中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 做多 鲍威尔听证会态度明确鹰派维稳。但是“特马组合”以及“对等关税”风云前景不可测，资金寻求避险，哈以停火生变，黄金动力仍然强劲，未来全球经济失序长期存在，黄金长线继续做多。【630-730】 白银 震荡 白银表现缺乏自主性，白银基本面尚可，品种弹性较大，外围氛围对其影响明显，沪银仍在前期震荡区间上沿波动，关注整数8000。短期白银多头建议在依托8000参与。【7200-8200】 铜 回落 鲍威尔发言偏鹰，美元指数高位震荡，特朗普改革大刀阔斧，市场避险情绪走高，多头高位止盈兑现，铜短期承压回落，关注下方均线和整数关口支撑，预计下方深跌空间有限，回调后再次逢低试多【75500-78500】 锌 承压 宏观和板块进入调整，锌精矿供应边际修复，下游需求预期较弱，锌锭累库，锌冲高回落，短期多空博弈激烈，短空长多为主，沪锌关注区间【23000，24000】 铅 回落 国内铅市场处于供需双弱状态，节后原生铅冶炼厂供应恢复有限，铅锭社会库存出现季节性垒库，铅价反弹后有所承压。【16500-17300】 锡 承压 海外缅甸佤邦锡矿复产尚未确定，国内精炼锡冶炼企业开工率或受矿端制约，但下游企业开工率相对偏低，锡价反弹后承压。【251000-261000】 铝及氧化铝 回落 目前氧化铝供应端较充裕，价格延续承压运行，成本端支撑减弱，铝锭库存节后延续累积，铝价反弹后有所回落。【20000-20800】 镍及不锈钢 承压 菲律宾镍矿新政引发市场一定担忧，印尼2025年镍矿石开采计划及预算已批复，下游不锈钢消费相对疲弱，镍价反弹后再承压。【120000-130000】 工业硅 低位盘整 工业硅需求仍然偏弱，2月多晶硅无复产预期，春节期间铁合金和铝合金开工下行，上游节后有复产预期，总库存和仓单施压，底部宽幅震荡。【10500-11000】 碳酸锂 承压 节后上游复工复产，下游排产未超预期，市场情绪偏弱，但目前成本端报价坚挺或将对锂价提供一定支撑，维持区间运行。【76000-79000】 金银：中东生变、关税前景堪忧，金价强势 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：特朗普潜在不确定性较多，关税、地缘存在变数，黄金强势。 【基本逻辑】：①美联储“鹰派维稳”，中性利率抬升。鲍威尔国重申“不急于降息”，中性利率已显著高于疫情前水平；承认特朗普关税或推高通胀，但拒绝对政策效果预判；强调美联储独�性，驳斥特朗普干预货币政策企图。10年期美债收益率 升至4.3%，美元指数站稳104关口。②关税阴霾笼罩。欧盟冯德莱恩周二誓言将采取 “坚定和适度的反制措施”，以回应特朗普对所有输美钢铝产品征收25%关税的决定。巴西《圣保罗页报》报道，如果美国总统特朗普对美国进口的所有钢铁产品征收25% 关税，巴西政府将对美国科技公司征税。③地缘变数。哈马斯指责以色列“违反停火协 议”，威胁推迟下一次人质释放。内塔尼亚胡表示，若哈马斯在2月15日中午前不释放 人质，以色列就将在加沙地恢复军事行动。特朗普表示他将取消此前达成的加沙地带停火协议，以色列也有权推翻此协议。④逻辑主线。特朗普变数太多，理论上债务和货币没有约束，而黄金则存在物理约束。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，金银比回落，短线白银止损放在8000附近。目前黄金战略配置价值继续。白银短期注意控制节奏。【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：市场避险情绪上升，铜承压回落 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铜跌0.96%报收9356.5美元/吨，沪铜跌0.86%报收76780元/吨 【产业逻辑】：全球铜精矿的供应紧张持续，国内冶炼厂利润进一步被蚕食，市场对后续供应担忧增加。库存方面，铜社会库存环比增加3.17万吨至30.48万吨，低于市场预期，需求方面， 全球汽车行业、国内空调行业及电力行业用铜需求表现亮眼，但随着2025年美国对中国阶梯渐进式加征关税，国内铜下游行业或面临用铜需求下行风险。 【策略推荐】：美联储放鹰，鲍威尔国重申“不急于降息”，美元指数反弹，大宗承压，美国总统特朗普对美国进口的所有钢铁产品征收25%关税，中东再次生变，市场避险情绪上升，短期铜多单逢高止盈，铜承压回落，关注下方均线和关口支撑，中长期看，海内外货币宽松预期和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。