有色金属行业USGS+2024年数据洞察：产量、储量分化，聚焦关键矿产

USGS2024年数据洞察：产量、储量分化，聚焦关键矿产 有色金属 评级：看好 日期：2025.03.11 证券研究报告|行业点评 事件描述 近日，USGS（美国地质调查局）发布2024年全球有色金属产量、储量统计数据。 事件点评 全球基本金属产量分化，中国资源储采比挑战凸显，重点关注铜、铝、锡。根据USGS数据，2024年全球基本金属产量呈现分化态势。铜同比增长1.77%， 刚果（金）和印尼贡献主要增量；电解铝产量同比增长2.86%，中国占比59.72%；铅矿产量同比下滑1.60%；锌矿产量因矿端扰动延续下滑趋势，同比下滑0.83%；镍/锡产量分别同比下滑1.33%/1.64%。中国虽在基本金属生产方面占据重要地位，然而在资源接续上仍有较大的挑战，铜、铝、铅、锌储采比均显著低于全球均值，如全球铜矿静态储采比约42.61年，中国仅有 22.78年，铝土矿全球静态储采比约64.44年，中国为7.31年。 分析师王小芃 登记编码：S0950523050002：021-61102510 ：wangxiaopeng@wkzq.com.cn 联系人李博 ：021-61102510 ：libo3@wkzq.com.cn 行业表现2025/3/11 19% 12% 5% -1% -8% -14% 2024/32024/62024/92024/12 有色金属沪深300 全球黄金、白银及铂族金属产量与供应格局呈现显著差异。黄金产量连续两 年稳步增长，同比增长1.54%，中国、俄罗斯等国家是主要生产国。全球黄金储量约6.4万吨，储采比19.4年，中国储量3100吨，占比4.84%，储采比仅有8.16年。受矿石品位下降、罢工等影响，白银产量同比下滑1.96%。铂族金属矿高度集中于南非、俄罗斯等国家，全球储量约8.1万吨，其中南非占比近80%。因开采历史久，铂族金属产量收缩明显，全球铂矿产量约170吨，钯矿产量约190吨。中国铂族金属资源匮乏，截至2021年底全国储量仅有87.69吨。 小金属关注钴、锑、钾、稀土，供给结构调整或带来价格抬升。2024年钴矿产量创历史新高达29万吨，其中刚果（金）占比75.86%，全球钴储量1100万吨，刚果（金）占比54.55%。从储量与产量层面看，刚果（金）具备把控 钴供给节奏的能力，因钴矿项目放量，长期供过于求导致钴价低迷。2025年2月刚果（金）宣布暂停钴出口4个月，短期内将推高钴价，但中长期对供需影响有限。钾肥资源集中在少数国家，2024年全球储量（K2O）48亿吨，其中加拿大、老挝、白俄罗斯居前列。2024年钾肥产量增长，白俄罗斯贡献主要增量。2025年白俄罗斯和俄罗斯头部钾企减产，叠加美加关税冲突，钾价将有所回升。全球稀土资源丰富但分布不均，中国储量占比48.89%，产量占比69.23%，冶炼产能占比约90%，产业链优势显著。2024年10月缅甸稀土开采停滞影响中国进口。2025年2月中国拟将进口稀土矿纳入管理，供给约束加强，叠加下游需求增长，稀土价格有望上涨。 中国工业及能源金属矿端对外依存度较高，但在钨、锑、稀土等小金属领域占据重要地位。铜/铝/铅/锌对外依存度分别为 77.72%/63.10%/33.21%/74.68%；锂矿和钴矿的对外依存度分别为 67.32%/92.27%。而中国在稀土、锑、锗、镓、钨等稀有金属领域从储量、产量到冶炼分离产能均占重要地位，美国对中国这些稀有金属进口依存度较高。 风险提示：1、USGS对相关数据进行调整的风险；2、相关政策调整的风险； 3、地缘政治风险。 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《取消对俄制裁对关键金属的影响分析》 (2025/3/10) 《极地黄金锑产量将再次缺失，锑价上涨基础继续夯实》(2025/3/7) 《“双供需体系”下，国内锑价景气的草蛇灰线》(2025/3/7) 《刚果金钴出口熔断，供应集中金属品种的 潜在危机》(2025/3/3) 《《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027）》有哪些新看点？》