有色金属衍生品日报

研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215 投资咨询从业证号：Z0017510 【市场回顾】 有色金属衍生品日报 第一部分市场研判 铜 大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属日报 2025年3月20日星期四 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式： 上海：02165789219北京：01068569781 1期货：今日沪铜2504合约收于81640元，涨幅127，沪铜指数增仓13968手至5964万手。 2现货：铜价持续走高终端消费承压，今日上海现货报平水，较上一交易日下跌20元吨， 天津报贴水170元吨，较上一交易日下跌40元吨。广东地区由于库存连续下降，较年内 最高位下降了325万吨，现货报升水185元吨，上涨55元吨。 【重要资讯】 1截至3月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降026万吨至3464万吨，较上 周四下降091万吨，实现连续3周周度去库，目前较年内高位回落了306万吨，较去年同 期低486万吨。展望后市，受出口增加进口减少影响，预计下周供应量仍较少。下游消费方面，受铜价持续上升影响，下游企业新增订单已经开始减少，下周消费量将不如本周。因此下周将呈现供需双弱的局面，但供应量要低于需求量，因此周度库存将继续下降。 2据SMM调研了解，本周四国内保税区铜库存环比上期3月13日上升104万吨至731万吨。其中上海保税保税库存环比上升103万吨至633万吨广东保税环比上升001万吨至 098万吨。本周保税区库存继续增加，除因比价原因造成的国内冶炼厂固定出口外，东南亚等地区的高溢价市场亦吸引部分贸易商寻找出口FOB货源。整体来看保税区已成为亚洲地区美金铜市场的蓄水池，预计下周库存仍将持续增加。 3国家统计局周四发布的数据显示，中国2025年12月精炼铜电解铜产量为230万吨，同比增加37去年同期同比增加107。 43月19日，一位高级官员周三表示，哥伦比亚政府将于5月启动铜矿开采项目的拍卖活动，这是为了满足国内对这种工业金属的需求，同时减轻对外国供应的依赖而采取的举措之一。国家矿产局局长AlvaroPardo表示，此次拍卖将提供位于Antioquia、Cesar和LaGuajira省的17个勘探和生产区块。他说，需要更多的铜来满足哥伦比亚对铜日益增长的需求，包括绿色能源项目。 【逻辑分析】 周四国内铜价表现强劲，新进资金继续推升铜价。近期市场上涨的动力仍来自于美国将加 征25的关税，货物继续向美国流动，最新报道，主要的国际贸易商都在向美国运货，未来几周预计将有10万15万吨精炼铜运抵美国。中国冶炼厂也加紧出口，本周又有国内社会库存流向保税区仓库，但下游消费越来越差，高铜价的负面作用越来越明显。国内现货市场交易清淡，上游推高价格，但下游采购清淡。现在市场主导因素是美国加征25关税，今天COMEXLME差价最大为136，时间上调查期漫长，货物流动带来的干扰会继续。COMEX近月合约已经创新高，主力5越合约冲击历史高点也成为必然。国内市场有新进资金，铜价也将继续跟涨。 【交易策略】 1、单边：内外铜价在5日均线遇到很好支撑，后市会继续演绎COMEX加征关税下的拉涨行情。 2、套利：观望 3、期权：卖出CU2504虚值看跌期权。 姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝2504合约环比下跌47元吨至2976元吨，氧化铝加权指数持仓减 少4370至3541万手。 2、现货市场：仓库所在地仓单交易短期活跃，下行相对明显，以新疆、广西、河南为代表，产地现货因亏损工厂出货谨慎，贸易商零星多频贴水成交预计逐渐增多。阿拉丁氧化铝北方现货综合报3160元跌30元；全国加权指数31582元跌368元；山东31003180元均 3140跌20元；河南31603230元均3195跌30元；山西31303230元均3180跌25元；广西 31803260元均3220跌50元；贵州32403320元均3280跌20元；新疆33803460元均3420 跌55元。 【相关资讯】 1据Mysteel了解，2025年3月20日海外市场氧化铝以印尼FOB409美元吨的价格成交4万吨，4月下旬船期，去向不知。银河解读：当地上一笔成交是3月11日成交价440美元。 2据海关总署公布数据显示，2025年1月份中国出口氧化铝1976万吨，1月进口氧化铝 359万吨，1月净出口氧化铝达到1617万吨。2025年2月份中国出口氧化铝2073万吨，2月进口氧化铝417万吨，2月净出口氧化铝达到1656万吨。12月累计净出口达到3273万吨。 3阿拉丁ALD了解，3月20日，山东地区成交03万吨现货氧化铝，出厂价格3100元吨，贸易商交易。山西地区成交023万吨现货氧化铝，出厂价格3100元吨，贸易商交易。 4阿拉丁（ALD）3月20日调研了解，山东某大型氧化铝集团旗下一家氧化铝厂本周开工负荷降低至2条线，当前运行150万吨产能，较前期降低30万吨；而在3月初，该集团旗 下另一家工厂运行负荷已由250万吨降低至200万吨。随着北方氧化铝价格下跌至3100元 吨附近，晋豫氧化铝厂基本进入全面亏损状态，后续不排除其他氧化铝厂检修或压产进一步增加的可能。银河解读：对应目前氧化铝供需过剩格局来说，还需要更多开工产能下降的积累才能让供需得到修复，后续关注4月北方新投产能释放产量进度。 5阿拉丁ALD调研统计：截至本周四3月20日全国氧化铝库存量3368万吨，较上周增 13万吨。港口集港货源基本离港，库存降低明显电解铝端氧化铝库存略有回落，氧化铝价格持续走低，铝厂增库意薄弱氧化铝库存量继续小幅趋增堆场站台在途库存因交割库增量明显而继续增加。 【逻辑分析】 氧化铝供应维持过剩，现货期货价格维持下跌趋势，高成本产能的压产规模仍需积累、在修复供需过剩规模后才更有利于价格的企稳，同时关注后续新投产能出产品进度。