黄金周报：市场避险情绪再度升温，金价突破3000美元/盎司

市场避险情绪再度升温，金价突破3000美元盎司 黄金周报（20253102025316） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年3月18日 市场避险情绪再度升温，上周金价再创新高。上周五（3月14日），沪金主力期货价格较前周五上涨228至69496元克，COMEX黄金主力期货价格上涨260至299360美元盎司；黄金TD现货价格上涨199至69280元克，伦敦金现货价格上涨256至298380美元盎司。具体来看，上周特朗普再度发起关税威胁，称要对欧盟酒类产品征收200关税，美欧贸易战再度升级，加之普京未对停战做出承诺，关税及地缘政治风险令市场避险情绪再度升级，刺激黄金需求。此外，上周公布的美国2月CPI及PPI通胀数据均全线走弱，通胀预期降温，助推金价再创新高，伦敦金现货价格一度突破3000美元盎司。 本周（3月17日当周）黄金价格料将高位震荡。金价突破3000美元盎司关键点位后，部分资金存在获利了结需求，加之美股有超跌反弹迹象，或一定程度上制约资金流入黄金的意愿，短期内金价或面临阶段性回调压力。不过，在特朗普关税政策未落地前，经济贸易局势的不确定性将持续发酵，叠加地缘政治局势风险常态化，市场对避险资产的旺盛需求仍将对金价形成有力支撑。此外，从通胀数据来看，美国2月通胀温和回落，市场普遍认为当前美国经济下行的风险高于滞胀上行风险，这将进一步助推金价上行。整体上看，预计本周金价将呈现高位震荡格局。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 11黄金现货期货价格走势 上周五（3月14日），沪金主力期货价格收于69496元克，较前周五 （3月7日）上涨1548元克；COMEX黄金主力期货价格收于299360美元盎司，较前周五显著上涨7590美元盎司。现货方面，黄金TD现货价格收于69280元克，较前周五上涨1349元克；伦敦金现货价格收于298380美 元盎司，较前周五显著上涨7444美元盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力6949624212563870886976067434 COMEX黄金29936273980127112711473002229919 主力 黄金TD69282171866190719238696976745 现货伦敦金29837952563004942880 数据来源：Wind，东方金诚 沪金：元克 COMEX黄金：美元盎司（右轴） 720 黄金TD元克 伦敦金：美元盎司（右轴）3100 685 3000 670 2900 635 2800 2700 620 2600 2500 585 570 2400 2300 535 520 2200 2100 485 470 2000 1800420 1900 435 1700 图1上周COMEX黄金、沪金期货价格波动上涨图2上周伦敦金、黄金TD现货价格继续上涨 2411 2421 2431 2441 2451 2461 2471 2481 2491 24101 24111 24121 2511 2521 2531 2411 2421 2431 2441 2451 2461 2471 2481 2491 24101 24111 24121 2511 2521 2531 数据来源：iFind，东方金诚 12黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货期货）为1195美元盎司，较前周五大幅回落3250美元盎司；上周五，上海黄金基差转负至050元克，较前周五回落135元克。 20 10 0 10 20 30 80 60 40 20 0 20 40 60 图3上周国际黄金基差大幅回落（美元盎司）图4上周上海黄金基差明显回落（元克） 数据来源：iFind，东方金诚 13黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为020元克，较前周五的244元克有所回升，主因外盘金价突破3000美元盎司关键点位后，波动加大，导致外盘涨幅不及内盘金价，内外盘价差有所回升。上周原油价格基本持平而金价大幅上涨，金油比继续上升；白银价格涨幅大于黄金，金银比继续回落；上周金铜比继续下降，主因美国2月通胀数据温和回落，市场对滞胀担忧有所消退，加之美元指数继续下行，铜价因此延续上涨，且涨幅大于黄金。 95 90 85 80 75 70 25 20 15 10 5 0 5 10 图5上周黄金内外盘价差小幅回升（元克）图6上周金银比波动回落（COMEX黄金COMEX白银） 2412 2422 2432 2442 2452 2462 2472 2482 2492 24102 24112 24122 2512 2522 2532 图7上周金油比继续上升图8上周金铜比继续下降 700 650 600 550 500 450 400 50 45 40 35 30 25 20 15 数据来源：iFind，东方金诚 14持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周明显增加。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为96041吨，较前一周五增加1207吨。上周国内黄金TD累计成交量小幅回升，全周累计成交量为186576千克，较前周上涨489。 期货持仓方面，截至3月11日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量基本持平，而空头持仓量有所减少，导致多头净持仓量小幅回升。库存方面，上周COMEX黄金期货库存持续增加，上期所黄金库存微幅增加3千克，至15075千克。 