(2025/2/17) 《有色金属脉动跟踪：再通胀预期升温，金属价格普遍走强》(2025/1/20) 《特朗普2.0铜金价格前瞻——基于特朗普 1.0的复盘》(2025/1/20) 《低轨卫星结构拆解：单一价值量最大的组件在哪里？》(2025/1/16) 《有色金属脉动跟踪：复盘全球央行购金，趋 势仍将持续》(2025/1/8) 《有色金属脉动跟踪：有色金属脉动跟踪：降息预期降温，美元走强压制金属价格》(2025/1/8) 全球基本金属产量分化，中国资源储采比挑战凸显 2024年全球基本金属产量增减互现。2024年全球铜产量为2300万吨，同比增长1.77%，其中刚果（金）和印度尼西亚贡献了主要增量。全球电解铝产量同比增长2.86%至7200万 吨，中国是全球电解铝第一大生产国，2024年产量为4300万吨，占比59.72%，较2023年 增长140万吨，是全球电解铝增量的主要来源。2024年全球铅矿产量为430万吨，较2023年下滑1.60%，中国铅矿产量为190万吨，占全球的44.19%。2024年锌矿山扰动频发，锌产量延续下滑趋势，同比下降0.83%至1200万吨，其中中国锌矿产量占全球的33.33%。近年来，全球镍产量总体呈现增长态势，但受印度尼西亚低成本镍产品的冲击，澳大利亚、菲律宾部分镍矿企业停产减产，2024年产量较2023年略有下滑，同比下滑1.33%至370万吨。2024年全球锡矿产量为30万吨，同比下降1.64%，生产主要集中在中国、印尼、秘鲁、缅甸。 中国铜、铝、铅、锌储采比显著低于全球均值。全球铜储量约9.8亿吨，2024年产量2300 万吨，由此计算，全球铜矿储采比约为42.61年。中国铜矿储量在全球占比仅4.18%，储量4100万吨。中国铜产量受矿山老化、品位下降等因素影响，2024年同比下滑1.1%至180万吨，中国铜矿储采比仅约22.78年，远低于全球均值。中国铜矿普遍矿体小、品位低，开采成本高、难度大，像西藏多龙铜矿和金川铜矿等地，虽储量较大，但地理环境复杂。铝土矿方面，截至2024年底，全球已探明铝土矿储量约290亿吨，静态储采比约为64.44年。而 中国铝土矿储量为6.8亿吨，2024年产量9300万吨，储采比约为7.31年。铅矿方面，全球 已探明铅储量9600万吨，全球铅矿储采比为22.33年。中国铅资源储量2200万吨，占全球的22.92%，但作为铅消费大国，中国铅矿储采比低于15年。锌矿情况与铅矿类似，全球已探明锌储量23000万吨，全球锌矿资源储采比约为19.17年。中国锌矿储量在全球占比较大，储量4600万吨，占比20%，但储采比约为11.5年。 全球铜矿短缺依旧，中长期看好铜价。2025年全球铜矿供应偏紧格局依旧，将进一步传导至冶炼端制约产能释放，精炼铜供应量增速放缓，但在新能源、AI等下游行业的拉动下，需求 量增加，供需矛盾扩大叠加关税冲突，铜价向上弹性较大。 铝供需增长空间有限，俄铝恢复对美出口或拉大国内供需缺口。基本面上，供给侧全球增长空间有限，中国电解铝产能已接近天花板，海外新建产能2025年预期投产较少，需求侧白 色家电、新能源汽车、光伏装机增速放缓，叠加地产板块持续低迷，下游需求量增速放缓。 2025年2月25日，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯准备恢复对美国市场的铝供应，每年出售 200万吨铝，自欧美对俄铝实施制裁后，俄铝对中国出口量大幅抬升，若俄铝恢复出口美国，国内进口量下调，且国内新增产能有限，或将加剧国内铝供给侧紧张，拉大国内供需缺口。 佤邦锡矿复产仍需时间，中长期锡价仍有支撑。2025年2月26日，佤邦工业矿产管理局发布《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》，锡矿复产提上日程。