单季度收入创历史新高，看好公司长期发展

业绩简评 2024年3月21日公司披露年报，2023年公司实现营收7.37亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润1.18亿元，同比减少51.57%。其中，Q4实现营收2.21亿元，同比增长16.32%；实现归母净利润0.28亿元，同比减少63.26%。 经营分析 营收持续增长，利润整体承压。公司2023年营收实现了小幅增长， 但是公司净利润较上年表现出下滑态势，主要原因可总结为：①2023年公司实施股权激励，全年增加股份支付费用预计约 人民币(元)成交金额(百万元) 3,464.35万元，剔除股份支付费用的影响后，2023年度归属于上 市公司股东的净利润为15,263.98万元。②受行业周期下行的影响，部分测试设备产能利用率下降，以及公司下调了部分测试服务的价格，降低了公司整体盈利能力。③IPO募投项目达产，产能利用率低，尚处于爬坡期，折旧等固定成本较去年同期增长较大。④公司加大高端芯片、车规级芯片、工业级芯片等领域的研发投入，研发费用率从9.4%提升至14.1%。 坚定看好公司作为国内领先的第三方测试公司，有望随芯片制造 产业链向内地不断转移和下游需求好转而深度受益。公司作为行 公司基本情况（人民币） 业先驱，突破了5nm-14nm先进制程芯片、5G射频芯片、高性能CPU芯片、FPGA芯片、复杂SoC芯片等各类高端芯片以及高算力高性能芯片、车规及工业级高可靠性芯片的测试工艺难点，成功实现了国产化替代。展望未来，公司有望受益于高端芯片回流而带动的测试需求。此外，半导体市场有望因下游需求改善而迎来部分好转。在此背景下，公司有望深度受益。 盈利预测、估值与评级 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.87、2.62和3.56亿元，同比+58.14%、40.31%和35.90%，预计公司2024-2026年EPS 分别为1.65、2.31和3.14元，对应PE估值为63/45/33倍，维 133.00 115.00 97.00 79.00 61.00 43.00 230321 成交金额伟测科技沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 733 737 1,122 1,336 1,586 营业收入增长率 48.64% 0.48% 52.37% 19.02% 18.72% 归母净利润(百万元) 243 118 187 262 356 归母净利润增长率 84.09% -51.51% 58.14% 40.31% 35.90% 摊薄每股收益(元) 2.790 1.041 1.646 2.309 3.138 每股经营性现金流净额 5.73 3.77 3.50 4.43 6.19 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.23% 4.80% 7.27% 9.53% 11.83% P/E N/A N/A 62.79 44.75 32.93 P/B N/A N/A 4.57 4.26 3.90 持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；进口设备依赖；财务投资者减持。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 493 733 737 1,122 1,336 1,586 货币资金 150 648 252 516 456 523 增长率 78.38% 48.6% 0.5% 52.4% 19.0% 18.7% 应收款项 161 249 337 450 539 666 主营业务成本 -244 -377 -450 -659 -794 -926 存货 6 5 5 3 4 5 %销售收入 49.5% 51.4% 61.0% 58.8% 59.4% 58.4% 其他流动资产 76 745 261 271 292 292 毛利 249 356 287 463 542 660 流动资产 393 1,647 855 1,240 1,291 1,486 %销售收入 50.5% 48.6% 39.0% 41.2% 40.6% 41.6% %总资产 25.1% 48.7% 23.7% 28.3% 27.1% 28.6% 营业税金及附加 -1 -1 -2 -2 -2 -2 长期投资 0 50 85 85 85 85 %销售收入 0.2% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 820 1,426 2,478 2,909 3,245 3,489 销售费用 -11 -17 -24 -29 -35 -41 %总资产 52.2% 42.1% 68.7% 66.4% 68.1% 67.1% %销售收入 2.3% 2.3% 3.3% 2.6% 2.6% 2.6% 无形资产 48 106 112 110 111 111 管理费用 -22 -34 -52 -67 -67 -63 非流动资产 1,176 1,738 2,753 3,142 3,475 3,715 %销售收入 4.4% 4.7% 7.1% 6.0% 5.0% 4.0% %总资产 74.9% 51.3% 76.3% 71.7% 72.9% 71.4% 研发费用 -48 -69 -104 -144 -120 -143 资产总计 1,569 3,385 3,608 4,383 4,766 5,202 %销售收入 9.7% 9.4% 14.1% 12.8% 9.0% 9.0% 短期借款 264 272 252 829 963 996 息税前利润（EBIT） 167 234 105 221 318 410 应付款项 93 97 236 261 243 297 %销售收入 33.9% 32.0% 14.3% 19.7% 23.8% 