聚酯周报：PTA：外围扰动较多，PTA短期延续弱势格局 MEG：中期供需格局向好，关注低接机会

PTA：外围扰动较多，PTA短期延续弱势格局MEG：中期供需格局向好，关注低接机会 正信期货聚酯周报20250317 作者：赵婷审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Emailzhaotzxqhnet Tel：02768851659 内容要点 成本端：美国加征关税及地缘局势存在不确定性，国际油价波动加剧。PX方面，3月份开始，PX迎来检修季，远 期有支撑，但近期国际油价拖累明显，预计PX石脑油价差有小幅修复预期。 供应端：PTA：本周海南逸盛已经重启，下周PTA装置变化不大，产量窄幅波动。乙二醇：国产开工率维持在相对高位，进口货到货正常，供应略有压力。 需求端：聚酯端下周装置存检修预期，如逸盛大化，预计下周聚酯产量小幅下滑。订单方面，市场当季面料按需排单，外贸新单询货虽有回暖，但整体大单数量较为有限，春夏订单启动迟缓，受加征关税问题影响，近期外贸 新单零。后市来看，织造行业开工率预计大致维稳。 策略：PTA：美国加征关税及地缘局势存在不确定性，国际油价波动加剧。供需端无新的变化，供需平衡表持续去库，但外围宏观环境不确定性较多，持续下挫后商品情绪有望回暖，预期短期PTA或将修复性反弹，高度受限，关注原油波动。乙二醇：乙二醇成本下降，国产开工率维持在相对高位，进口货到货正常，供应略有压力，终端纺织服装预期并不乐观，聚酯开工负荷提升空间有限。乙二醇供需延续弱势格局，但目前累积跌幅较大，预计短 期有超跌反弹预期，但幅度有限，关注原油波动。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 产业链周度重要数据 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 11行情回顾成本及供需暂无明显利好，PX延续弱势格局 美国加征关税及地缘局势存在不确定性，国际油价波动加剧。成本偏弱，PX现货较多 ，PX绝对价格先跌后涨。 截至3月14日，亚洲PX收盘价在838美元吨CFR中国，环比3月7日上涨4美元吨。 140 ICE布油收盘价 1400 石脑油CFR日本 1750 PXCFR中国 120 1200 1550 100 1000 1350 80 800 1150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 181 191 201211221231 241 251 0 191 201 211221231 241 251 350 181 191 201211221 231 241 251 1产业链上游分析 12PX装置暂无明显变动，供应小幅波动 PX周均产能利用率9141，环比上周033。九江石化负荷降低到9成。 3月，中海油惠州检修推迟，关注九江、浙石化检修落地情况，检修兑现下PX供应呈缩量预期。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021 2022202320242025 企业名称 产能 地址 备注 威联化学 200 山东东营 2月负荷提升 镇海炼化 80 浙江宁波 1月中上旬因CDU着火问题，PX降负荷 九江石化 89 江西九江 PX负荷降低 广东石化 260 广东揭阳 1月1118检修停机 1产业链上游分析 13供需变化不大，PX石脑油价差窄幅波动 截止3月14日，PX石脑油价差收于1993美元吨，较3月7日下降1546美元吨。 成本支撑欠佳，3月多套PX装置检修推迟，下游需求支撑一般，PX供需未有明显变化，预计3月PX石脑油价差调整不大，关注装置检修落地动态。 185 175 165 155 145 135 125 115 105 095 085 PX库存消耗 PX石脑油价差 450 800 700 600 500 400 300 200 100 0 400 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80 70 60 50 40 30 20 10 154 1510 164 1610 174 1710 184 1810 194 1910 204 2010 214 2110 224 2210 234 2310 244 00 1234 67 910 1112 2021 2025 2018 2022 8 2020 2024 5 2019 2023 010203040506070809101112 2018201920202021 2022202320242025 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND隆众 201 203 205 207 209 2011 211 213 215 217 219 2111 221 223 225 227 229 2211 231 233 235 237 239 2311 241 243 245 247 249 2411 251 2PTA基本面分析 21行情回顾外围扰动较大，PTA延续成本主导行情 国际油价持续走低，商品情绪低迷，受加征关税问题影响，春夏订单启动迟缓，聚酯下游采购积极性不高，在成本端拖累及需求端表现低迷等因素制约下，PTA现货价格重心下滑。 基差 1000 800 600 400 200 0 200 400 4000 244245246247248249241024112412251252253 4500 5000 5500 6000 6500 PTA：市场价：华东地区 截止3月14日，PTA现货价格4775元吨，现货基差250524。 2PTA基本面分析 22前期检修装置重启，PTA产能利用率窄幅提升 PTA周均产能利用率至7698，环比002，同比558，前期检修装置海南逸盛重启，其余装置无新的变化。 