利润大幅提升，盈利能力持续改善

核心观点与关键数据
金斯瑞2024年年报显示，集团持续经营业务收益5.9亿美元（+6.1%），毛利2.7亿美元，利润达29亿美元，主要得益于细胞疗法业务解除合并带来的收益。2024年10月，公司解除与传奇生物合并，将其重新归类为联营公司。

业务表现

1. 非细胞疗法

   • 生命科学服务及产品：外部收入约4.5亿美元（+10.2%），增长源于平台升级、新生产基地及欧美市场拓展。
   • 生物制剂开发服务：外部收入0.95亿美元（-13.2%），受市场价格下降及产能利用率低影响。
   • 工业合成生物产品：外部收入约5370万美元（+24.6%），得益于中国及海外市场渗透率提升。

2. 发展策略

   • 生命科学服务及产品：加速抗体药、AI药物等创新研发，推进精益管理和自动化，提升全球产能并拓展本地化供应链，加强品牌营销。
   • 生物制剂开发服务：增加北美和欧洲市场渗透，扩建北美产能，深化客户合作，升级生产平台并改善品质。
   • 工业合成生物产品：通过创新和工艺优化提升酶制剂收益，聚焦大客户并扩大海外市场份额，拓展合成生物学应用。

盈利预测
预计2025-2027年公司营收分别为9.4、8.3和9.8亿美元，归母净利润为3.1、1.3和2.1亿美元。关键假设包括生命科学服务单价稳定、CDMO业务订单修复、合成生物产品创新驱动增长等。

风险提示
新业务拓展不及预期、蓬勃生物订单转化风险、产能扩张进度不及预期、政策及公允价值变动风险等。