中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 做多 没有提加征关税，避险情绪消退，但是美元大幅下跌，致使黄金探底回升，目前通胀预低于预期，不确定性提振避险需求，经济失序加剧，黄金战略价值仍然存在，长线继续做多，短线再创新高。【600-660】 白银 震荡 IMF上调全球经济增长预期，美国增长抵消了他国的经济回落，短期跟随黄金和铜波动，美元波动幅度更大，市场或交易美元走软，主力合约逼近区间震荡上沿，震荡思路对待。本周特朗普将产生巨大影响，控制仓位。【7200-8000】 铜 反弹 特朗普政策较预期缓和，美元指数走弱，但随着春节假期临近，铜上方空间或有限，仍有回落风险，短期多单及时止盈，谨慎追高。卖出套保积极逢高布局，锁定利润【75000-76500】 锌 延续反弹 宏观和板块情绪回暖，春节临近，下游逐渐进入节假模式，需求不足，锌库存小幅去化，建议暂时观望，沪锌关注区间【23500，24500】 铅 反弹 国内环保带来的供应端限产解除，原生铅与再生铅企业产能逐步提升，下游企业惯例备库消耗部分库存，铅价有所企稳回升。【16100-16900】 锡 反弹 云南与江西两省精炼锡冶炼企业的开工率小幅下滑，12月精炼锡产量下滑4.41%，但消费转弱锡锭库存出现累积，锡价博弈明显。【245000-255000】 铝及氧化铝 反弹承压 目前国内山西地区氧化铝逐步复产，今年新投产计划较多，成本端价格延续走弱，下游企业备货接近尾声，铝价反弹承压。【19800-20600】 镍及不锈钢 反弹 印尼今年重新审查镍矿石开采配额的消息扰动有所减弱，目前下游不锈钢消费表现依然清淡，镍不锈钢反弹后有所承压。【123000-130000】 工业硅 低位反弹 上游检修减产力度持续加大，下游多晶硅价格上涨，且减产至低位对工业硅需求保持稳定，未来工业硅有望进入去库阶段，可逢低布局远月多单。【10500-11200】 碳酸锂 偏强运行 供需维持紧平衡，冶炼厂去库且矿端涨价支撑碳酸锂偏强运行，但需注意集中补库结束后的套保压力。【77000-82000】 金银：特朗普上任演讲，黄金探底回升 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：特朗普没有提加关税，黄金走低，但是随后美元大幅走软，支撑黄 金白银价格回升。 【基本逻辑】：①交易特朗普日。特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。就职演讲中，特朗普称，“美国的黄金时代从现在开始”，他执政每一天都会“美国优先”；他将宣布美国南部边境进入国家紧急状态，制止非法入境，重启“留在墨西哥”政策； 承诺打击创纪录高通胀、降低油价，将宣布国家能源紧急状态、再次填满战略油储并推动出口。市场探底回升。②地缘纷争变化。哈以协议生效后约六小时，哈马斯向红十字国际委员会移交三名以色列女人质。每名人质将换取以方释放30名巴勒斯坦囚犯。 伊朗表示，如果西方国家继续将伊核协议争端提交联合国安理会，伊朗或将考虑退出《不扩散核武器条约》。普京表示，俄罗斯愿与美国政府就乌克兰局势展开对话。③短期金银有支撑，尤其黄金，特朗普2.0新变数较多，黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期探底回升，不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银短期跟 随黄金和商品，震荡思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值继续。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：美元指数回落，铜小幅反弹 资料来源：Wind，中辉期货 表2：产业高频数据 【行情回顾】：伦铜涨0.83%报收9266美元/吨，沪铜涨0.09%报75740元/吨 【产业逻辑】：铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期 电解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.17万吨至10.98万吨。随着春节临近，下游进入休假模式，需求减少，库存或将进入季节性累库。 【策略推荐】：特朗普正式上任，政策比市场预期缓和，美元指数回落，铜小幅反弹，但是随着春节临近，国内铜社会库存连续累库，建议铜多单谨慎持有，及时逢高止盈兑现，警惕铜再次高位回落风险，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。沪铜关注区间【75000，76500】元 /吨，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：宏观和板块情绪偏暖，锌窄幅震荡 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌涨0.42%报收2957美元/吨，沪锌涨0.37%报24310元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至2150元/吨和-10美元/吨，但是仍处于历史同期低位，2025年海外部分锌矿存在复产预期，供需失衡或有所收敛，12月SMM锌锭产量51.6万吨，预期53万吨，不及市场预期。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为5.94万吨，环比增加0.06万吨。需求方面，镀锌企业开工44.91%，环比减少8.81%。随着春节假期临近，下游逐渐进入节前放假模式。 【策略推荐】：宏观和板块情绪回暖，锌高位窄幅震荡，但随着春节临近，需求大趋势仍旧走弱，建议暂时观望，中长期，国内政策宽松预期有待兑现，对锌无需过于悲观。短期沪锌关注区间【23500，24500】元/吨，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨。 铝及氧化铝：终端备货尾声，关注上方空间 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价冲高回落，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月9日，国内电解铝锭社会库存45.9万吨，较当周周一减少3.6万吨，因到货量 少等因素带动去库，但下游企业假期将至，春节前或将累库至55-60万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.1个百分点至60.3%，淡季特征较为明显。 氧化铝：氧化铝现货价格明显走弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受影响几家矿企恢复发运。1月初开始，国内山西地区部分氧化铝产能复产，供应预期增加，下游电解铝开工稳定，氧化铝逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需逐渐转向小幅过剩，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝暂时观望为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间 【19700-20550】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：供需结构偏弱，价格反弹承压 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势。 【产业逻辑】：镍：2025年印尼审查镍矿配额消息扰动有所减弱。目前印尼镍铁新增产能释放，部分高冰镍转产，高镍生铁产量走高。12月国内精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，1月份国内纯镍 社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：钢厂对于原料的采购需求较弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为88.2万吨，周环比下降约1.88%。其中，200系库存22.6万吨，周环比下降1%；300系库存48.3万吨，周度环比下降2.6%；400系库存13.2万吨，周度环比下降1.03%。下游企业假期备货，不锈钢库存有所下降，但供需双弱局面较难明显改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间 【123000-130000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：下游集中补库，偏强运行 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅低开，午后增仓上行，创下近一月新高。 【产业逻辑】：基本面供弱需强，总库存再度转为去库，尤其是冶炼厂去库幅度较大。供应端受1月春节假期企业检修和技改的影响，开工和产量均加速下滑，此外海外进口量也出现环比下降，1月供应将出现明显收缩。需求端，1月新能源汽车批发市场表现强于零售 且同比去年增长，储能市场各大央国企开启2025年的储能集采，下游需求旺盛对碳酸锂进行集中补库。除此以外，近期矿端报价坚挺且有涨价意图也为碳酸锂下方提供了支撑。主力合约LC2505周内突破8万元整数关口，短期或将偏强运行但需注意补库行情结束后8.2万以上套保压力。 【策略推荐】：偏强运行，关注8.2万附近压力，参考区间【77000,82000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679