锌周度报告：海外扰动频繁，外盘拉涨国内

核心观点与关键数据

行情回顾
近期海外扰动频发，外盘锌价因大幅注销仓单及海外冶炼减停产传闻走强，伦锌涨3.59%至2985.5美元/吨，内盘涨0.8%至24140元/吨。现货锌价上行压制采买意愿，升水暂无起色。国内库存小幅累库，外盘库存注销比例超40%，伦锌contango结构收窄，沪伦比价加速下行。

供应端
国产锌精矿加工费涨至3250元/金属吨，进口矿加工费涨至35美元/干吨，港口库存增0.8万吨至27.1万吨。冶炼利润收窄至-500元/吨，炼厂提产预期加强。Nyrstar宣布澳洲Hobart炼厂四月减产25%（5000吨/月），但矿冶博弈下减产范围扩大担忧持续。

需求端
下游开工仍在修复调整：镀锌开工率59.2%(-0.3pct)，受北方环保限产影响；压铸开工率57.6%(+3.4pct)，氧化锌开工率60.4%(+2.7pct)。企业库存消耗，但锌价上行下备库意愿较低。

库存
国内累库0.2万吨至13.6万吨，LME库存降0.07万吨至15.95万吨，注销仓单占比达41.1%。

研究结论
远期锌矿供应过剩逻辑未变，但短期未完全兑现在锭端。国内库存偏低，加工费回调确定，利润修复推动炼厂提产预期。海外减产扰动持续，外盘上涨托举内盘。预计锌价短期偏强震荡，BM谈判前外强内弱格局持续。