核心观点与关键数据
事件描述：公司披露2024年年报，实现营业收入16.16亿元（同比增长0.98%），归母净利润1.91亿元（同比下降5.83%），扣非净利润1.83亿元（同比下降7.80%）。
事件点评：
- 业绩表现：2024年Q4业绩降幅扩大，主因精纺呢绒面料产品受国内消费市场承压影响，营收下滑、毛利率下降、费用率增加。
- 业务分析：
- 传统业务：精纺呢绒及服装业务毛利率同比提升，主要受益于生产线智能改造和订单附加值增加。
- 超高纤维产品：销售量同比增长119.69%，但销售均价下降11.4%，毛利率下滑。
- 锦纶业务：2024年11月部分产线试投产，预计2025年起贡献业绩增量。
- 财务指标：
- 毛利率同比下滑1.1pct至33.58%，主因超高纤维产品盈利能力下滑。
- 期间费用率合计下滑0.55pct至18.07%。
- 存货同比增长1.88%，存货周转天数增加8天。
- 经营活动现金流净额同比增长11.87%。
投资建议
- 2025-2027年每股收益预测：0.61、0.78、0.90元，对应PE分别为27.6、21.6、18.8倍。
- 评级：维持“买入-B”评级。
风险提示
- 精纺呢绒业务订单趋势放缓。
- 超高纤维产品盈利修复不及预期。
- 行业竞争加剧。
财务数据与估值
| 会计年度 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | P/E(倍) | P/B(倍) |
|----------|------------------|----------------|-----------|-----------|--------|---------|---------|
| 2023A | 1,600 | 203 | 34.7 | 12.7 | 10.0 | 35.2 | 3.8 |
| 2024A | 1,616 | 191 | 33.6 | 11.8 | 8.7 | 37.4 | 3.4 |
| 2025E | 2,312 | 258 | 33.6 | 11.1 | 10.2 | 27.6 | 3.1 |
| 2026E | 2,680 | 330 | 35.0 | 12.3 | 11.8 | 21.6 | 2.7 |
| 2027E | 3,088 | 379 | 35.2 | 12.3 | 12.1 | 18.8 | 2.4 |
研究结论
公司传统主业展现经营韧性，盈利能力稳中有升；超高纤维产品盈利承压但呈季度改善趋势；锦纶业务2025年起逐步贡献业绩增量。预计2025-2027年每股收益分别为0.61、0.78、0.90元，维持“买入-B”评级，需关注订单放缓、盈利修复不及预期等风险。
