研报总结
行情回顾
4月初，受美国关税政策影响，沪铜期货主力合约价格大幅下降，随后反弹并转为震荡趋势，价格区间在71140元/吨至78480元/吨。LME期货铜合约价格走势与沪铜相似，运行区间在8105-9479美元/吨。
宏观环境
- 房地产市场：持续企稳，1-3月新建商品房销售面积同比下降3.0%，但降幅收窄；住宅销售面积下降2.0%。
- 工业企业利润：1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.8%。
供应端
- 精炼铜产量：2025年2月全球精炼铜总供给为2200千吨，消费量为2139千吨，增加61千吨。截至2025年3月，月度精炼铜产量为124.8万吨，同比上升8.6%。
- 精废铜价差：截至2025年4月29日，上海物贸精炼铜价格为78,090元/吨，广东佛山地区废铜价格为71,700元/吨，精废价差为-780元/吨。
需求端
- 铜材产量：2025年3月铜材月度产量为212.52万吨，同比保持增长。
- 电网投资：2025年3月电网建设月度投资额为956亿元，同比增长24.8%。
库存端
- 沪铜库存：截至2025年4月30日，上海期货交易所阴极铜库存为89,307吨，较上一周减少27,446吨。
- LME铜库存：截至2025年4月28日，LME铜库存为202,800吨，较上一交易日减少650吨。
- COMEX铜库存：截至2025年4月29日，COMEX铜库存为137,759吨，较上一交易日增加2,615吨。
- 国内隐性库存：截至2025年4月28日，上海保税区库存9.58万吨，广东地区库存2.07万吨，无锡地区库存1.61万吨，上海保税区库存较上一周减少1.54万吨。
展望
- 影响因素：中国经济政策、房地产市场企稳、工业企业利润增长、全球精炼铜小幅过剩、铜产量保持增长、电网投资增速加快、沪铜去库明显。
- 价格走势：综合来看，铜价可能以震荡行情为主。
- 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。
