PTA周报：缺乏新驱动，多跟随成本

PTA周报 缺乏新驱动，多跟随成本 2025年3月16日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：周内PTA跌后反弹，TA3月内计划检修装置多已兑现，3月内后续供应损失量不大，织造终端需求相对一般，驱动缺乏，多跟随成本摆动。 供应端，本周（202503070313）国内PTA周均产能利用率至7698，环比002，同比558。本周海南逸盛重启，其余装置基本稳定，3月后续待检修装置剩余一套，预估短期内开工负荷下滑空间有限。需求端，目前织造端新订单增量延续一般，截至最新终端织造订单天数平均水平为948天， 较上周上涨092天。目前春夏订单启动迟缓，国内外纺织订单偏少，受加征关税问题影响，近期外贸新单零星。织造及印染开机率相对平稳，周环比变动一般，织造商原料备货略有改善，整体依旧刚需备货情绪为主。34月织造环节或呈现季节性改善，但受需求及关税影响，增量或不及同期水平。聚酯端，本周聚酯行业周度平均产能利用率：8982，环比涨198，周内前期减产装置重启，供应回升，下周内按检修计划执行，预估聚酯开机率小幅下滑。3月内聚酯开机率波动预期一般，8990区间运行。整体来看，TA3月内计划检修装置多已兑现，3月内后续供应损失量不大，织造终端需求相对一般，驱动缺乏，多跟随成本摆动，观望为主。 风险点：原油价格波动；PTA装置动态；织造需求 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changccyqhcomcn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX6 31芳烃估值PX估值回落6 32PX利润及成本6 33上游相关8 331油端8 332石脑油甲苯二甲苯调油及化工利润10 34PX开工及产量维持偏高水平12 35PX供需平衡12 四、PTA13 41PTA价格基差走强13 42PTA加工费及利润压缩13 43PTA主流装置动态14 44PTA开工及产量15 45PTA库存17 451社会库存17 452仓单库存18 46PTA供需平衡18 五、下游及终端表现20 51聚酯20 511聚酯价格20 512聚酯利润被动回升21 513聚酯开工及产量供应继续修复23 514聚酯库存26 515聚酯产销27 52纺织28 521轻纺城成交28 522织造及印染开机率提升速度一般28 523织造端数据29 一、行情回顾 图1：PTA0655PX（盘面）图2：TA0905 550 500 450 400 350 300 250 109105209205309305 409405509505 300 200 100 0 100 200 300 400 500 600 700 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：PTA主力 6500 6000 5500 5000 4500 4000 资料来源：钢联、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链开工：本周产业链开机率边际变动不大，PX国内开机率维持于91以上，聚酯开工负荷环比上行至8964，周内前期检修装置回归。周内PTA开工负荷约77。实际供应来看，PX及聚酯端供应偏高，23月期间PTA主流装置检修兑现，PTA供应不及上下游。预期方面，PX待检修量依旧偏多，多于45月份执行，同时3月后续PTA待检修量一般，PX需求端损失量阶段性缓解，PX供需预期边际转好。预估3月内PTA产能利用率变动一般，聚酯开机率或维持于8990之间。 产业链利润：本周聚合成本跌幅大于成品端，聚酯加权利润被动回升，周中PX下跌，其加工差（亚洲PXN）跌至188美元吨，与春节节前水平接近。周尾PX止跌反弹，4月内供需预期不差，买盘跟进，PTA现货加工费压缩至260元吨附近，盘面05合约加工费亦下跌。预估，3月份中下旬，聚酯加工费或相对走低，关注亚洲PXN或PX与原油价差低位修复机会，PTA加工费或维持中性偏低水平。 图4：PTA产业链上下游日度利润（元吨）图5：PTA产业链上下游周度开工（） PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX中国PX亚洲 80095 600 40090 20085 0 20080 40075 600 80070 1000 20240212 20240312 20240412 20240512 20240612 20240712 20240812 20240912 20241012 20241112 20241212 20250112 20250212 20250312 120065 60 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图6：PX聚酯利润表现（元吨）（截至3月14日）图7：PXPTA及聚酯月均利润加总（元吨）（截至3月14 日） 1500 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 1000 500 0 500 1000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月 1500 1500 1000 500 0 500 1000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 31芳烃估值PX估值回落 图8：PX对二甲苯中国台湾（美元吨）图9：亚洲PXN价差（美元吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 32PX利润及成本 图10：PX：成本：亚洲（美元吨）图11：PX：利润：中国（日）（元吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图12：韩国地区PX甲苯（美元吨）图13：韩国地区PX异构二甲苯（美元吨） 300 250 200 150 100 50 0 50 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 200 150 100 50 0 50 100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图14：亚洲PXN（美元吨）图15：PXfob韩国WTI期货（美元吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图16：乙烯裂解价差（美元吨）图17：石脑油裂解价差（美元吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图18：PTA0655PX（盘面主力） 550 500 450 400 350 300 250 2024110620241206202501062025020620250306 资料来源：钢联、创元研究 33上游相关 331油端 图19：库存车用汽油美国当周值（千桶）图20：车用汽油总产量引伸需求美国（万桶日） 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月17日6月1日8月16日10月30日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 图21：RBOBWTI美元桶）图22：ICE柴油IPE布油裂解价差（美元桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月23日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图23：新加坡汽油裂解价差（美元桶）图24：亚洲辛烷值价格（美元桶） 30 20 10 0 10 20 30 40 50 60 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 25 20 15 10 05 00 05 10 15 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日空白3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 332石脑油甲苯二甲苯调油及化工利润 图25：亚洲汽油重整价差（美元吨）图26：亚洲芳烃重整价差（美元吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 300 250 200 150 100 50 0 50 100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图27：亚洲汽油重整芳烃重整（美元吨）图28：亚洲市场甲苯调油价差（美元吨） 150 100 50 0 50 100 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 500 400 300 200 100 0 100 200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图29：亚洲市场甲苯歧化价差（美元吨）图30：亚洲市场甲苯调油歧化（美元吨） 300 250 200 150 100