关注上方均线压力位突破情况，沪铜关注区间【75500，78500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9800】美元/吨 锌：宏观和板块走弱，锌短空长多 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌跌0.93%报收2827.5美元/吨，沪锌跌0.36%报收23640元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确🖂，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报2600元/吨和15美元/吨，均环比上涨，精炼锌冶炼亏损1384元/吨。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。但关税政策或打压镀锌产品出口。短期中下游仍处于休假状态，市场需求低迷，预计元宵节后才会逐渐复工复产。库存方面，海外LME锌库存日减1750吨至16.69万吨，国内锌锭库存累增1.17万吨至11.87万吨，假期累库幅度低于预期。 【策略推荐】：海外宏观变数较多，市场避险情绪上升，锌精矿加工费仍有修复预期，短期需求还没有恢复，建议短期反弹逢高试空为主，但是中长期看，元宵节后需求复苏和3月两会临近，锌仍有向上动力，短空长多。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间 【2750，2950】美元/吨。 铝及氧化铝：库存压力仍存，铝价有所回落 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价反弹回落，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月11日，国内电解铝锭社会库存72.9万吨，较上周增加7.5万吨，较节前增加23.7万吨；国 内主流消费地铝棒库存29.5万吨，较节前增加7.1万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前涨5.7个百分点至56.8%，假期后企业复产拉动市场回暖。 氧化铝：氧化铝现货市场货源充足，价格延续偏弱表现。海外市场几内亚铝土矿发运基本恢复正常状态。今年初开始国内氧化铝产能复产，春节前后氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，对价格带来压制。 【策略推荐】：建议短期沪铝观察回调买入机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间 【20000-20800】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：下游尚未恢复，价格承压回落 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价承压回落，不锈钢再度承压走势。 【产业逻辑】：镍：菲律宾镍矿新政引发市场一定担忧，印尼2025年已批准的镍矿石开采 工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计海外镍矿延续宽松格局。目前印尼镍铁某主要产区生产调整产量小幅下滑。国内春节部分企业放假带动镍冶炼企业开工降低。目前国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比增幅明显，季节性淡季存在压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费预期并不太乐观。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加5.24万吨，较节前增长5.93%。具体来看：200系库存增加1.19万吨，增长4.48%；300系库存累积增加3.73万吨，增长7.63%；400系库存增加0.32万吨，增长2.47%。不锈钢库存假期垒库，整体供需结构延续偏弱局面。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间 【120000-129000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：基本面无明显驱动，区间运行 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，全天弱势下行。 【产业逻辑】：基本面暂未出现明显矛盾，节后总库存去化，冶炼厂虽出现累库但绝对水平不高。春节后大部分锂盐厂陆续复工复产，同时龙头大厂枧下窝复产，预计下周产量将开始恢复。海外南美智利出口碳酸锂环比大幅增加，市场担忧供应压力再度增加。终端新能 源汽车市场1月表现良好，但1月开门红后透支了部分需求，2月正极材料厂和电池排产环比下滑8%-10%。不过车企自2月以来升级了购车的优惠政策，需求端仍存乐观预期，需关注下游采买意愿。整体来看，节后上游企业复工复产，下游排产未超预期，市场情绪偏弱，但目前成本端报价坚挺或将对锂价提供一定支撑，碳酸锂主力合约维持区间运行。 【策略推荐】：区间运行，高位可轻仓试空【75000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679