中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 强势 俄乌相互指责对方发动空袭，欧盟不接受对乌克兰停止援助。美国缩表进程放缓，美国4月2日关税核弹困扰仍在，中长期看全球旧秩序破坏，黄金配置价值长存，内盘外盘黄金新的空间打开，长多可介入【692718】 白银 强势震荡 鲍威尔松口风，德国议会突破传统债务上限、解锁更高国防支出、中国刺激规模超以往，黄金创新高带动白银重心上移，目前白银产供数据比较确定，短期情绪高涨，支撑明显，高位震荡思路对待，关注8500压力表现。【81008500】 铜 强势 伦铜逼近万元大关，沪铜短期延续强势，美联储鲍威尔安抚市场，特朗普关税压力下美铜拉涨，铜精矿紧张叠加冶炼厂减产，国内库存去化支撑铜价，但高铜价负反馈抑制需求，建议多单谨慎持有，逐渐逢高止盈，沪铜关注区间【7900082000】 锌 承压回落 美联储鲍威尔安抚市场，宏观情绪反复，锌精矿加工费环比继续上移，下游需求疲软，短期锌承压回落，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【23500，24500】 铅 反弹回落 近期国内铅持货商集中移库交仓，铅锭社会库存延续累积，某冶炼企业检修或缓解库存压力，而下游消费表现一般，铅价小幅反弹走势。【1720017900】 锡 承压 非洲刚果（金）局部冲突升级导致当地Bisie锡矿采矿业务暂停，锡矿供应扰动明显，但下游消费表现一般，锡价短期反弹后承压走势。【275000288000】 铝 承压 电解铝成本端的氧化铝价格继续走弱，供应端保持稳定，国内铝锭及铝棒社会库存本周持平，旺季库存拐点仍待观察，铝价暂时承压走势。【2050021300】 镍 反弹回落 印尼镍矿政策摇摆不定，矿山有挺价意向。国内精炼镍供应保持增长态势，下游不锈钢需求表现不足，镍价反弹后有所承压走势。【125000133000】 工业硅 偏弱 工业硅供增需减，供应端北方产能有计划开工，需求端有机硅环节减产落实，多晶硅生产仍在低位，短期盘面磨底。【980010000】 碳酸锂 宽幅震荡 基本面变化不大，依然是供应过剩。短期内矿端报价坚挺为锂价提供支撑，但上方面临旺季累库的压力，区间运行【7500077000】 金银：鲍威尔骑虎难下，地缘复杂，金价强势 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美联储态度宽松，关税核弹存在，地缘复杂，黄金价格强势。 【基本逻辑】：美联储态度遮掩：美联储下调经济增长预期、上调通胀预测，呈现典型的滞胀特征，大幅放缓缩表的量化紧缩（QT）步伐。美联储主席鲍威尔暗示经济不确定性加剧，希望维持观望模式，并监测增长放缓是否会更严重。欧盟不接受对乌克兰停止援助。欧盟外交政策负责人卡拉斯当地时间星期三3月19日表示， 普京与特朗普的通话表明俄罗斯不会在乌克兰问题上做出让步。卡拉斯还称，不能接受克里姆林宫要求其他国家停止向基辅提供武器。在美俄国家元首通话结束仅仅数个小时后，俄罗斯和乌克兰于周三相互指责对方发动空袭，以致引发火灾和基础设施受损。 逻辑主线。特朗普变数太多，全球失序，不确定性指向黄金“锚”。另外全球贸易体系 破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题正在谈判，短期特朗普加剧全球贸易对抗，黄金长期看多思路不变，长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和商品，短线情绪高涨，参考区间：81008500。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普关税战。 铜：伦铜逼近万元大关，沪铜涨势难抑 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铜涨094报收99975美元吨，沪铜涨072报收81230元吨 【产业逻辑】：本周进口铜精矿指数1592美元吨，环比减少009美元吨，续创历史新低。 2月国内精炼铜产量为10582万吨，环比增加438，同比增加1135。本周铜陵有色传出 减产，市场担忧2024年3月的国内冶炼厂联合减产重现，铜价拉涨。库存方面，SMM全国主 流地区铜库存环比减少065万吨至349万吨，海外库存去化。铜加工行业开工率呈现“旺季渐进式回暖”，但高铜价抑制了铜需求，增速低于往年同期。终端消费方面，一线城市房地产小阳春火热，家电和汽车消费超预期，电力光伏集中招标开启，整体符合预期。 【策略推荐】：美联储3月议息会议按兵不动，鲍威尔安抚市场，表示缩表放缓，特朗普关税和政府裁员或引发滞胀，市场加大对地缘风险对冲的黄金，以及重要工业金属铜的配置。铜波动大，振幅宽，当前多空搏杀激烈，建议多单谨慎持有，逢高止盈落袋，不要盲目追高，投机资金背靠下方20日均线，等待回调后再建仓。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，82000】元吨，伦铜关注区间【9800，11000】美元吨 锌：需求疲软，锌延续弱势 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌跌11报收29275美元吨，沪锌跌038报收23750元吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3250元吨和35美元吨，继续向上修复。库存方面，国内库存环比增加029万吨至 1388万吨，下游需求疲软。中下游开工，镀锌企业周度开工5921，环比减少034，低于预期。 【策略推荐】：国内社融数据疲软，居民消费投资意愿不强，基本面，锌精矿加工费继续上移，国内社会库存累库，短期锌承压回落，中长期看，锌供增需弱，属于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23500，24500】元吨，伦锌关注区间【2850，3000】美元吨。 铝：出库出现回落，铝价承压走势 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价反弹回落，氧化铝延续承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月下旬，国内主流消费地国内电解铝锭社会库存为862万吨，较上周四持平；国内主流消费 地铝棒库存2980万吨，环比周四增加005万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨11个百分点至598，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间 【2030021300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：矿端仍存博弈，价格反弹承压 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策存在博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为29849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少569，行业开工率为52。3月下旬，最新 国内精炼镍社会库存49万吨，环比再度转增，国内供应增量带来压力。 不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至10117万吨，周环增063。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、400系库存下降，300系转为上升。不锈钢库存压力仍然明显，整体供需结构延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间 【125000133000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：旺季累库但成本坚挺，区间运行 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2505高开低走，再度测试75万关口支撑。 【产业逻辑】：基本面过剩预期强烈，需求端的恢复速度难以平衡供应增速，总库存连续5周累库，且上游冶炼厂累库压力增加。供应端，国内产量延续回升，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，部分新产能开始投放。需求端，下游材料厂开工稳步回升，受镍， 钴价格上涨材料厂挺价情绪较浓，但电池厂大多压价，增加长单提货。终端市场新车型密集发布关注能否带来补货需求。主力合约LC2505下方存在矿端提供的成本支撑，但上方面临旺季累库的压力，短维持区间运行。 【策略推荐】：区间运行，【7500077000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：4000066688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679