3月，恒力石化3、仪征化纤、海伦石化、逸盛大化2计划检修，逸盛海南、恒力 惠州计划重启，关注待检装置修落地，3月国内PTA产能利用率存下降预期。 PTA：产能利用率 95 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021 2022202320242025 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛宁波 200 2025年1月25日停车； 逸盛新材料 360 2024年12月30日停车2025年1月28日重启2月15日提满 逸盛大化 375 计划2025年3月15日停车；3月8日重启 逸盛海南 250 2025年2月14日停车； 恒力石化 220 2025年3月1日停车； 恒力惠州 250 2025年2月15日停车3月初重启； 汉邦石化 220 2025年1月6日停车； 海伦石化 120 2025年3月5日停车； 台化兴业 120 2024年9月1日停车； 仪征化纤 300 2025年3月3日停车； 珠海BP 110 2024年12月1日停车2025年1月7日重启； 珠海BP 125 2025年1月12日临停2月上重启； 新疆中泰 120 2024年10月6日停车2025年1月7日重启； 东营威联 250 2025年1月上降负 925 1011 1022 1031 119 1120 1129 1210 1219 1228 110 121 130 215 226 37 318 327 48 417 426 510 2PTA基本面分析 23供需转弱预期下，PTA加工费有压缩预期 国际油价波动加剧，受此影响原料PX振幅加大，PTA前期检修装置有重启预期，供需小幅 转弱，下游采购积极性受限，PTA加工费窄幅走低。 PX逐步进入检修季，供需格局改善，但PTA前期检修装置或将重启，供应增量预期下， 22052209 25052509 21052109 24052409 20052009 23052309 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 TA0509 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021 2022202320242025 500 1000 1500 2000 2500 PTA：现货加工费 PTA开机负荷 PTA：加工费：中国（周） 241251 231 221 211 201 191 60 0 181 65 500 75 70 1000 80 1500 85 2000 95 90 2500 PTA加工费与开机负荷 PTA加工费或将小幅压缩。 2PTA基本面分析 24计划检修较多，3月PTA有大幅去库预期 PTA仓单数量 库存天数PTA国内 500000 12 400000 10 300000 8 200000 6 100000 4 0 2 01 02 03 04050607 0809 10 11 12 0 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 161 171 181 191201211221 231 241251 PTA供需差 库需比 150 4035 100 30 50 25 0 2015 50 10 100 181 191 201211 221 231 241 1 22020 342021 567820222023 9 10 2024 11122025 3月，虽终端弱势且持续亏损、累库影响，聚酯负荷持续提升高度受限，但PTA装置检修较多，产业供需去库预期较强。 0102 0113 0124 0204 0215 0226 0308 0319 0330 0411 0422 0506 0517 0528 0608 0619 0630 0711 0722 0802 0813 0824 0904 0915 0926 1014 1025 1105 1116 1127 1208 1219 1230 3MEG基本面分析 31供需短期仍弱，乙二醇反弹或将有限 原油表现不佳的影响下，乙二醇连续下跌，周三现货价格跌破4500整数关口后，引发市场强烈看空情绪，一度跌至4450附近价格，其后虽出现一定企稳反弹，但供需预期偏弱，乙二醇短期向上阻力较大。 2022年度 2025年度 2021年度 2024年度 2020年度 2023年度 800 600 400 200 0 200 400 乙二醇基差 MEG：市场价：华东地区 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 244245246247248249241024112412251252253 截止3月14日，张家港乙二醇收盘价格至4505元吨，华南市场收盘送到价格至4580元吨。 3MEG基本面分析 32部分装置重启下，乙二醇产能利用率窄幅提高 乙二醇总产能利用率6656，环比升047，其中一体化装置产能利用率6445，环比降006；煤制乙二醇产能利用率6805，环比降016。 乙二醇开工率 85 75 65 55 45 35 25 开工率乙二醇乙烯法合计开工率乙二醇非乙烯法合计 装置 产能 检修计划 检修原因 新杭 40 2023年8月中检修，预计25年年中重启 计划内检修 易高 12 2022年8月10日停车检修；重启待定 装置检修 上海石化 38 计划2025年3月重启 计划内检修 新疆天业 30 11月下旬停车，暂无重启计划 利润原因检修 镇海炼化 80 2024年3月20日开始检修，原计划25年4月重启目前推迟至11月 计划内检修 湖北三宁 60 8月底停车转产合成氨 计划内 新疆天盈 15 24年11月下停车，2月下重启出料 计划内检修 广西华谊 20 12月底停车检修重启待定 计划内检修 富德能源 5