蛋白粕周报：USDA月报几乎无调整，4月前波动率或下降

豆粕市场

• 国际供需情况：美欧关税紧张，3月USDA报告对市场影响甚微。USDA展望论坛预估2025年美豆种植面积为8400万英亩，有机构下调至8200万。美豆理论种植成本扣除补贴约950-1050美分/蒲，远高于2020年；美豆/美玉米比价处历年低位。南美方面，巴西收割进度追平，CONAB暂估1.66亿吨；阿根廷产量有所恢复，BAGE暂估4750万吨。机构最新预计4月大豆进口到港量约1000万吨，3月预计357万吨。
• 国内供需情况：国内大豆和豆油库存季节性下降，本周又创年内新低。3月国内可能面临供应紧缺的问题，因沿海油厂预报停机检修的情况较多，但至今未出现大豆油料和粕类供应短缺的征兆。现货基差有所下降，机构最新预计3月到港357万吨。
• 策略建议：豆菜粕价差倾向于继续走缩，入场机会不易把握；豆粕2509-2601倾向于反套策略（空近多远），强烈推荐此策略。

菜籽粕市场

• 国际油菜籽供需状况：美国对邻国挥舞关税大棒，又突然收手。加拿大新总理上任后，有意与中国修好关系，加撤除去年10月起征的中国商品关税，换取中国暂缓加农产品关税。美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25%关税，后又出现反复。加拿大反制措施包括对美商品征收25%关税，并计划扩大打击范围。
• 国内油菜籽供需状况：国内菜籽油料和菜油库存充足，但未来几个月，关税和后期进口量更加不确定。中国对加拿大菜籽油、油渣饼和豌豆加征100%关税，自2025年3月20日起实施。Mysteel数据显示，2025年3月沿海地区进口菜籽预计到港4条船只，数量约26万吨；4月预计到港3船19.5万吨，5月预计到港4船26万吨。
• 市场关注点：加撤除对中国商品关税的进展，以及中国是否会对菜籽加征关税。

研究结论

• 豆粕市场短期波动率下降，关注3月、4月大豆到港量。
• 豆菜粕价差倾向于继续走缩，豆粕2509-2601倾向于反套策略。
• 菜籽粕市场关注加撤除对中国商品关税的进展，以及中国是否会对菜籽加征关税。