铜月报：沪铜累库明显，沪铜或震荡运行

一、行情回顾
2月份沪铜期货主力合约价格震荡上行，价格区间在75030-78740元/吨；LME期货铜合约价格震荡向上，运行区间在8916-9684美元/吨。

二、宏观环境

1. 美联储降息周期存在变数：里士满联储行长巴尔金表示美联储可能需加息对抗通胀，但市场普遍预计今年仍将降息2次（CME美联储观察工具）。
2. 中国房地产市场：一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市略降，同比降幅持续收窄，但全国房价环比微降0.3%。

三、供应端

1. 全球精炼铜小幅短缺：2024年11月原生精炼铜产量2022千吨，再生370千吨，总供给2372千吨，消费量2394千吨，减少22千吨。
2. 精废价差维持低位：上海精炼铜价格76920元/吨，废铜价格70200元/吨，价差-300元/吨，较近5年处于较低水平。

四、需求端

1. 汽车出口快速增长：2025年1月汽车出口47万辆（增长6.1%），新能源汽车出口15万辆（增长49.6%），占汽车出口总量31.9%。
2. 新能源车需求强劲：1月新能源汽车产销分别101.5万和94.4万辆，同比增长29%，占新车销量38.9%。

五、库存端

1. 沪铜库存大幅累库：截至2025年2月21日，沪铜库存260091吨，增加29810吨。
2. LME铜库存累库：截至2025年2月26日，LME铜库存265025吨，减少1675吨；COMEX铜库存94322吨，减少1817吨。

六、展望

1. 价格走势因素：中国经济政策、美联储降息不确定性、全球精炼铜小幅短缺、精废价差逐步缩小、汽车出口及新能源车出口增长、沪铜及LME铜累库。
2. 研究结论：铜价可能以震荡行情为主，需关注美联储政策变化、经济数据及铜需求变化。