公司事件点评报告：2024年业绩大幅增长，低成本金矿优势凸显

核心观点与关键数据

山金国际2024年业绩大幅增长，主要得益于金矿降本增效和金价上涨。分季度来看，Q4业绩同比显著提升，营收15.14亿元（同比增长49.81%），归母净利润4.46亿元（同比增长45.69%）。全年矿产金合并摊销后成本145.40元/克，较2023年的176.42元/克大幅下降。公司2025年预计黄金产量不低于8吨。

价格与成本分析

2024年上海金交所黄金均价556元/克（同比增长23.87%），H2环比H1+13.72%。近期金价强势，2025年2月均价突破679元/克。公司低成本金矿优势凸显，矿产金成本大幅下降。

海外并购进展

2024年8月，公司以每股1.90加元收购加拿大Osino 100%股权，旗下Twin Hills金矿项目储量6450万吨矿石，金品位1.04克/吨，含金量66.86吨，计划生产13年，露天采矿，全维持性成本为1,011美元/盎司。

盈利预测与投资评级

预测2025-2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，对应PE分别为17.0、14.1、12.0倍。考虑到金价保持强势，公司降本增效成果显著，维持“买入”评级。

风险提示

1）美联储降息不及预期；2）公司金矿及其他矿产产量下滑；3）金矿成本大幅反弹；4）海外开矿不顺利。