建投海外小米集团24Q4业绩全年主业利润333亿元汽车25年目标交付35

小米集团2024Q4业绩总结

核心观点与业绩表现

• 小米集团2024Q4总收入达到1090亿元，首次季度超1000亿元，同比增长48.8%，超出市场预期4.4%。
• 经调整净利润83亿元，同比增长69.4%，超出市场预期27.3%，净利率提升至7.6%（+1.4pct）。
• 加回7亿元汽车等创新业务费用后，核心主业调整后净利润为90亿元，全年主业利润达333亿元。

超预期亮点

• 手机ASP高于市场预期，主要受国补政策带动国内手机出货量增速及高端新机带动。
• 汽车业务确定性增强，2025年目标交付35万辆，Q4交付量从Q3的3.98万台提升至6.97万台，毛利率达20.4%。
• IoT业务在国补政策带动下增长迅猛，同比增长超50%，大家电收入同比增长105%。
• 玫瑰汽车盈利能力加速，毛利率达20.4%，行业较高水平，全年交付13.7万台，目标2025年交付35万台。

各业务线表现

• 手机：收入513亿元（同比增长16%），中国区出货量同比增长29%，市场份额提升至15.8%，ASP同比增长10%，毛利率为12.0%。
• IoT：收入309亿元（同比增长51.7%），毛利率维持高位20.4%，主要由大家电带动。
• 互联网：收入93亿元（同比增长18.5%），广告业务增速较快，毛利率提升至76.5%。

毛利与费用端

• Q4毛利润225亿元，同比增长4.3%，GPM为20.6%（同比下降0.7pct，环比提升0.2pct）。
• 费用端略高于预期：经营费用166亿元，其中S&M 77亿元（S&M of Rev 67.1%），G&A 15亿元（G&A of Rev 1.4%），R&D 74亿元（R&D of Rev 6.8%）。

研究结论

• 小米主业表现略超市场预期，手机ASP提升、汽车业务加速、IoT增长强劲是主要驱动因素。
• 汽车业务成为新的增长引擎，2025年目标交付量明确，盈利能力提升显著。
• 未来手机ASP有望持续回升，IoT大家电增长潜力大，互联网业务毛利率有望继续改善。