中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 做多 美国就业市场存在不确定性，特朗普发表惊人言论，尽管美元强势但黄金仍有支撑，短期金银小幅震荡，长期来看特朗普2.0不确定政策较多，经济失序加剧，黄金战略价值仍然存在，长线继续做多，短线不追多。【600-631】 白银 震荡 美元强势，国内刺激政策进行时，白银基本面供需没有意外，几乎完全消化，短期跟随黄金波动，主力合约逼近区间震荡上沿，弱势调整思路对待。【7200-8000】 铜 多单止盈 国内春节假期临近，铜上方空间或有限，仍有回落风险，短期多单及时止盈，谨慎追高。卖出套保积极逢高布局，锁定利润【73500-75500】 锌 承压回落 海外宏观情绪缓和，国内政策真空期，需求逐渐进入传统淡季，锌重心整体下移，空单继续持有，部分逢低止盈，沪锌关注区间【24000，25000】 铅 偏弱 国内安徽等地环保带来的限产解除，原生铅与再生铅企业产能逐步提升，而下游企业采购意愿普遍不强，铅价延续偏弱运行。【16500-17000】 锡 反弹 云南与江西两省精炼锡冶炼企业的开工率小幅下滑，供应端仍受进口锡精矿紧张约束，下游企业补库带动库存去化，锡价延续反弹。【246000-255000】 铝及氧化铝 承压 海外几内亚铝土矿发运恢复，国内氧化铝投产计划较多，氧化铝价格延续走弱，铝锭库存小幅累积，淡季效应延续，铝价承压运行。【19500-20000】 镍及不锈钢 反弹 今年印尼或重新审查镍矿石开采配额，2025年海外矿端扰动仍存，目前下游不锈钢消费表现清淡，镍价带动不锈钢低位反弹。【120000-126000】 工业硅 偏弱 工业硅总库存超过80万吨，且隐性库存持续释放，现货较为宽松，基本面供需双弱，弱势运行。【10000-11000】 碳酸锂 承压 港口停运刺激盘面，叠加正负极材料涨价，碳酸锂或受提振。供应端国内产量延续回落，一季度是传统消费淡季，材料厂1月排产环比下滑。总库存再度转为累库，逢高沽空。【75000-80000】 金银：尽管美元强势，但地缘反复，黄金有支撑 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美国通胀风险上升，美元强势但是地缘问题也较突出。 【基本逻辑】：①联储官员预计通胀风险。美联储公布，12月货币政策会议纪要称，几乎所有与会决策官员都认为，通胀前景的上行风险有所增加，部分源于贸易和移民政策可能有变的影响。通胀预期影响降息节奏。野村的基准预测是2025年美联 储只会在3月降息一次，但也有全年不降息的风险，人工智能可能是市场最大的支撑。 甚至有可能加息。②美国就业数据不确定性。美国上周初请失业金人数20.1万人，预期21.8万人，前值21.1万人。12月非农数据公布前夕，有“小非农”之称的ADP数据意外大幅放缓，创5个月来最低，表明美国劳动力市场仍存在诸多的不确定性。③地缘风险多。特朗普发表激进言论。报道称土耳其据称“希望恢复奥斯曼帝国”的背景下， 以色列应作好与土耳其直接对抗的准备。④短期金银或小幅震荡，长期看特朗普2.0新变数较多，长配价值仍在。 【策略推荐】：黄金短期做多热情有缓解有缓解，但是短期下方607附近支撑有效。 白银短期没有逐渐，跟随黄金，震荡思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值仍在。【风险提示】关注地缘、美数据。 铜：非农数据公布在即，铜高位盘整 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铜涨0.53%报收9051美元/吨，沪铜涨0.46%报74780元/吨 【产业逻辑】：铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期电 解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，LME铜库存26.57万吨，COMEX铜库存94659吨，上期所铜库存增加9002吨至83174吨。SMM全国主流地区铜库存环比增加0.15万吨至11.58万吨，全球铜显性库存处于历史同期高位，尤其海外的交易所库存偏高。元旦之后，国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，精铜制杆企业开工率为66.43%，环比减少8.49%。再生铜制杆企业开工率21.74%，环比减少6.49%。 【策略推荐】：美国宏观数据超预期，美元指数高位，国内春节假期临近，铜上方空间或有限，短期多单及时止盈，谨慎追高。产业卖出套保等待逢高布局空单机会，锁定利润。沪铜关注区间【73500，75500】，伦铜关注区间【8800，9200】 锌：破位下行，锌跌破24000整数关口 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌跌1.95%报收2822.5美元/吨，沪锌跌1.34%报23950元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至1950元/吨和-20美元/吨，但是仍处于历史同期低位，2025年海外部分锌矿存在复产预期，供需失衡或有所收敛，但我们看到精炼锌冶炼企业亏损仍在扩大，最新亏损1554元/吨，短期锌锭供应的担忧并未完全解除。