核心观点与关键数据
需求逐步企稳复苏
- 背景：自2022年全球投融资遇冷以来，生物医疗领域研发需求持续萎靡，经历近3年调整。
- 复苏原因：
- 国际因素：美联储逐步降息，美元流动性增强，早期风险投资活跃度增加，部分出口导向型CXO企业及海外业务占比高的产业链上游企业业绩已验证复苏。
- 国内政策：2024H2以来成立多支政府产业基金支持创业企业，国常会通过《全链条支持创新药发展实施方案》，未来有望出台更多支持创新药及医保支付机制的政策。
- AI赋能：AI加速早期分子发现，提升效率，带来大量湿实验验证需求，利好上游产业链与CRO服务。
产业链并购整合
- 趋势：生命科学上游赛道小、技术跨度大，并购重组是企业发展的重要途径，海外龙头赛默飞、丹纳赫的发展史即为此例。
- 政策利好：2024H2以来利好并购重组的政策频出，一级市场多数标的估值大幅降低，为上游标的并购提供良机。
- 案例：泰坦科技并购润度生物、迈皋仪器，海尔生物并购上海元析，阿拉丁并购源叶生物等，增厚业绩、丰富布局、协同发展。
- 展望：国内生命科学行业并购刚刚拉开序幕，潜力巨大。
投资策略与配置思路
- AI医疗：关注拥有大量底层病人数据、医保数据的企业，以及AI制药持续升级的公司。
- 基本面拐点：积极关注有业绩、基本面出现拐点的企业。
月度投资组合
- 康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物、固生堂。
风险提示
- 行业政策风险
- 供给端竞争加剧风险
- 市场需求不及预期风险
行情回顾（2025.3.17-2025.3.21）
- A股医药板块：
- 申万医药生物板块指数下跌1.41%，跑赢沪深300指数0.88%。
- 2025年初至今上涨2.52%，跑赢沪深300指数3.04%。
- 子板块表现：中药上涨0.02%，化学制剂下跌0.97%，生物制品下跌1.10%，医药生物下跌1.41%，医疗服务下跌1.65%，化学原料药下跌1.82%，医疗器械下跌2.61%，医药商业下跌2.72%。
- 申万医药板块整体估值为31.0，较前一周下降0.8，较2025年初上涨0.9。
- 本周成交额3859亿元，占A股整体成交额的5.0%。
- 本周涨幅前五：康惠制药（33.12%）、景峰医药（20.70%）、爱朋医疗（15.90%）、维康药业（15.10%）、科兴制药（14.21%）。
- 港股医药板块：
- 恒生医疗保健指数下跌0.4%，跑赢恒生指数0.8%。
- 2025年初至今上涨21.7%，跑赢恒生指数3.6%。
- 本周涨幅前五：启明医疗-B（55.4%）、开拓药业-B（44.5%）、德斯控股（40.4%）、巨星医疗控股（35.5%）、创胜集团-B（35.1%）。
- 下周新股：无医药新股上市。
建议关注公司
- 毕得医药：海外业务占比高，收购Combi-blocks后协同效应显著，有望提升盈利能力。
- 泰坦科技：行业底部上行期，公司收入稳定增长，具备收并购优势，未来有望提速。
