长端利率周内波动显著，关注利率上行对保险板块的长短期影响

本周保险指数上涨4.35%，跑赢大盘2.76pct，个股表现分化，新华+11.15%，太平+8.45%，太保+5.74%，人保+4.63%，平安+3.83%，财险+3.36%，国寿+2.01%，友邦-3.85%。10年期国债收益率1.83%，较上周末+3bps。

本周动态：

1. 瑞众人寿增持中信银行至5%；
2. 长城人寿增持中国大唐集团新能源至5.0043%；
3. 平安人寿增持邮储银行至8.10%，增持招商银行H股至9.06%；
4. 长城人寿增持秦港股份至27.04%；
5. 新华保险1-2月原保险保费收入同比增长29%；
6. 中国太保1-2月原保险保费收入同比增长9.1%（寿险）和1.9%（产险）。

长端利率变动点评：

• 2024Q4十年期国债收益率下行48bps至1.68%，加剧利差损担忧，Q4保险板块跌幅5.95%；
• 预定利率动态调整机制落地，2024Q1研究值为2.34%，市场担忧缓解，预计最快2024Q4才触发下调；
• 2025Q1十年期国债收益率上行16bps至1.83%，减缓利差损压力，但短期影响业绩：FVTPL债券占比10%-11%，交易盘公允价值下降或致25Q1利润承压。

投资建议：

• 市场风偏提升，保险板块贝塔效应显著，弹性股表现领先；
• 关注短期业绩波动，平安2024年报未预增或超预期；
• 2025Q1负债端分化显著，资产端长端利率上行带来短期业绩压力，但长期利差损隐患减缓。

当前PEV估值：友邦1.19x、国寿0.80x、平安0.66x、太保0.56x、新华0.62x； PB估值：财险H1.13x、人保A1.16x、人保H0.66x、众安H0.86x。

推荐顺序：平安、太保、新华、国寿，建议关注：中国财险H。

风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动。