12月SMM锌锭产量51.6万吨，预期53万吨，不及市场预期。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为6.17万吨，环比减少0.28万吨，国内库存录减。进口锌锭持续到货，补充了市场货量，整体库存小幅增加。需求方面，镀锌企业开工58.72%，环比减少3.76%。随着春节假期临近，下游逐渐进入节前放假模式。 【策略推荐】：美国经济数据超预期，随着特朗普即将上台，美元指数或继续维持强势，对大宗商品上方产生压力，国内政策真空期，随着春节临近，需求将逐渐走弱，宏微共振下，锌重心下移，短期建议空单继续持有，隔夜锌跌破24000整数关口，关注下方缺口支撑，中长期，锌精矿紧张的格局仍在，国内政策宽松预期有待兑现，对锌无需过于悲观。短期沪锌关注区间 【23500，24500】元/吨，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨。 铝及氧化铝：成本支撑转弱，铝价保持承压 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价保持承压，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月初，国内电解铝锭社会库存49.5万吨，环比上周增加0.8万吨，库存进入持续性 累库阶段，春节前或将累库至55-60万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.8个百分点至60.4%，开工方面保持跌势，淡季特征较为明显。 氧化铝：氧化铝现货价格转弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受扰动几家矿企恢复发运。国内1月初开始，氧化铝投产计划较多，北方氧化铝现货开始出现回落，同时下游电解铝企业小幅减产，铝厂平均利润已小幅亏损。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需偏紧预期缓解，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝以反弹抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间 【19500-20100】；氧化铝延续承压运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：海外矿端干扰，价格低位回升 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价低位反弹，不锈钢小幅企稳走势。 【产业逻辑】：镍：2025年印尼审查镍矿配额消息再现，市场有所担忧。12月印尼镍生铁产量环比上升7.33%，2024年总产量累计同比上升7.3%。12月全国精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，1月份 国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：现货市场不锈钢消费淡季偏弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为97.02万吨，周环比下降约1.05%。其中，200系库存28.65万吨，周环比下降1.51%；300系库存54.31万吨，周度环比下降0.96%；400系库存14.06万吨，周度环比下降14.06%。不锈钢库存在低价让利，环比有所下滑，但供需双弱局面较难改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间 【120000-127000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：市场利好密集，区间运行 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：周三主力合约LC2505高开低走，午后减仓下行。 【产业逻辑】：贝拉港受地缘问题停运，影响锂矿发运5-6万吨。正负极材料厂全系涨 价对碳酸锂有提振。终端市场再迎利好政策，但盘面反应较弱。国内冶炼厂进入1月有检修和技改的计划，开工率将处于季节性地位，同时由于目前锂精矿进口环比减少，持矿商报价较为坚挺，锂盐厂难以获得低价矿源，但碳酸锂价格重心不断下移导致成本倒挂，生产积极性降低。需求端，一季度是传统消费淡季，材料厂1月排产环比下滑。总库存再度转为累库。综合来看，政策对终端市场的提振难以令基本面改善或是布局空单的机会。 【策略推荐】：基本面依然偏弱，背靠区间上沿布局空单，参考区间【75000,81000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679