25.9% 其他流动负债 38 42 35 47 57 71 财务费用 -15 -34 -37 -60 -92 -102 流动负债 395 411 523 1,137 1,264 1,365 %销售收入 3.1% 4.6% 5.1% 5.4% 6.9% 6.4% 长期贷款 167 476 477 557 637 717 资产减值损失 -5 -5 -5 0 0 0 其他长期负债 108 118 149 122 116 112 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 670 1,006 1,149 1,817 2,018 2,194 投资收益 0 1 14 15 16 20 普通股股东权益 899 2,379 2,459 2,566 2,748 3,008 %税前利润 0.2% 0.4% 14.6% 7.6% 5.9% 5.5% 其中：股本 65 87 113 113 113 113 营业利润 152 245 96 196 273 363 未分配利润 149 381 421 528 711 970 营业利润率 30.9% 33.4% 13.0% 17.5% 20.4% 22.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,569 3,385 3,608 4,383 4,766 5,202 税前利润利润率 15230.9% 24533.4% 9613.0% 19617.5% 27320.4% 36322.9% 比率分析 所得税 -20 -1 22 -10 -11 -7 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.3% 0.6% -23.3% 5.0% 4.0% 2.0% 每股指标 净利润 132 243 118 187 262 356 每股收益 0.310 2.790 1.041 1.646 2.309 3.138 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.570 27.284 21.686 22.632 24.242 26.530 归属于母公司的净利润 132 243 118 187 262 356 每股经营现金净流 1.090 5.730 3.774 3.497 4.431 6.194 净利率 26.8% 33.2% 16.0% 16.6% 19.6% 22.4% 每股股利 0.000 0.000 0.850 0.700 0.700 0.850 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.70% 10.23% 4.80% 7.27% 9.53% 11.83% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.42% 7.19% 3.27% 4.26% 5.49% 6.84% 净利润 132 243 118 187 262 356 投入资本收益率 10.92% 7.45% 4.06% 5.31% 7.03% 8.51% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 95 163 240 228 272 314 主营业务收入增长率 205.93% 48.64% 0.48% 52.37% 19.02% 18.72% 非经营收益 16 39 12 67 86 92 EBIT增长率 302.53% 40.08% -55.19% 110.31% 44.04% 28.88% 营运资金变动 9 54 58 -85 -117 -60 净利润增长率 279.31% 84.09% -51.51% 58.14% 40.31% 35.90% 经营活动现金净流 252 500 428 396 502 702 总资产增长率 100.18% 115.71% 6.58% 21.47% 8.75% 9.14% 资本开支 -672 -792 -1,219 -631 -605 -555 资产管理能力 投资 30 -710 515 0 0 0 应收账款周转天数 72.2 90.1 133.7 133.0 134.0 140.0 其他 0 34 19 15 16 20 存货周转天数 7.4 5.6 4.0 1.8 2.0 2.0 投资活动现金净流 -641 -1,469 -685 -616 -589 -535 应付账款周转天数 134.6 88.1 116.9 120.0 88.0 85.0 股权募资 200 1,341 0 0 0 0 固定资产周转天数 525.7 650.5 973.3 713.9 650.7 569.7 债权募资 264 350 7 639 214 113 偿债能力 其他 -24 -218 -179 -148 -181 -209 净负债/股东权益 31.20% -21.43% 14.92% 29.65% 37.64% 35.92% 筹资活动现金净流 440 1,473 -173 492 33 -96 EBIT利息保障倍数 11.0 6.9 2.8 3.7 3.5 4.0 现金净流量 50 505 -431 272 -54 72 资产负债率 42.72% 29.71% 31.86% 41.45% 42.34% 42.18% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 1 1 2 4 15 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 1 1 1 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.50 1.33 1.20 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上