有色和贵金属每日早盘观察

研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询号：Z0017510 【市场回顾】 有色和贵金属每日早盘观察 贵金属 银河有色 有色研发报告 有色和贵金属每日早盘观察 2025年3月19日星期三 研究员：王露晨CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询从业证号： Z0021675 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号： Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询从业证号： Z0020351 联系方式： 上海：02165789219北京：01068569781 1贵金属市场：昨日，由于中东局势升温提升避险需求，伦敦金将历史新高刷至每盎司 303779美元的高位，最终收涨107，报303152美元盎司。伦敦银最终收涨 043，报34001美元盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨097，报70424元克，沪银主力合约收涨050，报8379元千克。 2美元指数：美元指数持续低迷，再创五个月新低，最终收跌012，报10324。 3美债收益率：10年期美债收益率延续横向盘整走势，最终收报429。 4人民币汇率：人民币兑美元汇率基本持平，最终收涨001，报7223。 【重要资讯】 1特朗普政府：（1）18日美财长称4月2日对等关税税率视国家而定，部分国家可能较低。（2）特朗普要求反思威胁到美元地位的制裁政策。 2地缘问题：（1）中东局势：18日以军对加沙地带发动大规模空袭，造成超400人死亡，行动据悉已事先通报美国；胡塞武装：将扩大在以色列的攻击目标。（2）俄乌局势：普京同意俄乌30天不互袭能源设施，并已立即向俄军下达相关指令；泽连斯基支 持30天不互袭能源设施的提议，反对俄方有关提议。 3美联储观察：美联储3月维持利率不变的概率为100。到5月维持当前利率不变的 概率为824，累计降息25个基点的概率为176。市场当前定价美联储今年将在6 月、9月分别降息1次。 【逻辑分析】 由于中东的局势再次升温，以色列再度对加沙地带发动空袭，市场担忧此举可能会破坏原本就岌岌可危的停火形势，在市场避险情绪的推动下，黄金创出新高。与此同时，市场仍担心美国进口关税政策可能在未来数月推高商品价格、同时拖累经济陷入衰退，对经济前景的担忧持续高企，从而为贵金属提供了较强的支撑，预计短期内贵金属仍将维持偏强走势。另外提示关注周四凌晨的美联储3月FOMC会议结果，尽管利率较大可能维持不变，但需注意最新的经济预测、点阵图指引和鲍威尔的发言。 【交易策略】 1单边：维持多头思路，关注5日均线支撑。 2套利：观望。 3期权：领式看涨期权策略。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1期货：昨日伦铜价格收于9902美元，上涨375美元或038。 2现货：昨日LME库存减少3275吨至2277万吨。昨日COMEX库存减少612短吨至 92919短吨。 【重要资讯】 1据《华尔街日报》18日援引知情人士透露报道称特朗普团队探讨简化对等关税，即对数百个美国贸易伙伴将国家划分为三个关税级别然而该方案遭否。贝森特表示，4月2日每个国家都将收到一个“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。对于一些国家，关税可能会比较低，“15的国家将占据大部分被征收关税的份额”。 23月18日，沙特工业和矿产资源部向几家本地和国际公司颁发了采矿勘探许可证。 勘探许可证覆盖了沙特位于麦地那的JabalSavid和Aseer的AIHaiar的第一个矿化带。这些地区富含贱金属和贵金属，包括铜、锌、金和银。 【逻辑分析】 周二有色市场出现分化，但铜市的主逻辑仍在，国内外铜价在5日均线收到很好支撑，在COMEX的拉动下继续上行。夜盘收盘时与昨日下午收盘时比，COMEX上涨1，LME为073，国内为037，COMEX和LME价差扩大到1213美元或者1225。周二美国财长透露月日将发布关税编号落实对等关税，铜未来加征25关税基本铁板钉钉，COMEXLME价差会继续向25靠拢，COMEX强海外跟涨弱的局面会继续。 LME库存下降、现货贴水收缩，国内现货转为升水，库存转移给美国之外的国家升水以支持，但国内消费订单已经受到影响。 【交易策略】 1、单边：市场继续演绎美国加征25关税的利多因素。5日均线为关键支持位。 2、套利：观望 3、期权：卖出CU2504虚值看跌期权。 姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：夜盘氧化铝2504合约环比下跌133至3049元吨。 2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3220元跌20元；全国加权指数32323元 跌237元；山东31603230元均3195跌35元；河南32303280元均3255跌15元；山 西32003260元均3230跌15元；广西33003360元均3330跌40元；贵州32903360 元均3325跌35元；新疆34603540元均3500跌25元。 【相关资讯】 1据海关总署数据显示，2025年2月中国氧化铝出口21万吨，同比增长489；12月累计出口40万吨，同比增长459。 2据百川盈孚了解，17日西北地区某铝厂例行招标采购氧化铝，中标价为34303450元 吨（到厂价），总计数量为1万吨，折算山西地区现汇出厂价约为31603190元吨。 3据Mysteel调研了解，3月18日广西地区氧化铝现货成交02万，成交价为3310元吨（到厂价），流向当地下游铝厂。 【逻辑分析】 氧化铝供应维持过剩，现货期货价格维持下跌趋势。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿市场传出少量90美元吨以下的报价，部分买方意向价格已至8085美元吨。