公司事件点评报告：尼龙系列产品产销量实现同比增长，重点项目持续有序推进

证 券 研2025年03月20日 究 报尼龙系列产品产销量实现同比增长，重点项目持 告续有序推进 神马股份（600810SH）公司事件点评报告 买入首次事件 分析师：张伟保S1050523110001zhangwbcfsccomcn 联系人：覃前S1050124070019qinqiancfsccomcn 基本数据20250320 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 85 86 1015 1005 日均成交额（百万元） 568857 6355 市场表现 神马股份沪深300 40 30 20 10 0 10 20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 神马股份发布2024年报：公司2024全年实现营业收入 13968亿元，同比408；实现归母净利润034亿元，同比7757。 分季度来看，2024Q4公司实现营业收入3762亿元，同比569，环比1628，实现归母净利润007亿元，同比 9133，环比12476。 投资要点 2024年公司尼龙产业链产品产销量实现同比增长 公司尼龙产业链产品产销量迎来增长：1）尼龙66系列产 品：2024年公司尼龙66工业丝产量为607万吨，同比 834，销量为606万吨，同比1538；尼龙66帘子布产 量为711万吨，同比134，销量为707万吨，同比 026；尼龙66切片产量为1869万吨，同比867，销量 为1811万吨，同比425。2）尼龙6切片产品：2024年 产量为84063吨，同比958，销量为79210吨，同比 015。3）精己二酸：2024年产量为1712万吨，同比2047，销量为1699万吨，同比2130；4）民用丝： 2024年产量为17217吨，同比1756，销量为17294吨，同比887；5）双酚A：2024年产量为15376吨，同比8043，销量为3873万吨，同比9534。6）PC：2024年产量为48887吨，同比1096，销量为37417吨，同比1942。 2025年公司计划生产：尼龙66工业丝65200吨，尼龙66 帘子布72000吨，尼龙66切片202600吨，尼龙6切片 240000吨，尼龙6民用丝24960吨，实现基本的产销平衡。 重点项目有序推进，上海神马一期2万吨特品尼龙66切片等项目已实现竣工投产 公司积极响应“一带一路”建设，深入东南亚市场、贴近出海客户，泰国年产2万吨尼龙66差异化纤维项目已开始建设；进军高端民用丝领域，丰富公司产品体系，参股屹立苏 州公司25股权，并于平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司，开工建设7000吨尼龙66民用丝项目；重点项目有 序推进，上海神马工程塑料6万吨特品尼龙66切片项目（一 期2万吨）、气囊丝公司7000吨年锦纶66安全气囊丝填平 补齐项目（一期）、神马普利20万吨年尼龙6切片项目、帘子布发展公司大容量聚合项目等已实现竣工投产。 公司将以创新驱动发展战略为引领，持续巩固高性能材料领域技术优势 未来，公司作为尼龙新材料领域的行业领军者，将以创新驱动发展战略为引领，持续巩固于高性能材料、绿色制备工艺等核心领域的技术优势，加速形成具有全球影响力的产业高地。同时坚持ESG理念，依托智能化改造与清洁生产体系构建，开创经济效益与环境效益协同增长的可持续发展范式。 盈利预测 考虑到公司新项目投产节奏较快，产能增量有望快速释放，业绩增长预期较强，预测公司20252027年归母净利润分别为249、351、444亿元，当前股价对应PE分别为346、246、195倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 13968 16112 17812 18635 增长率（） 81 153 105 46 归母净利润（百万元） 34 249 351 444 增长率（） 728 6440 408 262 摊薄每股收益（元） 003 025 035 044 ROE（） 03 21 27 30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 营业收入 13968 16112 17812 18635 现金及现金等价物 4960 5568 6871 8760 营业成本 12406 12833 13744 13937 应收款 1722 1986 2195 2297 营业税金及附加 136 156 173 181 存货 1657 1735 1859 1886 销售费用 102 117 130 135 其他流动资产 2439 2756 3007 3129 管理费用 528 609 673 704 流动资产合计 10779 12045 13934 16073 财务费用 316 379 343 290 非流动资产 研发费用 478 551 610 638 金融类资产 374 374 374 374 费用合计 1423 1657 1755 1767 固定资产 4624 8419 9499 9522 资产减值损失 35 35 35 35 在建工程 6838 2735 1094 438 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 947 900 852 807 投资收益 34 34 34 34 长期股权投资 1403 1403 1403 1403 营业利润 228 1655 2328 2937 其他非流动资产 3416 3416 3416 3416 加营业外收入 7 7 7 7 非流动资产合计 17228 16872 16263 15585 减营业外支出 13 13 13 13 资产总计 28006 28917 30197 31658 利润总额 222 1648 2321 2931 流动负债 所得税费用 87 650 915 1155 短期借款 1419 1419 1419 1419 净利润 134 999 1406 1776 应付账款、票据 1733 1814 1944 1972 少数股东损益 101 749 1055 1332 其他流动负债 2418 2418 2418 2418 归母净利润 34 249 351 444 流动负债合计 5771 5883 6037 6077 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性营业收入增长率 81 153 105 46 归母净利润增长率 728 6440 408 262 盈利能力毛利率 112 204 228 252 四项费用营收 102 103 99 95 净利率 10 62 79 95 ROE 03 21 27 30 偿债能力资产负债率 598 583 564 539 净利润 134 999 1406 1776 营运能力 少数股东权益 101 749 1055 1332 总资产周转率 05 06 06 06 折旧摊销 535 356 606 676 应收账款周转率 81 81 81 81 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 75 75 75 75 营运资金变动 452 547 431 210 每股数据元股 经营活动现金净流量 317 1557 2637 3574 EPS 003 025 035 044 投资活动现金净流量 3348 308 561 633 PE 2573 346 246 195 筹资活动现金净流量 3639 200 281 355 PS 06 05 05 05 现金流量净额 608 1665 2917 3852 PB 12 12 12 12 非流动负债长期借款 10630 10630 10630 10630 其他非流动负债 356 356 356 356 非流动负债合计 10986 10986 10986 10986 负债合计 16757 16869 17023 17063 所有者权益股本 1015 1015 1015 1015 股东权益 11249 12048 13174 14595 负债和所有者权益 28006 28917 30197 31658 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 覃前：大连理工大学化工学士，金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 20 2 增持 1020 3 中性 1010 4 卖出 10 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 10 2 中性 1010 3 回避 10 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。