缅甸作为全球第三大锡矿生 产国，自2023年8月佤邦停止锡矿生产后，全球锡矿原料供应紧张，佤邦复产有望改善锡矿供应偏紧的格局。中长期，锡作为AI产业发展的重要原材料，下游AI应用及消费电子等产业推动锡需求持续增长，叠加矿端实际复产仍需时间，锡价仍有支撑。 图表1：基本金属产量增减互现 基本金属 2024年全球产量 2024年全球产量增速 2024年中国产量 2024年中国产量增速 2024年中国产量全球占比 铜（万吨） 2300 1.77% 180 -1.10% 7.83% 电解铝（万吨） 7200 2.86% 4300 3.37% 59.72% 铝土矿（万吨） 45000 2.74% 9300 2.20% 20.67% 铅（万吨） 430 -1.60% 190 -3.06% 44.19% 锌（万吨） 1200 -0.83% 400 -1.48% 33.33% 镍（万吨） 370 -1.33% 12 2.56% 3.24% 锡（万吨） 30 -1.64% 6.9 -1.43% 23.00% 资料来源：USGS,五矿证券研究所 图表2：基本金属中国资源接续问题凸显 基本金属 2024年全球储量 2024年全球储采比 2024年中国储量 2024年中国储采比 2024年中国储量全球占比 铜（万吨） 98000 42.61 4100 22.78 4.18% 铝土矿（万吨） 2900000 64.44 68000 7.31 2.34% 铅（万吨） 9600 22.33 2200 11.58 22.92% 锌（万吨） 23000 19.17 4600 11.50 20.00% 镍（万吨） 13000 35.14 440 36.67 3.38% 锡（万吨） 420 14.00 100 14.49 23.81% 资料来源：USGS,五矿证券研究所（注：根据USGS数据，其中镍资源储量大于13000万吨，为便于计算取13000万吨） 图表3：2024年基本金属产、储量格局 基本金属 主要供应国家（地区）及占比 产量 铜 储量 产量 铝土矿 储量 产量 铅 储量 产量 锌 储量 智利刚果（金）秘鲁中国印尼/美国 23.04%14.35%11.30%7.83%4.78% 智利澳大利亚/秘鲁俄罗斯/刚果（金）墨西哥美国 19.39%10.20%8.16%5.41%4.80% 几内亚澳大利亚中国巴西印尼 28.89%22.22%20.67%7.33%7.11% 几内亚澳大利亚越南印尼巴西 25.52%12.07%10.69%9.66%9.31% 中国澳大利亚美国秘鲁印度/俄罗斯 44.19%10.00%6.98%6.28%5.12% 澳大利亚中国俄罗斯墨西哥秘鲁 36.46%22.92%9.27%5.83%5.21% 中国秘鲁澳大利亚印度美国 33.33%10.83%9.17%7.17%6.25% 澳大利亚中国俄罗斯秘鲁墨西哥 27.83%20.00%12.61%8.70%6.09% 镍产量印尼菲律宾俄罗斯加拿大中国 59.46%8.92%5.68%5.14%3.24% 印尼澳大利亚巴西俄罗斯新凯尔特尼亚储量（法） 42.31%18.46%12.31%6.38%5.46% 中国印尼缅甸秘鲁巴西 产量 23.00%16.67%11.33%10.33%9.67% 锡 中国缅甸澳大利亚俄罗斯巴西 储量 23.81%16.67%14.76%10.95%10.00% 资料来源：USGS,五矿证券研究所（注：根据USGS数据，其中镍资源储量大于13000万吨，为便于计算取13000万吨） 黄金稳增，白银、铂族金属供应收缩 黄金产量稳步增长，白银及铂族金属供应收缩。根据USGS数据，2024年全球黄金产量同 比增长1.54%至3300吨，连续两年实现温和增长，中国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大是黄金的主要生产国。全球黄金储量约64000吨，储采比为19.4年，中国的黄金储量3100吨，占全球储量的4.84%，储采比为8.16年，远低于全球均值。相较于黄金，2024年白银产量同比下滑1.96%至