交运行业周报：夏秋航季即将开启，免签推动来华需求

投资建议：一、航空机场：夏秋航季即将开启，免签推动来华需求。1）夏秋航季即将开启：2024年3月31日，中国民航即将开启2024年夏秋航季。根据本周民航局发布的航班计划（仅考虑客班），2024年夏秋航季国内航司国内时刻量同比2023年夏秋航季增长0.4%，较2019年同期增长29%，春秋航空国内时刻较2019年增幅最大(66%)；2024年夏秋航季国内航司国际时刻量恢复至2019年同期的80%。2）免签推动来华需求：随着中国免签“朋友圈”扩容，浦东机场入境外国人创过去四年新高。 根据上海机场边检站15日披露的数据显示，3月11日，浦东国际机场口岸入境外国人数达到1.27万人次，占到当日入境人员总量的1/3,是近四年来该口岸入境外国人最多的一天。2024年至今，经浦东国际机场口岸入境的外国人数量已超过52万人次，是去年同期的5倍。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场持续恢复，国内市场供需格局改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月以来，深圳、北京、上海相继优化普通住房认定标准和购房信贷政策。2024年1月27日，广州市人民政府放开大户型限购，本周，又有上海、苏州宣布放松住房限购。自2010年开始在中国热点城市逐步施行的楼市限购出现明确放松信号。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）3月11日-3月15日，日均执飞航班量：南方航空2135.20架次，周环比减少3.04%；东方航空2052.80架次，周环比增加0.14%；中国国航1574.80架次，周环比增加2.72%；春秋航空455.40架次，周环比减少0.38%；吉祥航空339.00架次，周环比增加2.68%。2）3月11日-3月15日，平均飞机利用率：南方航空7.20小时/日，周环比减少6.49%；东方航空7.00小时/日，周环比减少1.41%；中国国航7.60小时/日，周环比增加1.33%；春秋航空8.20小时/日，周环比减少1.20%；吉祥航空8.10小时/日，周环比增加1.25%。 机场：国内航线周环比增加，国际航线周环比增减不一。1）3月11日-3月15日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场998.20架次，周环比增加4.74%； 北京首都机场929.20架次，周环比增加4.04%；广州白云机场1115.60架次，周环比增加1.85%；厦门高崎机场415.20架次，周环比增加0.88%；上海浦东机场818.40架次，周环比增加1.74%；上海虹桥机场715.20架次，周环比增加4.26%。2）3月11日-3月15日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场75.80架次，周 请务必阅读正文之后的重要声明部分 环比减少2.28%；北京首都机场148.40架次，周环比增加0.66%；广州白云机场176.20架次，周环比减少3.49%；厦门高崎机场42.60架次，周环比减少1.91%；上海浦东机场354.80架次，周环比减少0.38%；上海虹桥机场15.60架次，周环比减少2.50%。 n 航运：集运指数周环比下降，油运指数、原油价格周环比上升，散运指数周环比增减不一。1）集运：截至3月15日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1772.92点，周环比下降5.98%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1278.28点，周环比下降2.58%；CCFI美西航线报收于1041.39点，周环比下降1.30%；CCFI美东航线报收于1166.70点，周环比下降2.75%；CCFI欧洲航线报收于1886.68点，周环比下降6.35%；CCFI地中海航线报收于2470.10点，周环比下降1.65%。2）散运：截至3月15日，波罗的海干散货指数BDI报收于2374.00点，周环比增加1.24%；巴拿马型运费指数BPI报收于2234.00点，周环比增加20.04%；好望角型运费指数BCI报收于4019.00点，周环比下降5.32%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1326.00点，周环比增加0.61%；小灵便型运费指数BHSI报收于781.00点，周环比增加2.49%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于969.08点，周环比增加1.13%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1400.97点，周环比下降1.72%。3）油运：截至3月15日，原油运输指数BDTI报收于1202.00点，周环比增加1.35%；成品油运输指数BCTI报收于1229.00点，周环比增加28.15%。4）油价：截至3月14日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于82.16美元/桶，周环比增加2.94%；截至3月15日，英国布伦特原油现货价报收于85.42美元/桶，周环比增加1.97%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：1）夏秋航季即将开启：2024年3月31日，中国民航即将开启2024年夏秋航季。根据本周民航局发布的航班计划（仅考虑客班），2024年夏秋航季国内航司国内时刻量同比2023年夏秋航季增长0.4%，较2019年同期增长29%，春秋航空国内时刻较2019年增幅最大(66%)； 2024年夏秋航季国内航司国际时刻量恢复至2019年同期的80%。2）免签推动来华需求：随着中国免签“朋友圈”扩容，浦东机场入境外国人创过去四年新高。根据上海机场边检站15日披露的数据显示，3月11日，浦东国际机场口岸入境外国人数达到1.27万人次，占到当日入境人员总量的1/3,是近四年来该口岸入境外国人最多的一天。2024年至今，经浦东国际机场口岸入境的外国人数量已超过52万人次，是去年同期的5倍。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场持续恢复，国内市场供需格局改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。 港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月以来，深圳、北京、上海相继优化普通住房认定标准和购房信贷政策。2024年1月27日，广州市人民政府放开大户型限购，本周，又有上海、苏州宣布放松住房限购。自2010年开始在中国热点城市逐步施行的楼市限购出现明确放松信号。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为38.11X/15.57X/9.17X。 公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。预计公司2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间，盈利水平行业领先。 n 重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为24.51X/16.44X/13.00X。 公司为民营低成本航司龙头，预计2023年年度归母净利润为21亿元至24亿元之间，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。 n 重点推荐： 上海机场 ，23-25年对应P/E分别为100.59X/32.80X/22.77X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。预计公司2023年度归母净利润为9.1亿元至10.8亿元之间。 n 重点推荐：南方航空，23-25年对应P/E分别为-24.55X/17.19X/7.17X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。 n 重点推荐：中国东航，23-25年对应P/E分别为-11.55X/12.32X/6.52X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.