一周集萃-股指：短期行情进入瓶颈期，做多共识待凝聚

短期行情进入瓶颈期，做多共识待凝聚 一周集萃-股指 研究中心 2023年02月26日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期行情进入瓶颈期，做多共识待凝聚 行情回顾： 上周指数小幅上行，但周初指数大幅上涨后保持震荡回落走势，中小盘风格延续占优。截至2月24日收盘，沪指周涨1.34%，上证50上涨 0.49%，沪深300上涨0.66%、中证500上涨1.66%、中证1000上涨1.11%%。周初行情受地产边际复苏、开复工节奏加速提振基本面信心 ，叠加全面注册制落地等消息刺激，顺周期板块带动沪指强势上行再破3300点位。随后在海外因素扰动下：2月FOMC会议纪要偏鹰，海外加息预期持续回升，引发人民币汇率大幅贬值、外资连续三日流出，市场震荡回落 各品种基差走势分化持续，IH与IF升水有所扩大，IC与IM则贴水明显扩大，IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为1.67%、3.16%、-2.03%和-4.16%，较上周分别走强0.34%、走强0.30%、走弱0.61%、走弱1.33% 逻辑观点： 国内数据及政策真空期下，经济修复、业绩验证均不足，市场一致预期较难形成，叠加前期快速拉涨后的资金兑现压力上升，导致领涨板块不够强势、板块快速轮动的同时有所回调 欧美经济软着陆升温，海外抗通胀压力依然较大，美联储在下次议息会议前较难获得通胀减速的有力证据，加息上限存在上修风险，“紧缩交易”将继续压制全球资产表现。短期美元指数走强，人民币汇率承压，对人民币资产和A股市场有一定影响，但冲击具有结构性，短期看对核心资产影响较大 中期“中强美弱”格局仍有利于A股：1.国内经济逐步复苏是快慢问题，目前市场对此方向没有分歧，扩大内需仍需要信贷总量有效增长，助力促消费、扩投资、带就业。房地产市场健康发展的底线仍要牢牢守住，地产政策微调是必要的，转向条件尚不具备；2.中期美国经济衰退，美联储加息周期即将结束的大格局未变。这种情况下，美债收益率和美元指数向上有顶，而对风险资产的负面冲击向下有底。同样不易成为重大下行风险 行情展望： 短期行情面临客观上行阻力，但中期仍有上行空间，突破震荡区间需等待做多共识凝聚：1）信贷数据确认居民中长贷改善；2）两会明确宏观及产业政策重心；3）联储更新加息路径指引 操作建议：观望为主，可以考虑在指数向下挑战重要支撑位时逢低配置（60日支撑线） 风险提示：国内经济复苏不及预期、海外紧缩超预期、地缘局势 1 第一部分行情回顾 行情回顾：指数小幅上行，中小盘价值相对占优 股指周度表现（02.13-02.17） 中小盘价值相对占优 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,267.16 1.34 3,502.59 1.55 深证成指 11,787.45 0.61 4,872.53 1.97 创业板指 2,428.94 -0.83 1,749.93 1.64 上证50 2,727.59 0.49 557.57 0.88 沪深300 4,061.05 0.66 2,219.57 1.14 中证500 6,340.84 1.66 1,390.41 1.93 中证1000 6,944.82 1.11 1,800.42 2.72 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 2.86 1.80 2.34 0.65 1.22 0.01 -0.54 -0.65 -1.29 -1.92 -2.47 -2.05 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信风格中，周期>稳定>金融>成长>消费中信一级行业中，煤炭、钢铁等领涨，食品饮料、医药等领跌 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）7 本周涨跌幅（%） 6 1.95 1.28 1.46 0.90 0.27 -0.17 -0.87 -1.25 -2.33 -3.01 5 4 3 2 1 0 -1 -2 煤炭钢铁家电 轻工制造综合金融国防军工 通信农林牧渔纺织服装 建筑建材机械 有色金属计算机石油石化 非银行金融 汽车银行综合 商贸零售电力设备及新能源 房地产电力及公用事业 电子交通运输基础化工消费者服务 传媒医药 食品饮料 -3 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 A股资金面 上周全A日均成交量下降15.19%，周度日均成交量为8375.12亿新成立偏股型基金78.85亿份，较前一周（121.19亿份）下降 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12 2022/01/292022/03/292022/05/292022/07/292022/09/292022/11/292023/01/29 融资余额较上周小幅回升上周北向资金净流出41.24亿元，结束连续14周的净流入态势 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 14,000 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 24.83 -66.07 2021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 2022-02-262022-04-022022-05-072022-06-112022-07-162022-08-202022-09-242022-11-052022-12-102023-01-142023-02-25 各指数风险溢价率略有回升 沪深300风险溢价率处于+1倍标准差以下 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率处于+1倍标准差以下 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 沪深300（右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-05 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 2015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-05 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 中证500风险溢价率处于均值附近中证1000风险溢价率处于+1倍标准差以下 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证500（右轴） 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2015/05/142016/05/142017/05/142018/05/142019/05/142020/05/142021/05/142022/05/142018/01/172019/01/172020/01/172021/01/172022/01/172023/01/17 各指数股债收益差回落 沪深300股债收益差回落至-1倍标准差之下上证50股债收益差回落至-2倍标准差附近 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 沪深300指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 2014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 2014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 中证500股债收益差处于-1倍标准差之上中证1000股债收益差处于-1倍标准差以上 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证500指数 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证1000指数 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09 第三部分本周关注 本周关注 2月20日，1年期与5年期以上LPR利率分别为3.65%与4.30%，均与上期持平。LPR报价连续第六个月保持不变，主要有四方面原因：一是2月MLF利率未调，LPR下调空间不大；二是资金面偏紧，银行负债成本承压，息差压力较大；三是1月信贷“开门红”，显示当前企业融资意愿较强；四是住房信贷政策调整下，1月楼市出现回暖现象，部分地区首套住房贷款利率已经低于4% 2月21日，美国2月Markit制造业PMI为47.8（前值46.9），预期47.1；服务业PMI为50.5（前值46.8），预期47.5；综合PMI为0.2（前值46.8），预期47.1。美国2月制造业和服务业PMI均超预期回升，综合PMI主要受服务业拉动，创8个月最高。具体来看，制造业连续四个月回升，萎缩放缓，但仍处于荣枯线下方；服务业回暖明显，创8个月新高，六个月以来首次处于扩张区间 2月21日，欧元区2月制造业PMI为48.5（前值48.8），预期49.3