中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 强势 尽管美国隔夜就业和房屋销售数据较好，但是俄乌继续交火，加沙重新燃起战火。美国4月2日关税核弹困扰仍在，中长期看全球旧秩序破坏，黄金配置价值长存，内盘外盘黄金新的空间打开，长多可介入【692718】 白银 强势震荡 美国数据反复，鲍威尔松口风，欧洲中国刺激规模超以往，黄金创新高带动白银重心上移，目前白银产供数据比较确定，短期情绪高涨，支撑明显，高位震荡思路对待，8500附近压力明显，白银重回震荡区间。【81008500】 铜 强势 铜刷新年内新高，短期延续强势，美联储鲍威尔安抚市场，特朗普关税压力下美铜拉涨，铜精矿紧张叠加冶炼厂减产，国内库存去化支撑铜价，但高铜价负反馈抑制需求，建议多单谨慎持有，逐渐逢高止盈，沪铜关注区间【7900085000】 锌 区间震荡 美联储偏鸽，美元回落，有色板块受黄金和铜带动，市场情绪积极。锌精矿加工费环比继续上移，下游需求疲软，短期锌高位震荡，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【23500，24500】 铅 反弹回落 国内铅现货市场货源充裕，铅锭社会库存延续累积，某冶炼企业检修或缓解库存压力，而下游消费表现一般，铅价反弹回落走势。【1720017900】 锡 反弹承压 非洲刚果（金）局部冲突升级导致当地Bisie锡矿采矿业务暂停，锡矿供应扰动明显，但下游消费表现一般，锡价短期反弹后承压走势。【275000287000】 铝 反弹 电解铝成本端的氧化铝价格继续走弱，供应端保持稳定，国内铝锭及铝棒社会库存再度去化，旺季需求逐渐体现，铝价企稳反弹走势。【2050021300】 镍 承压回落 印尼镍矿政策摇摆不定，矿山有挺价意向。国内精炼镍供应保持增长态势，下游不锈钢需求表现不足，镍价反弹后承压回落走势。【125000133000】 工业硅 偏弱 工业硅供增需减，供应端北方产能有计划开工，需求端有机硅环节减产落实，多晶硅生产仍在低位，短期盘面磨底。【97009900】 碳酸锂 偏弱 基本面供应过剩，需求乐观预期存在证伪风险，旺季累库叠加矿价松动，碳酸锂价格重心下移，偏弱运行【7200074000】 金银：美数据反复，地缘重燃，金价有支撑 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美国数据反复，关税核弹存在，地缘问题复燃，黄金价格强势。 【基本逻辑】：美国就业房屋数据较好：截至3月15日当周，首次申请失业 救济金人数经季节性调整后为223万，较前一周仅增加2000人，截止3月8日当周 的持续申请失业救济金人数总计189万，较前3月1日当周增加33万。美国2月成 屋销售总数年化426万户，预期为395万户，1月前值为408万户。2月成屋销售总数环比上涨42，预期为环比下跌32，1月前值为环比下跌49。美国2月成屋销售意外增长，大幅好于预期。巴以俄乌问题继续。20日俄罗斯萨拉托夫市遭受大规模无人机袭击，这是冲突开始以来最大规模的无人机袭击，共132架无人机被击落。以色列总理内坦亚胡表明，以色列将加大对哈马斯的打击力度，并称未来同哈马斯的谈判只会“在战火中进行”。伊朗支持的也门胡塞武装领导人宣布，将采取“最高级别的升级行动”打击以色列，回应以色列在加沙地带发动大规模空袭。逻辑主线。特朗普变数太多，不确定性指向黄金“锚”。另全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题正在谈判，短期特朗普加剧全球贸易对抗，黄金长期看多思路不变，长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和商品，短线情绪高涨，参考区间：81008500。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普关税战。 铜：铜刷新年内新高，多单逐渐逢高止盈落袋 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铜跌082报收9910美元吨，沪铜跌005报收81310元吨 【产业逻辑】：铜价运行逻辑已从传统的“中国需求主导”演变为“资本定价资源政治供应链控制”的三元结构。铜价对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑。2025年COMEX铜期货持仓量中投机资本占比突破42，而国内铜冶炼厂现货加工费（TCRC）暴跌至 15美元吨的十年新低。国内的铜产业链正面对来势汹汹的华尔街资本和雄厚欧美矿山巨头的双重绞杀。 【策略推荐】：美联储3月议息会议按兵不动，鲍威尔安抚市场，表示缩表放缓，特朗普关税和政府裁员或引发滞胀，市场加大对地缘风险对冲的黄金，以及重要工业金属铜的配置。铜波动大，振幅宽，当前多空搏杀激烈，建议多单谨慎持有，逢高止盈落袋，不要盲目追高，投机资金背靠下方均线，等待回调后再建仓。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，85000】元吨，伦铜关注区间【9800，11000】美元吨 锌：海内外库存去化，锌高位震荡 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌跌019报收2922美元吨，沪锌涨034报收23840元吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3250元吨和35美元吨，继续向上修复。库存方面，国内库存环比减少078万吨至 131万吨，锌价回落后，下游逢低采购积极。中下游开工，镀锌企业周度开工5921，环比减少034，低于预期。 【策略推荐】：美国就业和房屋数据较好，市场对美经济衰退担忧稍有缓解，黄金和铜成为有色板块多头旗帜，带动整个板块情绪，虽然锌周度库存超预期去化，但是需求整体依旧偏弱，锌短期震荡盘整，等待逢高布局空单机会。中长期看，锌供增需弱，属于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23500，24500】元吨，伦锌关注区间【2850，3000】美元吨。 铝：铝锭再度去库，铝价反弹回升 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价反弹回升，氧化铝延续承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月下旬，国内电解铝锭社会库存834万吨，较周一减少28万吨，较上周四减少28万吨； 国内主流消费地铝棒库存2880万吨，环比上周四减少095万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨08个百分点至616，延续旺季复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场价格疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间 【2030021300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：矿端反复博弈，价格反弹承压 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策存在博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为29849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少569，行业开工率为52。3月下旬，最新国内精炼镍社会库存49万吨，环比再度转增，国内供应增量带来压力。 不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至10117万吨，周环增063。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、400系库存下降，300系转为上升。不锈钢库存压力仍然明显，整体供需结构延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间 【125000133000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：旺季累库叠加成本松动，破位向下 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，增仓下行跌超3。 【产业逻辑】：基本面过剩预期强烈，需求端的恢复速度难以平衡供应增速，总库存连续5周累库，且上游冶炼厂累库压力增加。供应端，国内产量延续回升，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，部分新产能开始投放。需求端，下游材料厂开工稳步回升，受镍，钴价格上涨材料厂挺价情绪较浓，但电池厂大多压价，增加长单提货。终端市场新车型密集发布关注能否带来补货需求。主力合约LC2505下方存在矿端提供的成本支撑，但上方面临旺季累库的压力，短维持区间运行。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【7200074000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：4000066688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679