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业绩边际改善趋势明确，2025年有望实现双位数增长

2025-03-18 唐爱金,贺鑫信达证券生产-肖徐-审核报告小号

业绩边际改善趋势明确，2025年有望实现双位数增长

核心观点
2024年公司业绩呈现边际改善趋势，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长（10%-15%），整体收入达到415-430亿元。主要增长动力来自化学业务，特别是TIDES业务（寡核苷酸和多肽）高增长且在手订单丰富。测试业务受国内市场竞争影响增长乏力，生物学业务表现稳健并持续引流新客户。公司完成WuXi ATU业务出售，减轻负担并聚焦核心盈利点。

关键数据

2024年营业收入392.4亿元（同比-2.7%），剔除新冠商业化项目同比增长5.2%；归母净利润94.5亿元（同比-1.6%），扣非归母净利润同比增长2.5%
2024年Q4营业收入115.4亿元（环比+10.3%），经调整Non-IFRS归母净利润32.4亿元（同比+20.4%）
在手订单493.1亿元（同比增长47.0%），主要来自欧美市场需求恢复
2025年资本开支70-80亿元，主要用于全球D&M产能建设（泰兴原料药基地、瑞士库威基地、美国米德尔顿基地、新加坡研发及生产基地）

业务表现

化学业务（WuXi Chemistry）：收入290.5亿元（同比-0.4%），剔除特定项目同比增长11.2%
- 小分子药物发现（R）业务同比增长10%
- 小分子工艺研发和生产（D&M）收入178.7亿元（剔除项目同比增长6.4%），管线总数3,377个
- TIDES业务收入58.0亿元（同比增长70.1%），在手订单同比增长103.9%
测试业务（WuXi Testing）：收入56.7亿元（同比-4.8%）
- 实验室分析及测试服务收入38.6亿元（同比-8.0%），主要受订单价格下降影响
- 临床CRO及SMO业务收入18.1亿元（同比增长2.8%），其中SMO业务同比增长15.4%
生物学业务（WuXi Biology）：收入25.4亿元（同比-0.3%）
- 非肿瘤业务同比增长29.9%，代谢类、神经生物学等领域引领增长
- 新分子种类相关业务收入占比超28%，持续引流新客户
终止经营业务（WuXi ATU）：收入13.2亿元（同比-20.4%），毛利率-16.1%，已出售并完成交割