前定价，冲击可能较小。
- 房地产市场企稳：去年9月以来地产销售中枢逐渐震荡企稳，可能导致今年Q2市场走势与之前3年有较大差异。
短期A股策略观点：有望逐渐开启牛市第二波上涨，两会前后和4月季报披露期可能存在分歧，但除非黑天鹅式冲击，否则难改趋势。
配置建议：
- 行业组合：银行、钢铁、家用电器、港股互联网。
- 风格建议：关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁），成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重。
关键数据：
- 万得全A指数月度胜率：2009-2013年2月、3月、4月市场上涨概率分别为100%、60%、40%，4-6月胜率较低；2019-2024年1月、3月胜率较低，4-6月胜率逐渐上行，7-9月胜率再次下行。
- 商品价格：商品价格受产能周期支撑，25年需求负面影响减弱，黄金涨是商品长期牛市重要证据。
- 房地产销售：商品房销售面积12个月滚动累计同比去年9月以来逐渐企稳。
- 基金仓位：普通股票型基金和偏股混合型基金仓位均值相比前期下降。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能失效。