1000 SPDR黄金持仓量吨 伦敦金美元盎司 3500 950 3000 900 2500 850 2000 800 1500 750 1000 1400 1600 1420 2000 1800 1440 2200 1460 2400 1480 2800 2600 1500 3000 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴1520 伦敦金美元盎司 3200 图9上周全球黄金ETF持仓量明显增加图10上周SPDR黄金ETF持仓量大幅回升 图11上周黄金TD成交量明显回落（元克）图12黄金CFTC多头净持仓量小幅回升（张） 40000 黄金TD成交量 黄金TD交收量：右轴 80000 300000250000200000150000100000 50000 0 20114 净多头持仓COMEX黄金期货新版资产管理机构多头持仓持仓数量COMEX黄金期货新版资产管理机构空头持仓持仓数量 2111422114231142411425114 30000025000020000015000010000050000050000100000 35000 70000 30000 60000 25000 50000 20000 40000 15000 30000 10000 20000 5000 10000 0 0 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1500 16500000 1700 21500000 2100 1900 26500000 2300 31500000 2500 36500000 3100 2900 2700 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元盎司）右轴 46500000 41500000 图13上周COMEX黄金期货库存继续增加图14上周上期所黄金期货库存微幅增加（千克） 2313 2333 2353 2373 2393 23113 2413 2433 2453 2473 2493 24113 2513 2533 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 21重要经济数据 美国2月短期通胀预期上升，中长期通胀预期持稳。3月10日，根据纽约联储公布的最新月度调查报告，2月消费者们对未来一年通胀率的中位数预期从1月的30小幅上升至2月的31，对未来三年和五年的通胀预期仍维持在30。最新调查显示，消费者对美国经济变得更加谨慎和不安，对自身财务的悲观情绪也有所上升。有274的受访者认为未来一年的财务状况将变差，占比达到15个月来的最高水平。美国人预计未来三个月内无法支付最低债务 付款的概率上升至146，为2020年4月以来的最高值。同时，本次调查显示，劳动力市场方面的调查指标也出现恶化。 美国1月JOLTS职位空缺人数高于预期。3月11日，美国劳工统计局公布的报告显示，美国1月JOLTS职位空缺774万人，高于预期值760万人，12月前值从760万人下修至751万人。分行业来看，职位空缺人数的增长主要来自 于金融业、零售业和建筑业。职位空缺比失业人数多714万人。职位空缺与失业人口的比率保持在11，与12月持平，当前已经有七个月都维持在该水平附近。 美国2月CPI全线超预期降温，核心CPI增速为四年最低。3月12日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比上涨28，为去年11月以来新低，低于预期值29和前值30。美国2月CPI环比上涨02，为去年10月以来新低。受能源和交通成本显著下降影响，美国2月核心CPI同比上涨 31，创2021年4月以来新低，低于预期值32和前值33。美国2月核心CPI环比02，为去年12月以来新低。除了核心CPI之外，被称为“超级核心CPI”增速也降至自2023年10月以来的最低水平。 美国2月PPI超预期降温，环比零增长。3月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月PPI同比上涨32，低于预期值33和前值35。美国2月PPI环比增长0，为去年7月以来最小增幅，低于预期值03和前值06。其中，食品价格上涨17，为三个月来最大涨幅。相反，汽油价格下跌 47。美国2月核心PPI同比上涨34，低于预期值35和前值36。美国 2月核心PPI环比01，低于预期值03和前值05。2月服务成本下降02，这是自2024年7月以来最大跌幅，这主要源于贸易服务利润下降10。若剔除贸易、交通和仓储服务，服务价格上涨02。总体来看，能源和贸易服务是月度降幅最大的领域，显示了能源价格波动对整体经济的影响，以及贸易服务行业面临的挑战。 2001 2004 2007 2010 2101 2104 2107 2110 2201 2204 2207 2210 2301 2304 2307 2310 2401 2404 2407 2410 2501 2105 2108 2111 2202 2205 2208 2211 2302 2305 2308 2311 2402 2405 2408 2411 2502 美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创1993年以来最高。3月14日公布的密歇根大学3月份初读数据显示，美国3月密歇根大学消费者信心 指数初值为579，创2022年11月以来的最低水平，大幅不及预期值630和前值647。分项指数方面，现况指数初值为635，降至六个月以来低点，低于预期值644和前值为657；预期指数初值为542，创2022年7月以来的最低水平，大幅低于预期值630和前值640。市场备受关注的通胀预期方面，3月密歇根大学1年通胀预期初值为49，创2022年以来的最高水平，低于预期值和前值43。3月的5年通胀预期初值为39，为1993年以来最高，高于预期值34和前值35。 0 200 0 50 400 100 600 150 800 250 200 1400 1200 1000 解雇和裁员数：万人 职位空缺数：万人 29 27 25 23 21 19 17 15 图15美国前周初请失业金人数环比继续下降万人图16美国1月JOLTS职位空缺人数继续降低 14 12 10 8 6 4 2 0 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国核心CPI季调同比 美国CPI季调同比 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 20