美联储3月利率决议前瞻：衰退交易静待修正
背景：美东时间3月19日（北京时间3月20日凌晨），美联储将公布3月利率决议。从目前的CME联邦基金期货模型来看，市场预期3月暂停降息的概率为99%。 暂停降息保持基准利率不变，不会有太多疑问，经济虽然没有之前那么强势，但并不把衰退作为未来的预期前景，通胀也没有出现抬头迹象，只是回落遇阻。 焦点：联储如何看降息展望与经济前景？关注点阵图与经济数据展望。本次FOMC要更新点阵图，按照最新的CME联邦基金期货模型，2025年内降息次数为2-3次，点阵图会否按照年内降息2-3次来排列存在未知数，一旦降息次数展望仅为1-2次，那么美债收益率将迅速抬升，科技成长板块也将受到显著冲击；本次会议还将发布经济数据展望，在就业与消费出现转弱、财政收紧不断推进的境况下，联储如何看待未来就业、通胀与经济增长前景将给市场带来很大影响，我们判断对经济数据的调整主要体现在就业端对失业率的上调，特别是在联邦裁员影响逐渐显性化的影响下。 展望：特朗普频繁干扰市场，联储难有稳市场妙手。特朗普内阁上台这两个月，可谓动作频频，且无论对内对外，刀刀针对“深层政府”，近期更是签署决定直接把“肯尼迪遇刺案”等案底材料公布与众，并表态拜登此前签署豁免材料因使用自动签名笔而无效，使得美国社会层面与政党层面的博弈加剧。作为与华尔街等利益捆绑较深且具有一定行为独立性的机构，美联储在面对市场动荡和白宫频繁动作的情势，也难有稳定的预期和足够的政策空间，能够维护好“独立性”招牌的同时，如果还给市场对经济衰退前景的担忧进行缓和就很不错了。 影响：由于此次FOMC信息主要集中在对降息展望的点阵图与经济数据展望上，所以此次会议对于市场的影响会很显著，但在特朗普难以预测的种种高频动作和宏观不稳的预期影响下，预计市场波动率很难迅速回落，但对于衰退交易的担忧大概率会有所淡化。我们认为在未来一段时间内，10Y美债利率可能出现回升，而短端利率向上的弹性相对小些，美股虽然波动率难以在短期很快回落，但逢低分批布局的思路可以开始尝试，相对于道指、纳指这些大盘指数而言，小盘成长板块或有更大的向上弹性。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期 图1：CME模型显示3月暂停降息的概率为99% 图2：2Y和10Y美债利率 风险提示 1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。若巴以、俄乌冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。
