蛋白粕周报：政策爆发周或已过去，紧接MPOB与USDA月报

s 2025年3月10日 政策爆发周或已过去，紧接MPOB与USDA月报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品研究员苏航 期货从业资格证号：F03113318 期货投资咨询证书：Z0018777 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：3月4日至10日，一周内走出3波短期趋势 最新要点：中美新关税、美墨加新关税、中加新关税、南美天气消息方面，北京时间3月4日13时中国国务院关税税则委员会 公告对多项美国农产品增收1015关税，反制美国对华第二轮关税；4日当晚约21时，美墨加关税生效，ICE菜籽和国内菜粕大跌、联动 豆粕，但是这项关税又于6日被特朗普修改，延后至4月2日；8日中国宣布对加拿大关税，反制2024年8月26日（10月实施）加对中的关税，10日开盘ICE菜籽和国内菜粕走势背离，菜粕联动豆粕。 美豆方面，2月27日、28日USDA展望论坛预估今年美豆种植面积8400万英亩，符合减产预期，而本周有机构下调至8200万；回顾 2019上一次贸易战，展望论坛预估8500万，年终统计为7500万。南美方面，巴西收割进度基本追平。BAGE确认阿根廷产量有所恢 复，但称3月仍有一些干旱风险。巴西大豆CNF随美豆上涨也调涨，但还是预计出口充足、丰产预期维持。机构们最新预计4月大豆进口 到港量约1000万吨。国内大豆和豆油库存季节性正常下降。 美豆理论种植成本扣除补贴约9501050美分蒲，远高于2020年；且美豆美玉米比价处历年低位。全市场普遍预计2526美豆种植面积显著降低，美豆新作面积将在3月底、6月底陆续走向确定。 策略上，豆菜粕价差倾向于继续走缩，入场机会不易把握；而豆粕25092601倾向于反套策略（空近多远），强烈推荐此策略。 （二）菜籽粕：今年多边贸易战的新品种 最新菜籽系要点：美墨加新关税、中加新关税、前期中加陈述会3月4日当晚约21时，美墨加关税生效，但是这项关税又于6日 被特朗普延后至4月2日；8日中国对加拿大根据“反歧视调查结果”新增菜粕、菜油等关税。美墨加关税当晚，ICE菜籽和国内菜粕均大跌，呈正相关性；10日开盘ICE菜籽大跌、菜粕大涨，负相关性。 最新船期预报，2、3、4月油菜籽预估到港量分别为20、21、21万吨。短期内国内菜籽油料和菜油库存充足，但未来几个月，关税和后期进口量更加不确定。 注意，当前中国尚未对加菜籽增税；反倾销和反调查是不同项目。然而，日益紧张的国际贸易局势，势必让后期菜籽进口更不乐观。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 121 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情22837：外盘方面，美豆05合约收于102525，涨幅120；美豆粕05合约收于3044，涨幅133；ICE油菜籽05合约收于6526加元吨，涨幅 012。国内方面，豆粕2505最新价2885，涨幅197； 菜籽粕2505最新价2456，涨幅561。 图表：内外盘豆粕美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕mDCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OICZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 21国际供需情况：美中新关税、美墨加多边关税集中爆发，大豆巨震 图表：南美大豆产区降水与气温预测 来源：wxmapsorg广金期货研究中心 当地时间3月4日0时（北京时间4日13时），美国政府以芬太尼为由，宣布对所有中国输美商品加征10关税。作为反制措施，国务院关税税则委员会公告，自2025年3 月10日起，对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15关税，高粱、大豆、猪肉、牛肉等农产品加征10关税。 暂停美国CHSInc等3家企业的大豆输华资质。 当地时间3月4日约早8时，美国对加拿大和墨西哥加 征关税生效。按照事先公布的计划，加拿大对价值300亿加元的美国商品（涵盖橙汁、家电等日常消费品）征收25关税，并计划于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元。但是，3月6日美时上午特朗普社交媒体上发文称，对加拿大墨西哥加征的25关税措施将暂缓执行直至4月2日。3月9日马克卡尼当选加拿大自由党新领导人，他将接替现任总理特鲁多，继续履行对美关税的反制措施。 USDA展望论坛在2月27日、28日召开，USDA初步预计2025年美豆种植面积为8400万英亩，比上年减少310 万英亩。本周有国内机构继续下调面积预期至8200万英亩。作为对比2019年展望论坛预估为8500万，而年终USDA月报经历多次下调修正值为7500万英亩。 美豆出口接近市场年度尾声，202425年度美豆装船量约为79万吨，周环比下降约18。累计装船量为3769万吨，同比增幅约12。对中国当前作物年度的净销售量为21万吨，与前一周持平。 AgRural称巴西大豆收割进度加快至50，去年同期为48，但南里奥格兰德州因高温干旱导致单产潜力受损。阿根廷产量气温，因未来两周累计降水量偏多，气温先高后低，对作物生长有利。阿根廷布交所（BAGE）报告称，大豆作 物状况有所改善，但3月天气条件仍不稳定。 Anec预计3月份巴西大豆出口量为1480万吨，较去年 同期提高125万吨。海关总署数据显示，2025年12月中国 大豆进口量为13606万吨，高于去年同期水平。。 