一、行情回顾
- 豆粕市场：3月4日至10日，豆粕期货走出3波短期趋势，受中美、美墨加、中加新关税及南美天气消息影响。USDA展望论坛预估2025年美豆种植面积为8400万英亩，有机构下调至8200万英亩。巴西大豆收割进度加快，阿根廷产量有所恢复但仍有风险。机构预计4月大豆进口到港量约1000万吨，国内大豆和豆油库存季节性下降。美豆理论种植成本远高于2020年，美豆/美玉米比价处低位。策略上，豆菜粕价差倾向于继续走缩，推荐豆粕2509-2601反套策略（空近多远）。
- 菜籽粕市场：美墨加新关税及中加新关税对菜籽粕价格产生影响，ICE菜籽和国内菜粕短期呈正相关性，后期可能背离。2、3、4月油菜籽预估到港量分别为20、21、21万吨。中国尚未对加菜籽增税，但贸易局势紧张，后期进口不确定性增加。
二、豆粕市场概况
- 国际供需：美中新关税、美墨加多边关税集中爆发，大豆出口接近年度尾声，对中国净销售量21万吨。巴西大豆收割进度加快，阿根廷产量有所恢复。中国1-2月大豆进口量1360.6万吨，高于去年同期。
- 国内供需：季节性去库，预计二季度大豆粕类供应充足。进口油料大豆和豆油库存下降，南美大豆到港充足。中国对美国加征关税，巴西大豆CNF价格显著抬升，但低于美湾大豆价格。预计3月大豆进口量约500万吨，4月可能达到1100万吨。
三、菜籽粕市场概况
- 国际油菜籽供需：美对邻国挥舞关税大棒又突然收手，加拿大油菜籽出口量增加，库存快速下降。加拿大年度出口良好，但需留意库存下降。
- 国内油菜籽供需：3月8日中方对加农产品公布反歧视关税，可能影响菜籽油和菜粕供应。中国从加拿大进口菜籽占96%，市场担忧菜籽是否被加税。Mysteel数据显示，2025年3月沿海地区进口菜籽预计到港4船，数量约26万吨。远月菜籽供应可能逐步改善。
四、事件回顾
- 中美新关税：中国对美农产品加征10%-15%关税，美国反制。
- 美墨加新关税：美国对墨西哥和加拿大加征25%关税，后被特朗普延后至4月2日。
- 中加新关税：中国对加菜籽油、油渣饼和豌豆加征100%关税。
五、风险提示
- 国际贸易局势紧张，后期菜籽进口不确定性增加。
- 美豆种植面积显著降低，美豆新作面积将在3月底、6月底陆续确定。
- 豆菜粕价差倾向于继续走缩，豆粕2509-2601推荐反套策略。
