2025年1-2月社零数据跟踪报告：1-2月社零总额同比+4.0%，增速环比回升

证券研究报告商贸零售 12月社零总额同比40，增速环比回升强于大市维持 2025年12月社零数据跟踪报告 2025年03月20日 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： 总体：12月社零同比40，较2024年12月增速有所回升。1 2月我国社会消费品零售总额83731亿元，同比增长40，较 2024年12月同比增速回升03pcts。按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速较上月均有所回升。12月商品零售同比 39，较2024年12月增速12pcts；餐饮收入同比43，较 2024年12月增速04pcts。限上企业商品零售额同比44，较 2024年12月增速02pcts。按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所提升，乡村增速高于城镇。12月城镇消费品零售额同比38，较2024年12月增速提升01pcts；12月乡村消费品零售额同比46，较2024年12月增速提升08pcts。 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升，其中文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼。12月份，限额以上单位16类商品中，2类商品（饮料类、汽车类）为负增长，其余为正增长，其中文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼；较24年12月增速来看，4类商品（日用品类、烟酒类、家用电器类、建筑类）零售额同比增速回落，6类商品（粮油食品类、化妆品类、文化办公类、家具类、通讯器材类、体育娱 乐类）保持正增长且增幅扩大，1类商品（饮料类）负增长但跌幅收窄，4类商品（中西药品类、服装鞋帽类、金银珠宝类、石油及制品类）由负转正增长，1类商品（汽车类）由正转负增长。必选：粮油食品类（115）、日用品类（57）、中西药品类（25），其中粮油食品类和中西药品类增速有所提升。可选：烟酒类 （55）、家用电器类（109）、建筑类（01）增速回落，化妆品类（44）、文化办公类（218）、家具类（117）、通讯器材类（262）、体育娱乐类（250）正增长且增幅扩大，饮料类（26）负增长但跌幅收窄，服装鞋帽类（33）、金银珠宝类（54）、石油及制品类（09）由负转正增长汽车类（44）增速由正转负。 网上：12月线上零售额同比73。2025年12月，全国网上零售额22763亿元，同比73，较2024年同期80pcts，占社会消费品零售总额的比重为2719。其中，实物商品网上零售额为18633亿元，同比增长50，在实物商品网上零售额中，吃类穿类用类商品分别增长1080654。 投资建议：2025年12月社会消费品零售总额同比2增02速4较年12月有所回升，提升03pcts，其中文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类同比增速亮眼，我们判断与春节及前后居民出行娱乐需求增长、商业活动活跃有关。整体来看，当前国内消费需求仍 行业相对沪深300指数表现 商贸零售沪深300 40 30 20 10 0 10 20 30 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 政府工作报告首提“育儿补贴”，呼和浩特率先发布力度较大的补贴细则 12月印度钻石出口数据跌幅收窄困境中蓄势，新章春来待启 分析师陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwenwlzqcomcn 证券研究报告 显弱势，扩内需成为2025年的头号重点工作任务，近期政府部门出台了系列提振消费政策，利好顺周期的消费行业。投资建议： （1）食品饮料：白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段， 2025年白酒商务需求在经济刺激政策下有望回暖，宴席需求存在 2024年“寡春”导致的婚宴回补需求以及高考人数增加所带来的升学宴需求，需求增加有望缓解行业库存压力。预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点。从细分赛道来看，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。大众食品：需求回暖和成本下降是主旋律，2025年扩内需政策加码，餐饮复苏有望带动餐饮产业链需求的回暖，此外，一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释 放和业绩向好，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业。 （2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。 （3）商贸零售：黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红高股息的黄金珠宝龙头企业。