交通运输行业周报：民航局发布2025年夏秋航季计划，关注巴拿马运河港口交易

航运

• 油运：中东货盘释放带动中东-远东航线运价回升至3.5万美元/天，但需求侧表现仍需观察。制裁黑市和新交付量偏低下，船东信心增强，未来需求好转运价有望上涨。建议逢低配置中远海能、招商轮船，关注招商南油。
• 集运：行业不确定性较强，香港和记黄埔出售巴拿马运河两侧港口或导致美对中方船只征收高额费用，可能影响海洋联盟及中远海控竞争力，但亦可能导致全球供应链效率下降、运价不降反升。中期来看行业供给格局恶化持续，年内集运船东盈利能力承压。建议持续关注中远海控，假设维持分红政策，股息率可观。关注油散双核招商轮船。

航空

• 需求：国内航空出行需求维持稳健增长，国际航班供给继续恢复，出入境政策加速放宽，国际航空出行需求进一步回暖。预计2025年民航整体客运量同比实现高个位数正增长。
• 供给：我国民航业引进机队意愿较弱，飞机制造商产能有限，预计2025年客运机队增速维持低个位数，国际航线恢复将改善供给结构。
• 竞争：2024年航司压价效果不佳，预期2025年行业开始重视票价和收益管理，主流航司业绩释放可期。
• 投资建议：民航经营底部已过，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空。

快递

• 需求：快递行业需求韧性较强，消费降级趋势下，抖音、拼多多等电商平台销售亮眼，订单碎片化支撑快递行业件量较快增长。预计2025年行业件量增速达15%左右。
• 竞争：中通快递战略转向市场份额优先，行业价格竞争可能存在反复，建议紧密跟踪行业竞争格局和价格变化，但长期竞争格局向好趋势不变。
• 投资建议：推荐长期投资价值显著的顺丰控股、中通快递和圆通速递，重点关注申通快递和韵达股份。

物流

• 自下而上推荐：
  • 德邦股份：经营低点已过，四季度经营显著企稳回升，预计2025年收入及利润实现双位数增长，未来与京东物流同业竞争问题解决后仍有发展空间，估值便宜，具备投资价值。
  • 嘉友国际：前三季度归母净利同比+44.23%，虽三季度业绩一般，但全年高增趋势不变，员工持股彰显信心，预计2024-2026年净利润分别同比增长50%、35%、25%。公司“轻重结合”的业务模式具备可复制性，看好通过跨区域扩张增加业绩增长点。
  • 东航物流：美国最新关税政策对航空国际货运影响可控，跨境电商高景气度和高端货物运输需求刚性支撑运价稳步上行，公司具备投资价值。
• 投资建议：推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。