周观点与市场研判：外围流动性预期变化，短期震荡不改向上趋势

证 券外围流动性预期变化，短期震荡不改向 究 研上趋势 报——周观点与市场研判（2023.2.13—2023.2.17） 告 日期: 2023年02月20日 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 沪深300 % 02/2205/2207/2209/2212/2202/23 周最近一年沪深300走势 观 点0 与 -3% -6% 市-9% 场-12% 研-15% 判-18% -21% -24% 相关报告： 《真空期关注数据验证和主题机会》 ——2023年02月13日 《复苏兑现，成长接棒》 ——2023年02月06日 《外资持续流入，多因素共振行情升温》 ——2023年01月16日 近5个交易日市场冲高回落，仍在蓄力调整阶段。受大盘下跌影响，板块表现相对平淡，成长回调，消费上扬，小盘股持续占优。内外资金接力加“政策+业绩”的真空阶段，市场在未有明确方向落地时更易受外围流动性影响产生波动，美国2023年1月CPI环比上涨0.50%（预期 +0.40%），同比上涨6.40%（预期+6.20%）；1月零售消费总额环比 +2.96%，大幅高于12月的-1.09%，且高于市场预期+1.80%，双项数据均走强，显示美国通胀下行节奏受强劲的服务和核心商品价格反弹影响可能未必有想象中乐观，短期内韧性依然可观，增加市场对美联储加息后续空间的担忧。我们认为短期内A股市场在迎来国内宏观政策明确落地、经济数据实质转好前或将面对间断性小幅调整，在此期间成长风格中小盘抗跌能力将相对占优，中期震荡上行趋势不变。 配置建议关注三条主线： 1、《求是》发表《当前经济工作的几个重大问题》，扩内需、恢复和扩大消费依旧是今年稳增长重要着力点，当前消费板块上行逻辑已回归基本面，伴随场景全面恢复和经济信心增强，行业整体供求或将出现两旺局面，建议短期选择业绩确定性较强的白酒头部企业和日常商务宴请需求释放下弹性较大高的次高端酒企、出行复苏超预期的出行链及部分自身有成长性的标的。 2、新技术周期下新能源市场需求或将维持高景气，钙钛矿技术效率提升催化行情，看好新能源板块中估值合理、性价比较高的储能、光伏、电力设备、风电等细分赛道。 3、2023年中央一号文件提出建设农业强国，全面推进乡村振新，大农业板块中长期机会值得关注。强化农业科技和装备支撑，加快农村基础设施数字化改造升级，可关注数字农业/智慧农业发展。 市场复盘：2月第三周（2023/2/13—2023/2/17）A股市场延续震荡，主要指数继续调整，科创50、创业板指走弱。指数估值总体有小幅下行，创业板指、科创50估值相对下行较明显，多数指数仍处于历史50%以下分位区间。风格方面，小盘股表现相对占优；估值板块方面，各估值板块均有小幅下跌，高估值板块调整较显著。受大盘下跌影响，近5个交易日市场风格层面分化不大，消费相对占优。申万一级行业跌多于涨，从结构看，美容护理、食品饮料、石油石化行业领涨，分别收涨3.53%、1.62%和0.69%；电力设备、电子行业表现较差，收跌4.06%和3.29%。行业估值变动总体不大，美容护理行业估值抬升明显。 短期市场情绪：交投热情显著升温，主要指数日均成交额环比、换手率与上周相比均有较明显上升，市场放量交易。市场行业交易活跃度有所回升：基础化工、通信、石油石化行业成交额环比增长较显著。北向资金小规模流入A股，资金流量扩大。陆股通周内主要流入行业前 周观点与市场研判 三为：食品饮料、机械设备、计算机；农林牧渔、公用事业行业净流出较大。两融交易占比微降，融资余额震荡上行。 长期市场情绪：市场风险偏好边际回升，回暖仍需时日，后期有望加速抬升。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.16%，环比上升0.04个百分点，处于95.3%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.74%，与前一周相比有所上升，处于81%的历史分位。（数据当前值截至2023/2/17） 风险提示 宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等。 目录 1、市场回顾5 2、板块表现6 3、市场情绪9 3.1短期市场情绪9 3.1.1成交额与换手率9 3.1.2资金面10 3.1.3中美恐慌情绪指标11 3.2长期市场情绪12 4、风险提示：15 图 图1：近5个交易日（2.13-2.17）A股市场主要指数继续调整5 图2：A股主要指数估值（PE）多数依旧在50%分位以下5 图3：近5个交易日（2.13-2.17）小盘股相对抗跌6 图4：近5个交易日（2.13-2.17）高估值板块调整幅度相对较大6 图5：近5个交易日（2.13-2.17）消费风格相对占优7 图6：近5个交易日（2.13-2.17）申万一级行业跌多于涨7 图7：从PE角度看，近5个交易日（2.13-2.17）行业估值变动总体较小，美容护理行业估值抬升明显8 图8：从PE角度看，近5个交易日（2.13-2.17）社会服 务、农林牧渔、汽车行业处在较高的历史估值分位处8 图9：近5个交易日（2.13-2.17）全A日均成交额环比增加 14.33%9 图10：近5个交易日（2.13-2.17）创业板指日均成交额环比增加12.76%9 图11：近5个交易日（2.13-2.17）中证500日均成交额环比 增加21.98%9 图12：近5个交易日（2.13-2.17）沪深300日均成交额环比 增加19.87%9 图13：近5个交易日（2.13-2.17）行业交易活跃度有所回升 ......................................................................................10 