生猪热点报告：高基差下仍未释放的利空

现实：基差修复逻辑下的强势反弹

近期生猪期货迎来超预期连续性反弹，LH2505最高涨至13785元/吨，较2月底上涨超6%。盘面呈现高基差修复特征，近月单边超涨且套利上呈现正套特点，是临近交割月前盘面快速修复的表现。现货价格跌幅不及预期，基差维持在900-1200元/吨高位，但卖方套利空间受制于现货。

预期：仍未释放的利空有待落地

当前价格难跌并非供应端存在缺口，而是供应压力释放节奏滞缓。出栏均重持续上升，反映库存压力继续增加。养殖盈利维持阻碍产业周期性去产，能繁母猪存栏环比增势，产能持续向上突破。冬季疫病改善，未来一段时间产量仍相对宽松。进入消费淡季后，经历累库的供应将逐渐释放，带动现货价格下跌。

展望与投资建议

中长期，生猪交易仍具强趋势性，围绕能繁母猪存栏、仔猪出生等指标。当前数据及行业利润未出现扭转信号，2025年猪肉供应趋于过剩。旺季合约估值围绕养殖成本，建议以成本作为合约支撑，耐心等待成本被打破。短期，现货坚挺是以时间换空间，肥标价差存在继续走弱压力，累库存在约束上限，向上行情面临现货走弱考验。策略上，风险偏好者可轻仓布局5、7空单，谨慎者等待右侧入场机会。

风险提示

疫病、饲料原料价格波动、资金行为。