中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 做多 美国就业数据强劲美元大涨，但也门局势，韩国问题复杂，俄乌激战反复，短期金银小幅震荡，长期来看特朗普2.0不确定仍然较多，2025年世界经济失序加剧，黄金战略价值仍然存在，长线继续做多。【600-631】 白银 震荡 国内财新PMI下跌，白银基本面供需没有意外，盘面几乎完全消化，人工智能用银强劲，但是光伏用银前景有忧虑，白银短期受宏观情绪影响反复震荡，短期依托7600交易。【7200-8000】 铜 空单持有 春节假期临近，中下游逐步进入长假模式，宏观真空期叠加需求疲软，铜承压走弱，建议铜空单继续持有。【72500-74500】 锌 偏弱 宏观真空期叠加春节假期临近，锌重心逐渐下移，伦锌跌超2%，沪锌或进一步跟跌测试下方均线支撑，建议偏空看待，沪锌关注区间【24500，25500】 铅 承压 国内安徽等地环保限产解除，原生铅与再生铅企业产能或逐步提升，叠加下游消费表现欠佳，铅价延续偏弱运行。【16500-17000】 锡 偏弱 国内主流地区锡矿产出较为稳定，环保对于生产的影响较弱，现货市场成交一般，下游企业补库需求基本完成，锡价再度回落。【239000-245000】 铝及氧化铝 企稳 成本端氧化铝价格有所松动，铝价走弱后下游积极备货，推动铝锭库存出现去化，而下游铝棒已经垒库，铝价下跌后略企稳。【19500-20100】 镍及不锈钢 承压 消息面印尼镍矿配额消息扰动减弱，国内镍铁库存不断累积，下游不锈钢消费表现清淡，镍价相对承压运行。【120000-126000】 工业硅 偏弱 年底下游铝合金有减产预期，叠加多晶硅暂不会复产，西南供应处于低位，北方供应有所扰动但减量较少，基本面供需双弱。【10000-11000】 碳酸锂 区间运行 基本面供应端国内产量开始回落，头部车企为冲击销量再度开启降价潮，政策刺激仍有预期。但临近年底现货成交逐渐冷清，关注库存变化。【77000-80000】 金银：尽管美元强但地缘问题多，黄金上涨 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美元持续强劲，但是地缘风险较多，金银重心上移。 【基本逻辑】：①美国就业数据意外积极。上周美国首次申请失业救济人数21.1 万人，降至近八个月以来的最低点，截至12月21日当周，续请失业金人数也下降至 三个月来的最低水平，为184万。美国2024年末首次申领失业金人数创八个月低点，显示裁员数相对温和，劳动力市场意外保持坚韧。②美国12月标普全球制造业PMI 终值小幅回落至49.4，预期降至48.3，初值48.3，11月为49.7。标普全球市场情报首 席商业经济学家表示，乐观情绪在12月有所减弱，他们担心投入品价格上涨，并担心通胀可能再次回升。③地缘问题升级。韩国警方在总统官邸附近，驱散被弹劾总统尹锡悦的部分支持者。韩国代总统崔相穆发表新年贺词时表示，韩国正面临“前所未有的严 峻局势”。加拿大总理特鲁多被敦促尽早退位让贤。全球极端恐怖伤亡事件较多。④短期金银或小幅震荡，长期看特朗普2.0新变数较多，黄金长配价值仍在。 【策略推荐】：黄金短期压力有缓解，短期下方607附近支撑有效。白银短期弱势 思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值仍在。 【风险提示】关注地缘、美数据。 铜：宏观真空期叠加需求疲软，铜空单继续持有 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铜涨0.38%报收8801美元/吨，沪铜跌0.15%报73190元/吨 【产业逻辑】：CSPT小组敲定2025年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5 美分/磅。11月电解铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。12月冶炼厂检修结束，国内电解铜产量预计继续增加。进口窗口持续打开，海外铜流入补充国内铜供应，国内社会库存累库，全球铜显性库存处于历史同期高位，尤其海外的交易所库存偏高。临近年底，贸易商关账结算，市场成交清淡，1月元旦之后，国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式。 【策略推荐】：元旦假期，因担忧中国政策不及预期和需求走弱，伦铜暴跌，国内年底冶炼厂 放量和进口铜到港增加，国内外库存或进入季节性累库，叠加长假避险情绪逐渐发酵，美元指数仍处于高位，本周的交易日比较零碎，市场避险情绪发酵，宏观情绪消退之后，铜仍要回归基本面本身，建议前期空单继续持有，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。中长期，铜精矿紧张和绿色需求爆发，对铜也不要过于悲观。沪铜关注区间【72500，74500】元/吨，伦铜关注区间【8700，9000】美元/吨。 