图表：美国大豆当前市场年度出口累计值 图表：美国大豆当前市场年度净销售量当期值 图表：巴西大豆收获进度 图表：美国大豆本周出口量中国（周） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆往中国发船量 图表：USDA全球大豆总产量预测年度 图表：国际大豆主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 图表：USDA美国大豆总产量预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量预测年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量预测年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 22国内供需情况：当前季节性去库，预计二季度大豆粕类供应仍充足 图表：进口油料大豆港口库存 图表：进口油料大豆压榨厂库存 图表：压榨利润巴西大豆（36月船期） 图表：压榨利润美湾大豆（35月船期） 图表：国内豆粕压榨厂产量 图表：国内豆粕压榨厂成交量MA5 图表：国内豆粕压榨厂库存 图表：国内豆油压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 现货方面基差仍然维持较高水平，天津豆粕现货基M05755，江苏豆粕现货基差M05635，广东现货基差M05595。或许是3月油厂停机检修预报支撑了现货基差。近期国内油料和油脂虽然快速降低，也是属于合理的季 节性去库；再往后，预计巴西到港充足。中国对美国加征关税，使巴西大豆现货价格也显著抬升，但是巴西大豆CNF始终低于美湾大豆的价格；而中美新一轮贸易战的10关税，最早也要等到2025年9月底才会真正影响大豆的现货贸易。 2月上旬时，据钢联数据统计，2月份到港量约300万吨，3 月份预计500万吨，4月份可能达到1100万吨。而最近截止 3月4日，机构统计大豆2月买船876万吨，3月买船1086 万吨，4月877万吨。（从南美采购至到港我国约35天） 再早前的春节后2月中下旬，钢联数据等机构组织同行对山东、华南等沿海油脂压榨和贸易企业的实地调研。当时，国内多家机构目前认为，3月国内可能面临供应紧缺的问题，因沿海油厂预报停机检修的情况较多。但是直至目前，除了豆粕现货价差略高，其余因素，如国内现货库存、国内压榨利润南美采购、南美产量预期等均未有大豆油料和粕类供应短缺的征兆。 三、菜籽粕市场概况 31国际油菜籽供需状况：美国对邻国挥舞关税大棒，又突然收手 图表：ICE加菜籽期货走势 图表：USDA全球菜籽总产量预测年度 图表：中国进口油菜籽装船数量每周当期值（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25关税，但又出 现反复。加拿大反制措施包括：3月4日起，对价值300亿 加元的美国商品（涵盖橙汁、家电等日常消费品）征收25 关税，并计划于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元的高端制造业产品。安大略省省长福特直接抛出“断供镍矿”的杀手锏，加拿大供应了美国约30的镍需求。3月4日，墨西哥总统府新闻发布会上，总统辛鲍姆表示，将于3月9 日宣布反制措施。欧盟委员会发言人奥洛夫4日发表声明批评美国，并呼吁美方重新考虑其贸易政策。 因此，美国政府于2025年3月6日宣布，暂缓征收对加拿大和墨西哥的部分进口关税。这一政策调整对加拿大油菜籽出口有利，因为加元疲软进一步提高了加拿大油菜籽的竞争力。结合多方消息看，4月2日美墨加关税落地概率较大。 加拿大年度出口良好，一季度出口欧盟有所增加，到达我国沿海则较少。加拿大谷物理事会的数据，本年度迄今为 止，油菜籽出口量为602万吨，几乎是去年同期的两倍；但也要留意加库存的快速下降。油菜籽是季收年供的作物。 图表：国际油菜花主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 图表：油菜籽月度进口量加拿大 图表：油菜籽月度进口量俄罗斯 图表：加拿大油菜籽进口盘面压榨利润 图表：加拿大油菜籽进口现货压榨利润 图表：加拿大油菜籽出口量市场年度累计值 图表：加拿大谷物协会：油菜籽商业库存 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 32国内油菜籽供需状况：3月8日中方对加农产品公布反歧视关税 图表：菜粕沿海油厂库存 图表：油菜籽商业总库存 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：油菜籽国内压榨量 图表：菜籽油中国库存 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：菜粕提货量国内压榨厂 图表：水产饲料国内产量 来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 图表：菜籽油产量（年度预测值月频数据） 来源：中国农业信息网，Wind广金期货研究中心 图表：m2505RM2505豆菜粕价差 图表：m2509RM2509豆菜粕价差 图表：y2505p2505豆棕油价差 图表：OI2505y2505菜豆油价差 来源：Wind广金期货研究中心 根据国务院关税税则委员会2025年3月3日发布的公告， 自2025年3月20日起，将对原产于加拿大的菜子油、油渣饼和豌豆加征100关税。这一政策可能影响中国的进口格局，尤其是菜籽油和菜粕的供应。2024年，中国从加拿大进口了61316万吨菜籽，占中国总进口量的96。然而，当前市场担忧菜籽是否会被列入加税名单，这可能对菜粕、菜籽油的价格产生短期支撑。反歧视和反倾销调查是独立事件。 自2024年9月3日中国商务部公告将对加菜籽做反倾销 调查以来，豆菜粕价差就显著低于历史往年的区间中运行。具体来说，豆菜粕期货159合约价差低于400时就可以考虑做扩，然而当前却没有机构轻易推荐。2月20日中国商务部，接受加拿大政府的申请，将前期听证会转变为意见陈述会，听取加拿大各相关利害关系方意见陈述。此次会议最终没有明确定论，市场随后几日继续做缩了豆菜粕价差，解读为对加菜籽贸易战的风险增大。 油料菜籽属于现实库存充足，预期供给收窄据。Mysteel数据显示，2025年3月沿海地区进口菜籽预计到港4条船只， 数量约26万吨；4月预计到港3船195万吨，5月预计到 港4船26万吨。远月菜籽供应可能逐步改善。据中国粮油商务网，截止2月14日，2025年2、3、4月油菜籽预估到港量分别为20、21、21万吨。 进入3月，菜籽种植方面消息较弱。北半球“冬菜籽”的地区，如欧盟和中国，冬菜籽处于生长期。但是占比全球总量较小，