固收点评：浩瀚转债，智能网络解决方案的领跑者

转债基本信息

• 发行规模：3.54亿元
• 募集资金用途：公共互联网安全监测系统研发及产业化项目、深度合成鉴伪检测系统研发建设项目、补充流动资金
• 债底估值：83.30元，YTM为3.12%
• 评级：A+/A+
• 转股价：24.38元
• 转股期：2025年09月19日至2031年03月12日
• 条款：下修条款“15/30，85%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”
• 稀释率：总股本稀释率为8.41%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：118.73~132.27元
• 上市首日转股溢价率预测：25%
• 中签率预测：0.0015%
• 建议：积极申购

正股基本面分析

• 公司业务：专注于为电信运营商提供高性能网络可视化、智能管控及信息安全防护解决方案
• 主要客户：中国移动、中国联通、中国电信
• 财务数据：
  • 2019-2023年营收复合增速为10.01%，2023年营收5.20亿元，同比增长15.85%
  • 2019-2023年归母净利润复合增速为14.99%，2023年归母净利润0.63亿元，同比增长32.43%
  • 营业收入主要来自网络可视化及信息安全防护解决方案，2021-2023年合计收入占比分别为85.00%、80.07%、84.70%
  • 销售净利率和毛利率维稳，销售费用率维稳，财务费用率维稳，管理费用率下降

公司亮点

• 核心技术：“大规模高速链路串接部署的DPI”等五大类核心技术
• 产品体系：覆盖网络优化、安全防护、大数据应用
• 市场地位：运营商可信赖的技术合作伙伴

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定所带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险