建投海外小米集团核心主业企稳向上EV进展顺利SU7销量强劲

【建投海外】小米集团：核心主业企稳向上，EV进展顺利，SU7销量强劲核心主业企稳向上；存储价格上涨见顶。 公司业绩在2022-2023H1经历下行周期，随着整体市场回暖，小米出货量和份额都在稳步上升，Q3/Q4小米手机出货量有望保持环比提升，今年出货量预计为1.65-1.7亿部。 根据IDC，24Q3全球智能手机出货量为3.161亿部，yoy+4%，其中小米出货量为4280万部 【建投海外】小米集团：核心主业企稳向上，EV进展顺利，SU7销量强劲核心主业企稳向上；存储价格上涨见顶。 公司业绩在2022-2023H1经历下行周期，随着整体市场回暖，小米出货量和份额都在稳步上升，Q3/Q4小米手机出货量有望保持环比提升，今年出货量预计为1.65-1.7亿部。 根据IDC，24Q3全球智能手机出货量为3.161亿部，yoy+4%，其中小米出货量为4280万部，yoy+3.3%。 毛利率方面，今年最大的影响因素在于存储价格，但目前看价格拐点已现，Q3预计存储价格环比持平，后续看存储供需关系，因此Q4起有望出现环比下降。 叠加Q3-Q4新品发售，预计手机毛利率有望Q3筑底，Q4环比小幅修复。 另一方面高毛利的互联网业务加速变现、IOT的强劲或将抵消部分手机毛利率下滑负面影响，全年看，公司整体毛利率有望保持相对稳健，核心业务毛利率维持20%左右，全年公司核心主业利润稳定性较强。 SU7国庆期间销量超预期，Q3/Q4EV毛利率有望环比提升 根据乘联会，9月小米汽车销量预估为1.35万台，国庆期间，Su7锁单量超过6000台，持续保持热度。 产能方面，小米汽车工厂持续提产，目标10月提前达到月交付2万里程碑。 毛利率方面，Q2汽车业务毛利率大幅超预期为15.4%，随着汽车产能的进一步释放，公司汽车业务的毛利率有望环比继续提升，主要系：1）su7及后续第二台车的量带来的供应链报价降低；2）规模效应下的制造费用率降低；3）5月起赠送配件取消。 长线来看，公司海外手机渗透率不断提升，同时国内手机ASP持续提升，向高端化迈进；IOT出海空间庞大（参考手机出货量海外占比75%，IOT海外占比仅为20%+，明年起IOT将通过贸易商的方式先行进行出海探索），我们认为公司智能生态建设趋于完善，全球渠道不断优化，IoT业务有望凭重点品类实现增长；同时基于高端化战略的顺利推进，互联网业务的变现空间有望进一步提升。 后续重点关注：1）近期新机发售催化；2）第二辆车（SUV）进展；3）存储价格预期有望向下，后续可能带动手机毛利率超预期