蛋白粕周报：预计USDA调整南美影响较小，调整面积影响较大

s 2024年6月10日 预计USDA调整南美影响较小，调整面积影响较大 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆播种进度正常，南美从总产量转向出口最新要点：美豆播种、出苗持平5年均；下周6月USDA报告 国际方面，最新巴西大豆收割超97%，唯一不确定的南里奥格兰德州减产值基本交易完毕，本周机构也维持[200,300]万吨区间；阿根廷大豆总产基本确定，布宜诺斯艾利斯交易所等各方机构维持前期预估，数值均在5000万吨上下。6月USDA报告大概率会相应，但南美数据基本已被交易完全，预估此项无盘面影响。 截至6月3日当周，美国大豆播种进度为78%，上周68%，去年同期89%，五年均值为73%。天气预报机构预计1周内中西部降水仍偏多；气温方面持平往年同期。目前墒情和进度对大豆生长非常有利。 国内方面，进口大豆5至8月到港供应充足。据国家粮油信息中 心船期监测显示，预计6月进口大豆到港1050万吨，7月1000万吨、8月850万吨。本周起，9月以后的美国墨西哥湾大豆船期在盘面上的压榨利润回归到0线以上。 策略方面，下周国内6月13日凌晨将公布USDA报告；如果种植面积没有大幅调整，预计此报告影响不大；但7月至9月容易炒作美豆产区的干旱天气，建议大豆系策略等此报告公布后再入场交易。 （二）菜籽粕：加拿大油菜播种进度良好，有望达到报告单产最新菜籽系要点：加拿大更新种植进度，国内菜系油粕持续累库国际方面，加拿大萨省油菜播种进度达71%，阿省进度达66%， 目前土壤较为湿润，如此下去有望达到报告中的2.12吨每公顷的高单产预估。5月中旬，欧洲产区在公布了5月初倒春寒的减产估计值；5月USDA报告预估全球2024/25年度菜籽产量上调至8834万吨；加拿大农业部的5月报告相比4月报告，维持种植面积和总产预估不变， 年度出口预估下降了800千吨至6900千；以上三项基本交易完全。国内方面，本周，港口菜籽、压榨厂的菜粕和菜油库存继续累库。 加拿大目前的旧作菜籽库存仍然较高，国内去年也是丰产，预计今年进口节奏宽松不亚于去年。5月中旬出现过菜粕备货潮，但近期提货量回落，豆菜粕9月合约价差也高位稳定、没有缩窄。 策略方面，当前建议做缩菜油-豆油价差，预计止盈位在500点。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本月行情(5.31-6.7)：外盘方面，美豆07合约收于1177.5，涨幅-2.67%；美豆粕07合约收于360.6，涨幅-1.31%；ICE油菜籽07合约收于630.1加元/吨，涨幅 -4.67%。国内方面，豆粕2409最新价3494，涨幅0.34%； 菜籽粕2409最新价2756，涨幅-1.22%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美豆产区降水持续，播种出苗率持平五年均值 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际市场主要关注点：1.美国大豆播种进度正常， 中部产区墒情持续良好；2.6月13日凌晨USDA新月报。国内6月13日凌晨，USDA将发布6月月度供需报告。 该报告主要会对旧季作物和新季作物供需进行调整，预计报告将巴西大豆产量下调至1.53亿吨左右，若低于1.52亿吨，则报告影响可能会偏多。而在当前播种期并未出现极端天气的情况下，6月USDA一般不会对新作美豆单位产量进行大幅调整；但是有可能在此月报和6月底季度报告中调整种植面积预估，如果调整幅度过大，会造成美豆期货价格的波动。 截至6月3日，美国大豆播种进度为78%，上周68%，去年同期89%，五年同期均值为73%。 南美收割进度方面。截至6月3日，巴西2023/24年度大豆收获进度为98.8%，比一周前高出0.7%。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获94%，本周作物机构Emater预估巴西南部洪水造成的大豆损失为271万吨。ProFarmer维持巴西大豆产量1.47亿。该州Alegre港口有仓储设备受损，从5月9日至今仍处于暂停状态。 截止6月5日，阿根廷23/24年度大豆已收92.2%，前周86%，去同93.8%，五年均97%，已收单产3.03吨/公顷。布交所维持产量预估5050万吨不变。ProFarmer在5月14 日，将阿根廷大豆产量预估下修100至5000万吨。阿根廷 农业部5月20日预计大豆产量为4970万吨。 5月USDA报告数据是新市场年度第一份月报，预期估 计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计为24.3亿蒲式耳，比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。 5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的 1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【12月】12月9日的USDA报告， 巴西产量从11月的1.63亿下调至1.61亿，此前CONAB预 计巴西大豆产量从11月的1.6242下调至1.60177亿吨。