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿市场传出少量90美元吨以下的报价，部分买方意向价格 已至8085美元吨。综合来看，预计在供需过剩得到缓解前，氧化铝价格维持偏弱运行。 【交易策略】 1单边：氧化铝价格维持偏弱运行，反弹后沽空为主； 2套利：暂时观望； 3期权：买入看跌期权。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1期货市场：沪铝2504合约收盘环比上涨230元吨至20865元吨；沪铝持仓增加12308手至5260万手。 2现货市场：3月20日A00铝锭现货价华东20800，涨220；华南20800，涨210；中原20690，涨220（单位：元吨）。华南市场方面，连续去库叠加基差走强、保值盘依旧坚决挺价，不过单边获利盘逢高有意加速套现陆续下调出货造成拖累，下游追涨乏力更多只是回归刚需，贸易商接货交单需求尚可但仅限于非升水，成交一般。华东市场延续稳好，持货商基本无视高价压力看好后市挺价缓出，下游局部追涨补货提供基础需求加持，同时贸易商也有接受提价采购交单，交投状况良好。 33月20日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，680元吨（2）；5000CV，593元吨（2）；4500CV，519元吨（1）。 【相关资讯】 1据SMM调研，截至3月20日，铝锭社会库存较周一下降28万吨至834万吨，铝棒社会库存较周一下降1万吨至288万吨。银河解读：本周上半周铝价回调、刺激下游补库需求，库存去库速度加快。今日铝价反弹，预计后续去库速度将有所放缓。整周之内库存受价格波动影响属于正常情况，整周去库趋势不改。 2据Mysteel调研，截至3月20日，铝棒厂库较上周四下降294万吨至2445万吨。 3海关总署统计数据显示，1月我国铝锭净进口近153万吨，2月净进口近1968万吨累计净进口近35万吨，去年同期累计净进口471万吨。 4美东时间3月20日周三，美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在425至45不变。这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息，符合市场预期。同时，美联储下调今明后三年GDP增长预期，今年增速由21降至17，小幅上调今年失业率至44，上调今明两年PCE通胀预期及今年核心PCE通胀预期，核心PCE升幅最大，由25升至28。市场认为美联储今年的通胀和失业率预期更高反映了关税可能的影响，同时因经济增长担忧加剧，市场开始预计今年内将有三次降息，可能6月开始。 53月19日周三，日本央行全票通过利率决议，决定维持利率在05不变，符合预期。日央行称，经济适度复苏、通胀预期有所上升，但不确定性仍很高，需更关注汇率变化对物价的影响。植田和男将于下午召开发布会，市场聚焦他如何评估特朗普贸易政策对日本经济构成的风险，以及日本央行是否会改变未来加息的节奏和时间表。 6据央视新闻，当地时间19日，乌克兰总统泽连斯基同美国总统特朗普通电话。特朗普表示，与泽连斯基的通话“富有成效”。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫称，不排除普京与特朗普在沙特会晤的可能性。 7财联社3月18日讯，据媒体报道，欧盟正在对铝市场展开调查，以防特朗普政府的关税政策导致金属铝进口出现激增，影响欧盟当地的行业。根据媒体看到的一份文件，欧盟委员会将于本周三宣布这项调查，旨在核实进口量是否会突然增加的情况，调查范围覆盖所有贸易伙伴。如果调查发现铝进口量大幅增加，欧盟将实施反制措施。 【交易逻辑】 美联储如期未降息、同时放慢缩表，鲍威尔称衰退风险不高。市场在担忧美国经济走弱与通胀预期加强之间反复。基本面，近期LME铝库存仍维持下降，且近日以来除了巴生港之外，光阳亦开始去库，前期文华财经报道LME仓库中2024年4月之前注册的俄罗斯铝存放在韩国光阳港。国内方面，供应端变动有限，需求端铝加工企业开工率仍处于回升通 道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为551GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平，上半周价格回调拉动铝锭快速去库、12月铝锭进口量超预期表明内需强劲。综合来看，海外宏观情绪反复，但国内内需提振政策持续发力，铝需求表现偏旺，预计对价格带来支撑，后续关注伦铝在2700美元压力位能否受伦铜带动向上突破。 【交易策略】 1单边：短期预计铝价偏强震荡为主； 2期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1期货情况：沪锌2505涨006至23855元吨，沪锌指数持仓增加1138手至2197万手； 2现货市场：今日上海地区0锌主流成交价集中在2366023920元吨。 【相关资讯】 1根据最新的海关数据显示，2025年1月精炼锌进口397万吨，环比增加046万吨，同比 增加146万吨，1月精炼锌出口048万吨，即1月精炼锌净进口349万吨。2月精炼锌进 口337万吨，环比减少061万吨或减少15，同比增加085万吨，12月精炼锌累计进口 734万吨，累计同比增加4588，2月精炼锌出口004万吨，即2月精炼锌净进口333万吨。 2据SMM沟通了解，截至本周四（3月20日），SMM七地锌锭库存总量为1310万吨，较 3月13日减少049万吨，较3月17日减少078万吨，国内库存录减。周内上海、广东地区到货正常，但锌价的下跌叠加终端消费的逐步恢复带动了下游的逢低补库，周内点价采买增多，市场成交氛围有所好转。天津地区因本周到货减少同时下游低价采购使得库存减少较为明显。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，国内北方矿山逐步复产，海外Kipush