图14：近5个交易日（2.13-2.17）北上资金净流入82.51亿 元11 图15：北上资金累计净买入震荡回升11 图16：融资融券交易占比较前一周下行0.51百分点11 图17：近5个交易日（2.13-2.17）融资周度净流入103.95 亿元11 图18：上证50ETF期权隐含波动率当前值为17.08%，环比上行0.09个百分点12 图19：VIX指数当前值为20.02，较前值下行0.3212 图20：沪深300股息-十年国债收益率当前值为-0.16%12 图21：A股ERP当前值为2.74%，处于81%历史分位12 图22：光伏发电ERP当前值为2.74%，相比前一周上行0.12个百分点13 图23：白酒ERP当前值为0.69%，相比前一周下行0.05个百分点13 图24：新能源ERP当前值为5.04%，相比前一周上行0.24 个百分点13 图25：医药生物ERP当前值为4.03%，相比前一周上行0.01个百分点13 图26：国防军工ERP当前值为1.86%，相比前一周上行0.03个百分点14 图27：半导体ERP当前值为2.67%，相比前一周上行0.13 个百分点14 表 表1：近7天北向资金活跃个股统计11 表2：一周更新重要经济数据（2023.2.13-2023.2.17）14 1、市场回顾 2月第三周（2023/2/13—2023/2/17）A股市场延续震荡，主要指数继续调整，科创50、创业板指走弱。全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50、上证综指涨跌幅分别为-1.70%、-1.75%、-1.53%、-3.76%、-3.73%、-1.18%、-1.12%。 指数估值小幅下行，多在1X内浮动，创业板指、科创50估值相对下行较明显，多数指数仍处于历史50%以下分位区间。当前，科创50、上证综指估值分位较低，估值分别处于21.4%和12%位置。 风格方面，小盘股表现相对占优。上周，大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-2.36%、-2.14%、-1.50%；估值板块方面，各估值板块均有小幅下跌，高估值板块调整较显著：高估值板块下跌4.16%，中估值板块下跌2.34%，低估值板块收跌1.46%。 图1：近5个交易日（2.13-2.17）A股市场主要指数继续调整 最近一周涨跌幅（%）近一月涨跌幅（%） 1.82 0.58 -0.11 -0.63 -1.18 -1.12 -1.70 -1.75 -1.53 -2.50 -3.76-3.55 -3.73 -4.23 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 资料来源：Wind，上海证券研究所 图2：A股主要指数估值（PE）多数依旧在50%分位以下 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 全A沪深300 最近一周市盈率市盈率历史百分位（右轴） 中证500创业板指科创50上证50上证综指 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（2.13-2.17）小盘股相对抗跌 5.16 4.01 3.31 1.52 0.67 中盘股 小盘股 -1.50 -2.36 -2.14 -3.18 大盘股 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 最近一周周涨跌幅（%） 最近一月涨跌幅（%） 最近三月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（2.13-2.17）高估值板块调整幅度相对较大 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 1.79 2.26 1.98 0.74 高PE指数 中PE指数 低PE指数 -1.46-1.58 -2.34 -4.16 4.51 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、板块表现 受大盘下跌影响，近5个交易日市场风格层面分化不大，消费相对占优。金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-2.56%、-1.49%、+0.45%、-3.81%、-0.80%。行业方面，申万一级行业跌多于涨。从结构看，美容护理、食品饮料、石油石化行业领涨，分别收涨3.53%、1.62%和0.69%；电力设备、电子行业表现较差，收跌4.06%和3.29%。 图5：近5个交易日（2.13-2.17）消费风格相对占优 最近一周涨跌幅（%） 最近一月涨跌幅（%） 最近三月涨跌幅（%） 9.04 4.59 4.29 2.902.47 2.12 1.78 0.45 0.78 金融 周期 -1.49 消费 -1.39 成长 -0.80稳定 -2.56 -4.34 -3.81 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（2.13-2.17）申万一级行业跌多于涨 Wind全A周涨跌幅(%)市盈率历史百分位(右轴） 4% 3% 2% 1% 0% -1% 0.24% -0.76% 0.27%0.69% -0.51% 3.53% 1.62% 0.390%.21% -0.07% -0.47% 100% 80% 60% 40% -2% -0.90% -1.19% -1.09% -1.37% -3%-1.92% -1.67% -2.09% -2.02% -2.0-91%.87% -4% -5% -2.62% -4.06% -3.16% -2.3-02%.28%