两 者幅度相当。其他市场机构预期从下调200万吨到350万吨 不等。【1月】美豆作出如下调整：产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳；压榨量、出口量环比持平；期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳。巴 西大豆产量预估从1.61亿下降至1.57亿，阿根廷产量预估维持5000吨丰产预期不变。【2月】USDA的2月报告预测巴西新豆产量为1.56亿吨，仅比1月下调100万吨，而市场 机构预测区间是1.48-1.57亿吨。阿根廷产量维持1月的5000 万吨。美豆期末库存从1月2.8亿上升至3.15亿吨，主要因为美豆出口下调。【3月】巴西产量方面，此前商业机构与USDA发生较大分歧，但3月的USDA报告选择无视。USDA将巴西2023/2024年度大豆产量从此前的1.56亿吨下调至 1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨。阿根廷方面，USDA将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5250万，阿根廷罗交所4980万。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲式耳2月月报预期为3.15亿蒲式耳。【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿， 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–播种率 图表：美国大豆–出苗率 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA巴西大豆总产量-预测年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-预测年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：油料油粕均持续累库，美湾大豆榨利初显 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 国内库存方面，港口大豆库存、压榨厂豆粕库存、豆油库存继续季节性累库过程中。国内买船季节性增多，未来几个月，进口大豆到港非常充足。据海关数据显示，2024年5-7月大豆进口预估900、1090、995万吨。据国家粮油信息中心船期监测显示，预计6月进口大豆到港1050万吨，7月 1000万吨、8月850万吨。 国内需求方面，本周豆粕-菜粕价差仍处于高位运行，未有缩窄迹象。虽然5月中旬，观察到菜粕提货量出现了显著增长，当时我们预判水产养殖复苏的饲料补库已经到来。菜粕需求与成交量的放大并没有一直持续；之前期待的豆菜粕价差从高位回落，也没有在盘面走势上体现出来。今年生猪存栏的减少低于去年底的市场预期，养殖利润仍促使规模大厂对生猪进行一定补栏，推高饲料整体需求；而今年或许水产养殖利润不佳，水产饲料需求复苏不明显。两者或许同为豆菜粕价差高企的原因。 最后提及一点“南北美大豆船期切换”，从本周开始，远月美国墨西哥湾的大豆船期，在期货盘面上出现了压榨利润；而巴西大豆的9月份之后的船期利润较少。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加拿大油菜籽播种稳步推进，墒情良好 图表：加拿大油菜花产区天气 图表：加拿大农业部预估数据 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 油菜花处于播种期，本周消息较少：加拿大菜籽播种稳步推进，墒情良好有望达到报告中2.12吨每公顷的单产。加拿大农业部的公布了5月份报告，2024/25年度的新 作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致； 但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。截至 6月3日，油菜籽播种萨斯喀彻温省完成了71%，略慢于去年同期，当前菜籽优良率为87%。阿尔伯塔省播种自前一周的40.2%提升到66.6%。农户认为虽然部分地区存在积水，但整体影响并不大。墒情良好有望达到报告中的单产预估。5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达 到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事 会预期乐观，后者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万 吨。具体来说，预计德国比前一年减少17.9万吨，法国预 计比2023年多16.6万吨，波兰预计比去年减少19.8万，罗马尼亚给出[20,170]万吨的宽幅区间。 商务部对外贸易司最新数据显示：2024年5月1日-15日油菜籽进口实际装船37.42万吨，同比上升1911.94%;本月进口预报装船30.58万吨，同比上升35.29%;下月进口预报装船1.50万吨，同比下降92.34%。本期实际到港19.50