中泰研究晨会聚焦：有色谢鸿鹤：再议稀土、永磁板块投资逻辑

今日重点>> 【有色】谢鸿鹤：再议稀土&永磁板块投资逻辑 研究分享>> 【政策】杨畅：美联储在“噪音”期维持观望态度——美联储2025年 3月议息会议点评 今日重点 【有色】谢鸿鹤：再议稀土&永磁板块投资逻辑 承接我们在2025年年度策略报告中对稀土永磁板块的判断：价格筑底，人形机器人打开第二成长曲线，本篇报告旨在对稀土永磁板块投资逻辑进行再次梳理，站在当前时点，稀土供需格局正在发生新的变化。 逻辑1：供应格局进一步集中。2025年2月工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法》（征求意见稿），明确进口矿流向只能是两大稀土集团，将进口矿的流向首次纳入管理。 24年国内稀土矿指标27万吨REO，进口矿11.76万吨REO，合计38.76万吨REO，进口矿占比30%左右，对进口矿进行统一管理，将进一步加强对稀土供应的控制能力。 逻辑2：稀土价格面临上行风险。24年10月以来，缅甸封关导致进口停滞，约影响10%稀土供应，由于缅甸克钦邦要求加征20%实物税，导致谈判僵持，当前离子矿库存消耗已消耗至低位，稀土价格易涨难跌。考虑到缅甸矿进口受阻，将缅甸矿供给下调至2万吨REO，国内指标增速控制在10%以内，供需格局将显著改善。 逻辑3：人形机器人打开远期成长空间。2022年Tesla发布第一代Optimus，近几年不断迭代，2025年将开始进入量产阶段，预计25年生产数千台人形机器人，2026年计划将产量提高10倍，即5-10万台，同期国内厂商也持续加码对人形机器人的投入。按照一台人形机器人单位用量2-4kg钕铁硼，假设远期达到1亿台，对磁材需求量将达到20-40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，远期空间广阔。 风险提示：政策变动风险、需求不及预期风险、人形机器人进展不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《再议稀土&永磁板块投资逻辑》发布时间：2025年3月20日 报告作者：谢鸿鹤中泰有色行业首席S0740517080003研究分享 【政策】杨畅：美联储在“噪音”期维持观望态度——美联储2025年3月议息会议点评 美联储2025年3月议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%的区间，从4月起放缓缩表速度，持有国债的缩减速度将从每月250亿美元下调至50亿美元。会议声明与鲍威尔答记者问均强调当前高度不确定性，会议声明新增表述“经济前景的不确定性有所增加”，鲍威尔则表示需要努力将“信号与噪音”、“关税通胀和非关税通胀”分开，现阶段定义通胀还为时过早。对于近期的经济数据，鲍威尔更侧重关注“硬数据”，并指出“硬数据显示经济仍稳固...尽管增长可能放缓”，或认为衰退风险有限。对于部分情绪指标走弱，鲍威尔表示此类调查和实际经济活动的关系并不十分紧密，有待进一步明朗。总体来看，在不确定性中，美联储仍维持观望态度，倾向于观察关税实际落地情况后再对政策调整做评估。会后发布的美联储经济预期概要（SEP）下调了今年GDP预期，上调了今年失业率与通胀预期（较去年12月SEP），利率点阵图维持了年内降息两次的指引。会议后，FedWatch显示市场当前预期2025年美联储将合计降息3.1次/78.5基点，下一次降息时间的基准预期为6月份。 风险提示：海外政策风险；海外经济波动超预期风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《美联储在“噪音”期维持观望态度——美联储2025年3月议息会议点评》 发布时间：2025年3月20日 报告作者：杨畅中泰政策行业首席S0740519090004重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。