福耀玻璃（600660）：汽玻量价齐升，产业链话语权强

福耀玻璃600660SH 汽玻量价齐升，产业链话语权强 汽车 2025年03月19日 推荐（维持） 股价：5751元 主要数据 行业汽车 公司网址wwwfuyaogroupcom 大股东持股HKSCCNOMINEES 实际控制人 曹德旺 总股本百万股 2610 流通A股百万股 2003 流通BH股百万股 607 总市值（亿元） 1481 流通A股市值亿元 1152 每股净资产元 1368 资产负债率 436 LIMITED2283 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002pingancomcn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001 BVG944 WANGGENHAI964pingancomcn 事项： 福耀玻璃披露2024年年报，2024年公司实现营业收入39252亿元（同比 1837），实现归母净利润7498亿元（同比3320），扣非归母净利润7446 亿元（同比3471）。2024年度利润分配预案为：每股分配现金股利人民币 180元含税。 平安观点： 汽车玻璃单车配套量、均价持续提升。根据公司2024年报，公司汽车玻 璃面积销售量增长112达1559百万平米，其中OEM售后配套玻璃销量按面积同比提升1018。汽车玻璃单价提升（据汽玻收入玻璃面积得汽车玻璃单价同比增74至2291元）。智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比同比上升502个百分点，公司净利率超19，综合毛利率提升至36以上，其中汽车玻璃毛利率保持在30以上。分地区看境外子公司福耀玻璃美国有限公司2024年营业收入为人民币631亿元，净利润63亿元，净利率提升至99；福耀在中国本土业务毛利率则提升至39以上。 2025年公司安徽合肥工厂和福清出口基地投产将进一步助力公司强化区域配套能力。据福耀集团公众号，福耀集团安徽全产业链生产基地项目于 2024年4月开工，该基地年产汽车配套玻璃400万套，配件玻璃400万 片，预计投产后可实现年产值60亿元。安徽位于中国东部的中心地带，地理位置优越，交通便利，发展潜力巨大，聚集了比亚迪、奇瑞、大众、蔚来、江淮、长安等众多整车企业。近年来合肥汽车产业处在高速发展阶段，特别是新能源赛道更为突出，在合肥投建汽车玻璃项目将增强福耀与汽车厂商的合作黏性。 盈利预测与投资建议：汽车玻璃依然处于单车面积增加及单价提升的上升通道，福耀玻璃凭借全球领导地位及强劲盈利能力持续受益汽车玻璃量价 齐升红利，福耀玻璃长期保持高比例分红。凭借高市场份额及汽玻行业的高护城河，福耀玻璃在汽车产业链拥有强话语权。根据最新情况，我们调 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 33161 39252 45844 53205 62149 YOY 180 184 168 161 168 净利润百万元 5629 7498 8933 10401 12078 YOY 184 332 191 164 161 毛利率 354 362 368 370 371 净利率 170 191 195 195 194 ROE 179 210 224 233 241 EPS摊薄元 216 287 342 399 463 PE倍 267 200 168 144 124 PB倍 48 42 38 34 30 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 福耀玻璃公司年报点评 整公司20252026年净利润预测为893310401亿（此前预测值为84011006亿），首次给出2027年净利润预测值为12078 亿。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1、汇率波动风险；2、原材料涨价超预期；3、新能源汽车需求不及预期；4、新基地客户配套节奏不及预期。 24 福耀玻璃公司年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2024A2025E2026E2027E 会计年度2024A2025E2026E2027E 流动资产36403451995100059987 现金18785247312728132284 应收票据及应收账款10891118901379916118 其他应收款126190221258 预付账款305393456533 存货59717439860010043 其他流动资产325555643750 非流动资产26851275992752727114 长期投资441441441441 固定资产16982193242094221881 无形资产160113341067800 其他非流动资产7827649950763991 资产总计63254727977852787101 流动负债17989219572191925959 短期借款4589653940895139 应付票据及应付账款5803689579709307 其他流动负债75978524986111514 非流动负债9580110251198510935 长期借款7557900299628912 其他非流动负债2023202320232023 负债合计27569329823390436894 少数股东权益92717 股本2610261026102610 资本公积9701970197019701 留存收益23384275063230637880 归属母公司股东权益35694398174461750190 负债和股东权益63254727977852787101 会计年度2024A2025E2026E2027E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流8394114921397316115 净利润750489401040912088 折旧摊销2559419551625845 财务费用655734798870 投资损失7210316 营运资金变动2049831839993 其他经营现金流963683630 投资活动现金流56486451305477 资本支出4654484750915432 长期投资0000 其他投资现金流459897111022110909 筹资活动现金流335868262935634 短期借款825195024501050 长期借款136414459601050 其他筹资现金流1170407748035634 现金净增加额5214594625505003 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入39252458445320562149 营业成本25031289803350039121 税金及附加286334388453 营业费用1180137515851833 管理费用2888337039004549 研发费用1678195022682646 财务费用655734798870 资产减值损失108101115134 信用减值损失4778 其他收益400295283291 公允价值变动收益2231 投资净收益7210316 资产处置收益131756 营业利润9075107801252214555 营业外收入36889570 营业外支出120157145142 利润总额8991107121247114483 所得税1487177120622395 净利润750489401040912088 少数股东损益67810 归属母公司净利润749889331040112078 EBITDA10895141731683519458 EPS（元）287342399463 主要财务比率 会计年度2024A2025E2026E2027E 成长能力 营业收入184168161168 营业利润336188162162 归属于母公司净利润332191164161 获利能力 毛利率362368370371 净利率191195195194 ROE210224233241 ROIC231255279312 偿债能力 资产负债率436453432424 净负债比率186231296363 流动比率20212323 速动比率17171919 营运能力 总资产周转率06060707 应收账款周转率39414141 应付账款周转率90868686 每股指标（元） 每股收益最新摊薄29344046 每股经营现金流最新摊薄32445462 每股净资产最新摊薄137153171192 估值比率 PE200168144124 PB42383430 EVEBITDA1471038471 34 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10至20之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10以上） 行业投资评级 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2025版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层