核心观点与关键数据
供应
- 短期：猪价区间震荡寻底，中旬养殖端恢复出栏，供给压力施压猪价。关注肥标价差及二育入场节奏。
- 长期：产能释放压力持续，能繁母猪存栏连续7个月回升，对应2025年3-9月生猪出栏量递增。养殖效率提升及仔猪存栏变动，预计上半年出栏环比增加。
- 能繁母猪：1月底存栏4062万头，环比减少0.39%。
- 仔猪：本周公斤断奶仔猪均价478.57元/头，较上周涨27.86元/头，同比涨12.86%。3月中旬补栏积极性增强，仔猪价格短期稳中偏强。
- 均重：本周外三元生猪出栏均重123.71公斤，环比涨0.08%，同比涨1.20%。规模场控重情绪不减，但社会场140-150公斤毛猪出栏占比增加，带动均重小涨。
需求
- 屠宰企业：开工率25.86%，较上周涨0.61个百分点，同比低0.32个百分点。开工率波动区间24.98%-26.52%。养殖端出栏节奏尚可，供应充足，经销商补货好转，部分企业承接国储订单，但周尾原料成本下跌，屠宰端收购谨慎。
- 冻品库容：本周冻品库容率16.92%，较上周升0.11个百分点。终端消费平淡，鲜销率89.98%，微降0.07个百分点。预计下周鲜销率继续微降，冻品库容率或持续上涨。
成本及利润
- 饲料原料：玉米均价2197元/吨，上涨45.71元/吨；豆粕均价3470元/吨，下跌172元/吨。
- 养殖成本：自繁自养成本1640元/头，外购仔猪成本1709元/头。
- 养殖盈利：自繁自养周均盈利84.42元/头，微增1.66元/头；外购仔猪养殖周均盈利113.92元/头，增加2.11元/头。饲料原料价格弱势调整利好生猪，仔猪价格相对低位，外购仔猪模式优势显现。
- 屠宰利润：白条毛利-24.6元/头，亏损缩窄2.4元/头。
政策
- 猪粮比价：截至2.26日，猪粮比价7.08，环比减少1.94%，处于正常猪粮比价区间。
研究结论
- 短期：猪价震荡寻底，二育与冻品入库提供支撑。关注探底过程中抄底行为力度，及月间价差套利机会。
- 中长期：产能周期压制难改弱势，2025年进入低利润阶段。上半年合约可持续关注盘面反弹后的空单布局机会。
