中短债或将进入右侧长端等待新共识凝聚

2025-03-17 李一爽信达证券葛大师

上周债市波动加大，10年期国债收益率一度达到1.88%，主要受宽松预期修正和权益市场偏强影响。市场开始怀疑基本面是否存在持续修复以至于无需央行宽松的可能，但高频数据改善不显著，2月信贷与社融数据低于预期。
央行3月6日记者会释放鹰派信号，但3月以来资金面反而边际转松，分层现象消失，银行融出回归平稳，2月央行额外投放相当于降准50BP，存单利率的高点可能已经出现。
非银机构赎回压力尚未显现，债券ETF规模反而回升，银行配置账户兑现盈利卖债的影响并非主要矛盾。但市场对后续基本面凝聚新的共识，利率高点的出现可能还需时间确认。
中短端利率债或将进入右侧，短期出现修复行情，存单以及2Y以内的信用债具备较强配置价值，长端利率调整空间有限，短期需要等待市场凝聚新的共识。
风险因素：财政投放力度不及预期、货币政策不及预期。