南华铝&氧化铝日报：氧化铝延续弱势

盘面回顾

• 沪铝主力收于20905元/吨，环比-0.02%；伦铝收于2691美元/吨，环比-0.35%；氧化铝主力收于3119元/吨，环比-0.22%。

产业表现

• 供给及成本：上周电解铝产量83.61万吨，环比+0.06万吨；氧化铝产量169.3万吨，环比-1.6万吨；氧化铝与电解铝周度产量比值2.02，环比-0.02。
• 需求：3月10日铝锭出库12.75万吨，环比-0.08万吨；铝棒出库6.11万吨，环比+0.25万吨；加工环节开工率61.62%，周环比+0.85pct。
• 库存：截至3月13日，国内铝锭+铝棒社会库存115.95万吨，周环比-1.19万吨；LME库存50.2万吨，周环比-0.9万吨；氧化铝港口库存7万吨，周环比+3万吨；铝土矿港口库存1983万吨，周环比+81万吨。

核心逻辑

• 铝：供应持续增加，“金三银四”消费旺季到来，下游加工环节开工率提升，铝锭社会库存继续去库，叠加海外关税政策频出，降息预期升温，短期内铝价易涨难跌。
• 氧化铝：近期成交清淡，氧化铝仍处于过剩状态，现货价格下跌但跌幅小于期货盘面，期货市场看空情绪浓厚，后续价格或将维持偏弱运行的状态。

策略观点

• 铝：回调布多；氧化铝：逢高沽空。

风险提示

• 需求不及预期，宏观政策超预期扰动。