国产矿使用量的增加叠加进口矿价格的下降，氧化铝高成本产能理论现金价格下移，短期检修难改氧化铝总体供需过剩格局，仓单亦持续提高，预计在供需过剩得到缓解前，氧化铝价格维持偏弱运行。 【交易策略】 1单边：氧化铝价格维持偏弱运行； 2套利：暂时观望； 3期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1期货市场：沪铝2504合约收盘环比下跌082至20650元吨。 2现货市场：3月18日A00铝锭现货价华东20790，跌30；华南20790，跌10；中原20660，跌20（单位：元吨）。 【相关资讯】 1钢联库存速递（万吨）：3月18日主要市场电解铝库存较上一交易日减04。其中无锡减02；佛山减01；巩义（含保税）减01。 2海关总署数据，2025年2月，中国出口未锻轧铝及铝材37万吨，同比下降106；1 2月累计出口86万吨，同比下降110。 3周二，美国财政部长斯科特贝森特ScottBessent近日就美国贸易限制措施、经济前景以及对外投资等问题发表了看法。贝森特表示，4月2日每个国家都将收到一个“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。对于一些国家，关税可能会比较低，“15的国家将占据大部分被征收关税的份额”。 4据央视新闻，当地时间3月18日，美国总统特朗普和俄罗斯总统普京自美国东部时间 上午10时开始通电话。特朗普表示，与普京通话“非常好且富有成效”，希望结束俄乌冲突。 【交易逻辑】 特朗普团队探讨简化对等关税遭否，美联储议息会议前美股下跌，因市场担忧美国经济走弱。伦铝注销仓单比例已降至5388，伦铝显著下跌，LME铝库存维持下降。基本面，供应端变动有限，需求端铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为551GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平。铝锭社会库存维持整周去库趋势，去库速度受铝价波动影响属于正常情况，关注本周价格下跌后的库存表现。综合来看，海外宏观情绪反复，市场对美国关税政策对经济的负面影响有所担忧，国内内需提振政策持续发力，后续关注旺季预期的兑现情况。 【交易策略】 1单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1期货情况：昨日隔夜LME市场无涨跌，维持2960美元吨；沪锌2505跌029至23870 元吨，沪锌指数持仓增加751手至2207万手。 2现货市场：昨日上海地区0锌主流成交价集中在2380024110元吨，昨日上午盘面整体下滑明显，贸易商积极出货，企业问价同样较多，现货升水表现坚挺，下游企业逢低点价接货，整体现货成交表现尚可，然而部分贸易商反馈有部分下游继续看跌，整体仍存一定观望情绪。 【相关资讯】 11周二，美国财长贝森特表示，美国针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。届时，每个国家都将收到一个“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。对于一些国家，关税可能会比较低，“15的国家将占据大部分被征收关税的份额”。 23月18日SMM讯：Boliden举办了资本市场日活动，其更新了多个项目进展情况，其中：Odda锌冶炼厂目前正在完成扩建项目的最后阶段，该项目将年产能从20万吨提升至35万吨锌锭，预计在2025年下半年实现全面投产；TheBolidenArea铅锌矿区的Kristineberg矿山投资项目已进入完工阶段，可实现矿区联合选矿厂未来10年内的满负荷生产；Boliden已决定在Garpenberg铅锌矿新建新膏体回填厂，并已提交将年产量从350万吨提升至450万吨的申请；Boliden已经持有lgtrsk金矿采矿许可证，目前正在评估申请环境许可的可能性，以及如何最大化矿床的经济价值。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，国内北方矿山逐步复产，海外Kipushi稳步爬产，预计三季度末达产；国内冶炼厂及港口锌精矿库存仍处于相对高位，矿端供应逐步好转。冶炼端，当前国产锌精矿加工费3250元吨，进口锌精矿加工费35美元吨，叠加副产品收益及锌价相对 高位，国内冶炼厂基本处于盈利状态，开工率有望提升。预计3月国内精炼锌产量环比增加135至546万吨。需要注意的是，海外Odda2期虽已落成，但精炼锌放量仍需时间；而Hobart锌冶炼厂主动减产及韩国Seokpo冶炼厂停产，预计全年带来的精炼锌减量在105万吨左右。消费端，当前已进入3月中旬，但锌传统旺季表现平淡，下游企业多按销定采，不备过多库存。上周北方因环保限产的下游企业本周陆续复产，下游开工率有望提升。近期国内宏观政策持续发力，锌消费或有改善。 【交易策略】 1单边：短期锌价宽幅震荡，中长期维持偏空思路； 2套利：暂时观望； 3期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1期货情况：昨日隔夜LME市场涨034至20915美元吨；沪铅2505涨009至17630 元吨，沪铅指数持仓增加175手至1034万手。 2现货市场：昨日SMM1铅均价较前一日跌75元吨至17300元吨；昨日再生精铅持货 商随行就市，因原料废电瓶的价格上涨而小幅收窄贴水，主流货源对SMM1铅贴水75 50元吨出厂；市场不含税精铅出厂报价在1620016300元吨。下游电池生产企业维持刚需补库，因铅价下跌，精铅成交比前一日稍好。 【相关资讯】 1周二，美国财长贝森特表示，美国针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。届时，每个国家都将收到一个“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。对于一些国家，关税可能会比较低，“15的国家将占据大部分被征收关税的份额”。 23月18日SMM讯：Boliden举办了资本市场日活动，其更新了多个