化妆品：近年来国货 美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 万联证券研究所wwwwlzqcn第2页共12页 正文目录 1总体：12月社零同比40，增速环比有所回升4 2细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升5 3网上：12月线上零售额同比739 4投资建议10 5风险因素11 图表1：社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4004 图表2：CPI2月同比下降0704 图表3：商品零售同比增长390，餐饮收入同比增长4304 图表4：限额以上企业商品零售额当月同比增加4404 图表5：城镇消费品零售额同比增长380，乡村消费品零售额同比增长4605 图表6：粮油、食品类零售额同增1150至4229亿元5 图表7：日用品类零售额同增570至1386亿元5 图表8：中西药品类零售额同增250至1176亿元6 图表9：家电和音像器材类零售额同增1090至1537亿元6 图表10：化妆品类零售额同增440至720亿元6 图表11：金银珠宝类零售额同增540至755亿元7 图表12：饮料类零售额同减260至539亿元7 图表13：服装鞋帽针纺织品类零售额同增330至2624亿元7 图表14：家具类零售额同增1170至262亿元7 图表15：石油及制品类零售额同增090至4019亿元7 图表16：体育娱乐用品类零售额同增2500至247亿元7 图表17：烟酒类零售额同增550至1364亿元8 图表18：通讯器材类零售额同增2620至1594亿元8 图表19：汽车类零售额同减440至6893亿元8 图表20：建筑及装潢材料类零售额同增010至246亿元8 图表21：文化办公用品类零售额同增2180至676亿元9 图表22：2025年12月全国网上零售额累计达22763亿元，累计同比增长7309 图表23：实物商品网上零售额累计达18633亿元，累计同比增长50010 图表24：吃类、穿类和用类商品分别增长1080、060、54010 1总体：12月社零同比40，增速环比有所回升 总体：12月社零同比40，较2024年12月增速有所回升。12月我国社会消费品零售总额83731亿元，同比增长40，较2024年12月同比增速回升03pcts。2月我国CPI同比07，较1月的05由正转负。 图表1：社会消费品零售总额83731亿元，同比增长400 图表2：CPI2月同比下降070 40 30 20 10 0 10 20 25 20 15 10 5 0 5 10 社会消费品零售总额当月同比 CPI当月同比CPI食品当月同比 CPI非食品当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速较上月均有所提升。12月商品零售同比39，较2024年12月增速12pcts；餐饮收入同比43，较2024年12月增速04pcts。限上企业商品零售额同比44，较2024年12月增速 02pcts。 图表3：商品零售同比增长390，餐饮收入同比增长430 图表4：限额以上企业商品零售额当月同比增加 440 100 80 60 40 20 0 20 40 60 150 100 50 0 50 100 社会消费品零售总额商品零售当月同比社会消费品零售总额餐饮收入当月同比 限额以上企业消费品零售总额当月同比限额以上企业商品零售总额当月同比限额以上企业餐饮收入总额当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所提升，乡村增速高于城镇。12月城镇消费品零售额同比38，较2024年12月增速提升01pcts；12月乡村消费品零售额同比46，较2024年12月增速提升08pcts。 图表5：城镇消费品零售额同比增长380，乡村消费品零售额同比增长 460 40 30 20 10 0 10 20 社会消费品零售总额城镇当月同比 社会消费品零售总额乡村当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 2细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环 比回升 细分品类方面：12月份，限额以上单位16类商品中，2类商品（饮料类、汽车类）为负增长，其余为正增长，其中文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼；较24年12月增速来看，4类商品（日用品类、烟酒类、家用电器类、建筑类）零售额同比增速回落，6类商品（粮油食品类、化妆品类、文化办 公类、家具类、通讯器材类、体育娱乐类）保持正增长且增幅扩大，1类商品（饮料类）负增长但跌幅收窄，4类商品（中西药品类、服装鞋帽类、金银珠宝类、石油及制品类）由负转正增长，1类商品（汽车类）由正转负增长。 必选：粮油食品类（115）、日用品类（57）、中西药品类（25），其中粮油食品类和中西药品类增速有所提升。 图表6：粮油、食品类零售额同增1150至4229亿元 图表7：日用品类零售额同增570至1386亿元 2000 40 1500 30 1000 2010 500 0 000 10 500 20 零售额粮油、食品类当月同比 零售额日用品类当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 图表8：中西药品类零售额同增250至1176亿元 50 40 30 20 10 0 10 20 30 零售额中西药品类当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 可选：烟酒类（55）、家用电器类（109）、建筑类（01）增速回落，化妆品类（44）、文化办公类（218）、家具类（117）、通讯 器材类（262）、体育娱乐类（250）正增长且增幅扩大，饮料类（26）负增长但跌幅收窄，服装鞋帽类（33）、金银珠宝类（54）、石油及制品类（09）由负转正增长汽车类（44）增速由正转负。 图表9：家电和音像器材类零售额同增1090至 1537亿元 60 40 20 0 20 零售额家用电器和音像器材类当月同比 图表10：化妆品类零售额同增440至720亿元 60 40 20 0 20 40 零售额化妆品类当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 图表11：金银珠宝类零售额同增540至755亿元图表12：饮