医药板块整体进入基本面复苏、优质资产业绩驱动估值修复的周期，政策催化不断（鼓励生育、提振消费、创新支持等），积极关注医药消费与医药创新优质资产，创新药板块（痛风、GLP-1、自免、抗肿瘤等细分方向）产品研发及BD进展。
1. 创新药
- 港股Biotech方向值得关注，和铂医药成立ÉlancéTherapeutics推进新一代肥胖症疗法研发，翰森制药阿美替尼片新适应症获批上市，信达生物IGF-1R单抗替妥尤单抗N01注射液获批上市，科伦博泰芦康沙妥珠单抗获批三线肺癌，成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。
2. CXO
- 国内需求逐步回暖，海外需求平稳向上，海内外产业共振，看好板块龙头企业逐季度订单和报表的持续兑现带来的估值修复，重点关注药明生物、药明康德、凯莱英和康龙化成。
3. 中医药
- 院内方向：国家大力支持创新药，建议重点关注集采风险出清、后续创新中成药管线有望获批放量的方向。
- 院外方向：偏消费属性的中药OTC板块有望受益于消费政策的刺激。
4. 疫苗及血制品
- 血制品下游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力，其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周期中潜在受益的龙头公司。
- 疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点及mcv4疫苗25年市场拓展情况。
5. 医药上游供应链
- 海内外制药需求逐步回暖，伴随2025年生命科学产业链的收并购浪潮开启，国内生科链企业报表端有望触底向上。
6. 医疗设备与IVD
- 国内以旧换新政策逐步落地，有望在2025年释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹，如怡和嘉业、鱼跃医疗；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体推进情况和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。
7. 医疗服务
- 后续看好相关政策对于消费医疗板块的提振作用，建议重点关注眼科及口腔医疗服务公司；此外，重点关注具备消费性质的中医医疗服务板块以及利好于生育政策刺激下的板块。
8. 线下药店
- 需求稳健复苏，龙头公司市占率有望持续提升，积极关注底部、低估值的药店板块。
9. 创新器械
- 重点关注脑机接口院内支持政策驱动下的产业变化趋势和个股演绎机会；持续看好短期扰动后电生理方向长期发展空间，重点关注电生理行业续约边际变化及技术平台迭代带来的下游基本面变化潜力；关注神介领域重点创新产品获批上市催化。
10. 原料药
- 国内GLP-1方向出海业务逐步进入兑现阶段，建议关注多肽生物类似物及上游原料出海相关的投资机会。建议关注健友股份、诺泰生物、翰宇药业。
11. 仪器设备
- 关注行业报表修复贡献的股票定价安全边际改善。地缘政治因素有望驱动流式细胞仪国产替代进程加速，此外，受益于特别国债在高端仪器领域的持续投入，科学仪器行业增速有望持续恢复，关注业绩出现强拐点的科学仪器龙头。
12. 低值耗材
- 出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注丁腈手套行业的跨区域订单转移变化及OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注重点公司增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。
投资建议
- 继续关注医药消费与医药创新优质资产，具体建议关注百济神州、恒瑞医药、和铂医药、艾力斯、新诺威、贝达药业、信达生物、歌礼制药、和黄医药、众生药业、博瑞医药、健友股份、歌礼制药，药明康德、药明生物、药明合联、普蕊斯、康龙化成、凯莱英，圣湘生物、华大智造、迈瑞医疗、沛嘉医疗、聚光科技、迈普医学、赛诺医疗、洁特生物，同仁堂、羚锐制药、健民集团、马应龙、固生堂、鱼跃医疗、可孚医疗、长春高新等。
风险提示
- 集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。
