中泰研究晨会聚焦：有色谢鸿鹤：再议稀土、永磁板块投资逻辑

稀土&永磁板块投资逻辑

• 核心观点：稀土供需格局正在发生新变化，板块投资逻辑再次确认。
• 逻辑1：供应格局进一步集中
  • 2025年2月工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法》（征求意见稿），明确进口矿流向只能是两大稀土集团，将进口矿流向首次纳入管理。
  • 2024年国内稀土矿指标27万吨REO，进口矿11.76万吨REO，合计38.76万吨REO，进口矿占比约30%，统一管理将加强供应控制能力。
• 逻辑2：稀土价格面临上行风险
  • 2024年10月以来，缅甸封关导致进口停滞，约影响10%稀土供应；缅甸克钦邦要求加征20%实物税，谈判僵持，离子矿库存消耗至低位，价格易涨难跌。
  • 考虑缅甸矿进口受阻（下调至2万吨REO），国内指标增速控制在10%以内，供需格局将显著改善。
• 逻辑3：人形机器人打开远期成长空间
  • Tesla第一代Optimus将于2025年进入量产阶段（预计25年数千台，26年5-10万台），国内厂商持续加码投入。
  • 按一台人形机器人单位用量2-4kg钕铁硼，假设远期达到1亿台，对磁材需求量将达到20-40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场。
• 风险提示：政策变动、需求不及预期、人形机器人进展不及预期等。

美联储2025年3月议息会议点评

• 核心观点：美联储在“噪音”期维持观望态度，倾向于观察关税实际落地情况后再评估政策调整。
• 会议决议：
  • 维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%。
  • 从4月起放缓缩表速度，持有国债的缩减速度从每月250亿美元下调至50亿美元。
• 会议声明与鲍威尔表态：
  • 强调当前高度不确定性，新增表述“经济前景的不确定性有所增加”。
  • 鲍威尔表示需要区分“信号与噪音”，现阶段定义通胀为时过早，更侧重关注“硬数据”（如经济稳固但可能放缓）。
  • 认为衰退风险有限，部分情绪指标走弱有待进一步明朗。
• 市场预期：
  • SEP下调今年GDP预期，上调失业率与通胀预期。
  • 利率点阵图维持年内降息两次指引，市场预期2025年合计降息3.1次/78.5基点，下一次降息时间基准预期为6月。
• 风险提示：海外政策风险、经济波动超预期风险。