四季度业绩创历史新高，看好公司长期价值成长

重申对小米集团的“买入”评级，并将目标价上调至75.0港元，潜在升幅29%。报告认为，小米2024年四季度业绩创历史新高，收入、经调整后净利润、经调整后核心业务净利润均取得显著增长，这充分体现了公司战略方向和管理层执行力。小米的人车家生态闭环为其长期增长提供了空间，手机、新能源车、IoT等业务板块有望在中国和全球取得领先地位，推动收入规模增长和潜在利润加速释放。

对于2025年，报告预计小米智能手机出货量将达1.8亿部以上，受益于成本下行、高端化战略和国补政策，手机毛利率有望改善。IoT业务板块收入将增长超20%，主要受大家电板块及境外业务拓展推动。互联网业务将保持收入稳定增长和高毛利率水平。智能电动车方面，公司目标销量为35万辆，规模效应和高端SU7 Ultra将推动毛利率稳步提升。

估值方面，报告采用分部加总估值法，给予小米2026年智能手机、IoT、互联网业务25.0x、30.0x、25.0x的目标市盈率，给予智能电动车2.7x的目标市销率，最终得到75.0港元的目标价。报告认为，当前小米市盈率42.1x，考虑到其新能源车增长、AI战略定位和多业务板块龙头估值溢价，估值仍有上升空间。

投资风险包括：智能手机等消费电子产品需求增长不及预期；手机供应链零部件及上游半导体成本持续上升；海外业务拓展较慢；行业竞争加剧，公司利润率承压；智能电动车业务交付量及毛利率不如预期；新业务投入大，拖累利润表现；估值波动影响股价表现。