锌：宏微共振，伦锌跌超2%，沪锌跟跌走弱 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌跌2.17%报收2924美元/吨，沪锌跌1.61%报24800元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至1850元/吨和-20美元/吨，但是仍处于历史同期低位，海外锌矿干扰不断，四季度冬储备库下，国内冶炼厂原材料紧张局势难以显著改善。欧洲冬季严寒，天然气紧张，冶炼厂或出现减产或停产，市场对海外锌锭供应担忧增加。11月SMM中国精炼锌产量环比增加0.1万余吨或环比增加0.3%以上，同比下降将近12%以上，但高于预期值。需求方面，镀锌企业开工62.48%，环比减少1.33%。库存方面，国内锌锭库存累库0.2万吨，春节假期临近，需求逐渐减弱，库存出现季节性累库。 【策略推荐】：宏观短期处于真空期，叠加春节假期临近，需求不足，伦锌隔夜跌超2%，沪锌继续跟跌，承压回落，关注下方均线支撑，沪锌关注区间【24500，25500】伦关注区间【2900，3200】美元/吨。 铝及氧化铝：铝锭短期去库，铝价有所企稳 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价有所企稳，氧化铝高位转弱运行。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月初，国内主流消费地电解铝锭库存48.7万吨，较周一减少0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存12.34万吨，较周一增加0.69万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率 跌1.2个百分点至61.1%，跌势扩大，终端消费淡季较为疲弱。 氧化铝：氧化铝现货价格支撑有转弱迹象。近期海外市场澳大利亚氧化铝产能减复产并行，几内亚铝土矿发运量已有所回升。国内12月中下旬开始，北方氧化铝现货价格开始出现小幅回落，下游电解铝企业小幅减产，铝厂平均利润已转向亏损。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需偏紧略缓解，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝暂止盈观望为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间 【19500-20100】；氧化铝高位承压运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：供应保持增长，价格延续承压 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价延续偏弱，不锈钢再度回落走势。 【产业逻辑】：镍：海外印尼明年新的镍矿配额消息影响有所减弱。12月印尼镍生铁产量环比上升7.33%，2024年总产量累计同比上升7.3%。12月全国精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，12月国内 纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：现货市场清淡，终端消费疲弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为97.02万吨，周环比下降约1.05%。其中，200系库存28.65万吨，周环比下降1.51%；300系库存54.31万吨，周度环比下降0.96%；400系库存14.06万吨，周度环比下降14.06%。不锈钢库存在低价让利，环比有所下滑，但供需双弱局面较难改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间 【120000-127000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：利好政策刺激，区间运行 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：周四主力合约LC2505小幅低开，震荡走高尾盘涨幅收窄。 【产业逻辑】：财政部下发通知要求年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于30%。市场政策预期强烈。供应端，国内产量开始回落，1月有部分企业存在技改和检修的计划，同时盐湖生产淡季产量将保持下行趋势需求端，终端新能源汽车市场仍保持高景 气度水平，头部车企特斯拉，比亚迪等再次开启“降价潮”冲击年末销量。材料厂整体开工率依然保持较高水平，对碳酸锂有刚需采买需求，总库存本周由累库转为去库。主力合约短期受政策刺激偏强运行，但基本面没有明显改善，逢高沽空。 【策略推荐】：基本面依然偏弱，背靠区间上沿布局空单，参考区间【77000,80000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679