公司事件点评报告：Q2业绩同比增长，期待纱岭金矿贡献增长动能

证 券 研2024年09月02日 究 报Q2业绩同比增长，期待纱岭金矿贡献增长动能 告—中金黄金（600489.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据2024-08-30 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 13.47 653 4847 4847 日均成交额（百万元） 8.68-18.17 635.06 市场表现 (%)中金黄金沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中金黄金（600489）：业绩符合预期，资源增储成果显著》2023-05-01 2、《中金黄金（600489）：央企背景，金矿铜矿资源丰富》2023-04-10 公司研究 中金黄金发布2024半年报：2024上半年公司营业收入为 285.32亿元，同比-3.34%；归母净利润为17.43亿元，同比 +27.69%；扣除非经常性损益后的归母净利润为16.71亿元，同比+17.84%。 投资要点 ▌Q2业绩同比环比均上升 分季度来看，公司2024年Q1、Q2业绩均显著增长。2024年 Q1、Q2营收分别为131.64、153.68亿元，其中Q2营收环比 +16.74%，同比-4.96%。 2024年Q1、Q2归母净利润分别为7.83、9.60亿元，其中Q2 归母净利润环比+22.61%，同比+17.07%。 2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润分别为 7.41、9.30亿元，其中Q2扣非归母净利润环比+25.51%，同比+6.29%。 ▌矿山金产量略有下滑，远期新项目将释放增长动能 2024上半年公司矿产金产量8.92吨，同比-2.58%；冶炼金 产量19.04吨，同比-7.14%；矿山铜产量4.17万吨，同比 +0.81%；电解铜产量18.03万吨，同比-15.21%。 分季度来看，2024年Q1、Q2矿产金产量分别为4.47、4.46吨，其中Q2产量同比-11.96%，环比-0.22%。2024年Q1、Q2矿山铜产量分别为1.87、2.30万吨，其中Q2产量同比 +7.23%，环比+22.99%。 公司在建重点项目稳步推进。莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设项目正有序推进中；中国黄金集团内蒙古矿业有限公司深部资源开采项目一期工程已投入使用；安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。 其中纱岭金矿储量金金属量达到372吨，目前建设如期推 进，预期2025年底投产。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为616.00、625.00、651.00 亿元，归母净利润分别为37.33、38.99、44.15亿元，当前股价对应PE分别为17.5、16.7、14.8倍，考虑到金价仍有上行空间，公司新建的纱岭金矿项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 61,264 61,600 62,500 65,100 增长率（%） 7.2% 0.5% 1.5% 4.2% 归母净利润（百万元） 2,978 3,733 3,899 4,415 增长率（%） 40.7% 25.4% 4.4% 13.2% 摊薄每股收益（元） 0.61 0.77 0.80 0.91 ROE（%） 9.7% 11.5% 11.4% 12.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 61,264 61,600 62,500 65,100 现金及现金等价物 8,320 11,487 14,684 17,876 营业成本 53,131 52,488 53,188 54,988 应收款 345 347 352 367 营业税金及附加 932 937 951 990 存货 11,399 11,462 11,615 12,010 销售费用 83 83 84 88 其他流动资产 767 772 783 815 管理费用 1,676 1,685 1,710 1,781 流动资产合计 20,831 24,068 27,434 31,069 财务费用 429 260 171 81 非流动资产: 研发费用 684 687 697 726 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 2,871 2,715 2,662 2,676 固定资产 14,239 14,579 14,123 13,388 资产减值损失 2 2 2 2 在建工程 2,149 860 344 138 公允价值变动 36 36 36 36 无形资产 10,132 9,626 9,119 8,638 投资收益 172 172 172 172 长期股权投资 1,415 1,415 1,415 1,415 营业利润 4,399 5,491 5,731 6,477 其他非流动资产 3,914 3,914 3,914 3,914 加:营业外收入 28 28 28 28 非流动资产合计 31,849 30,393 28,915 27,492 减:营业外支出 122 122 122 122 资产总计 52,680 54,461 56,349 58,561 利润总额 4,305 5,397 5,637 6,383 流动负债: 所得税费用 688 863 901 1,020 短期借款 8,505 8,505 8,505 8,505 净利润 3,617 4,535 4,736 5,363 应付账款、票据 3,153 3,171 3,213 3,322 少数股东损益 639 802 837 948 其他流动负债 3,129 3,129 3,129 3,129 归母净利润 2,978 3,733 3,899 4,415 流动负债合计 15,256 15,276 15,326 15,455 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 7.2% 0.5% 1.5% 4.2% 归母净利润增长率 40.7% 25.4% 4.4% 13.2% 盈利能力毛利率 13.3% 14.8% 14.9% 15.5% 四项费用/营收 4.7% 4.4% 4.3% 4.1% 净利率 5.9% 7.4% 7.6% 8.2% ROE 9.7% 11.5% 11.4% 12.1% 偿债能力资产负债率 41.7% 40.3% 39.1% 37.8% 净利润 3617 4535 4736 5363 营运能力 少数股东权益 639 802 837 948 总资产周转率 1.2 1.1 1.1 1.1 折旧摊销 1707 1456 1453 1397 应收账款周转率 177.5 177.5 177.5 177.5 公允价值变动 36 36 36 36 存货周转率 4.7 4.7 4.7 4.7 营运资金变动 424 -49 -120 -313 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 6423 6779 6943 7432 EPS 0.61 0.77 0.80 0.91 投资活动现金净流量 -1688 949 972 942 P/E 21.9 17.5 16.7 14.8 筹资活动现金净流量 -1568 -2774 -2897 -3281 P/S 1.1 1.1 1.0 1.0 现金流量净额 3,167 4,954 5,017 5,093 P/B 2.5 2.4 2.3 2.3 非流动负债:长期借款 5,366 5,366 5,366 5,366 其他非流动负债 1,322 1,322 1,322 1,322 非流动负债合计 6,688 6,688 6,688 6,688 负债合计 21,944 21,964 22,014 22,143 所有者权益股本 4,847 4,847 4,847 4,847 股东权益 30,736 32,497 34,336 36,418 负债和所有者权益 52,680 54,461 56,349 58,561 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 覃前：碳中和组成员，金融硕士，大连理工大学工学学士，2024年加入华鑫有色团队。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一