2024年三季报点评：Q3单季度业绩增速转正，静待机床行业需求回暖

国盛智科（688558） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2024年三季报点评：Q3单季度业绩增速转正，静待机床行业需求回暖 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1163 1104 1041 1205 1393 同比（%） 2.32 (5.08) (5.72) 15.78 15.55 归母净利润（百万元） 185.49 142.68 132.26 157.32 186.74 同比（%） (7.48) (23.08) (7.30) 18.95 18.70 EPS-最新摊薄（元/股） 1.41 1.08 1.00 1.19 1.41 P/E（现价&最新摊薄） 14.33 18.63 20.10 16.90 14.24 投资要点 Q3单季度营收和利润增速转正 2024年前三季度公司实现营收7.99亿元，同比-5.65%；实现归母净利润 0.99亿元，同比-13.79%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比-13.73%。前三季度公司营收下滑主要系机床行业整体需求偏弱，利润降幅高于收入降幅系市场价格竞争激烈毛利率略有下滑叠加期间费用率提升。 单季度来看，2024Q3单季度实现营收2.79亿元，同比+0.21%；实现归母净利润0.37亿元，同比+20.33%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比+23.89%，2024Q3单季度公司营收与利润同比增速均实现转正。 毛利率略有下滑，期间费用率有所提升 2024年前三季度公司毛利率为24.17%，同比-1.25pct，2024Q3单季度毛 利率为26.20%，同比+1.13pct，环比+2.86pct，单三季度公司毛利率有所改善。2024年前三季度公司销售净利率为12.66%，同比-0.85pct，2024Q3单季度销售净利率为13.55%，同比+2.31pct，环比+0.29pct，单三季度净利率伴随毛利率提升同步复苏。 期间费用率方面，2024年前三季度期间费用率为12.11%，同比+1.27pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.33%/3.49%/-0.70%/4.99%，分别同比 +0.19pct/+0.39pct/+0.54pct/+0.15pct。 研发创新持续加码，市场开拓不断加速 1）公司持续加码研发创新，产品力不断增强。2024年公司针对航空航天、 零部件加工等多个应用场景研发了新品�轴机床，提高了应对复杂加工场景的能力与加工效率。产品竞争力不断提高。 2）市场拓展加速，不断开拓海外市场。公司积极参加国内外各大展会， 积极推广公司产品，并与国内一些重点行业、重点客户达成合作。另外公司不断加大海外市场拓展力度，完善海外渠道布局。海内外渠道布局的不断完善有望为公司带来更强的销售能力。 盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏节奏放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.32（原值1.80）/1.57（原值2.29）/1.87（原 值2.73）亿元，当前股价对应动态PE分别为20/17/14倍，考虑到公司研发投入与渠道布局不断加码，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。 2024年10月31日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 国盛智科沪深300 18% 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% -42% 2023/10/312024/2/292024/6/292024/10/28 市场数据收盘价(元) 20.14 一年最低/最高价 15.09/30.81 市净率(倍) 1.66 流通A股市值(百万元) 2,658.48 总市值(百万元) 2,658.48 基础数据每股净资产(元,LF) 12.16 资产负债率(%,LF) 20.76 总股本(百万股) 132.00 流通A股(百万股) 132.00 相关研究 《国盛智科(688558)：2023年年报点评：业绩短期承压，核心部件自制率提升》 2024-04-24 《国盛智科(688558)：2023年三季报点评：收入确认影响Q3业绩，看好公司产品竞争力》 2023-10-31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 国盛智科三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,595 1,826 2,033 2,251 营业总收入 1,104 1,041 1,205 1,393 货币资金及交易性金融资产 337 696 810 905 营业成本(含金融类) 831 789 909 1,046 经营性应收款项 351 333 369 426 税金及附加 7 7 8 9 存货 477 368 424 487 销售费用 52 44 51 58 合同资产 10 7 8 10 管理费用 37 33 39 45 其他流动资产 420 422 423 423 研发费用 55 49 55 63 非流动资产 459 523 628 772 财务费用 (14) 0 0 0 长期股权投资 7 9 11 13 加:其他收益 19 18 19 21 固定资产及使用权资产 348 411 514 655 投资净收益 11 10 12 14 在建工程 20 18 16 15 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 72 73 75 78 减值损失 (6) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 2 1 1 1 长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 162 148 175 208 其他非流动资产 7 7 7 7 营业外净收支 (2) (1) (1) (1) 资产总计 2,054 2,349 2,662 3,024 利润总额 160 147 174 207 流动负债 417 530 614 709 减:所得税 17 14 17 20 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 净利润 143 133 158 187 经营性应付款项 284 378 436 501 减:少数股东损益 0 0 0 1 合同负债 74 79 91 105 归属母公司净利润 143 132 157 187 其他流动负债 59 72 87 103 非流动负债 25 75 145 225 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.08 1.00 1.19 1.41 长期借款 0 50 120 200 应付债券 0 0 0 0 EBIT 135 119 143 172 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 176 160 194 236 其他非流动负债 25 25 25 25 负债合计 442 605 759 934 毛利率(%) 24.74 24.17 24.54 24.92 归属母公司股东权益 1,591 1,724 1,881 2,068 归母净利率(%) 12.92 12.71 13.05 13.41 少数股东权益 21 21 22 22 所有者权益合计 1,612 1,745 1,903 2,090 收入增长率(%) (5.08) (5.72) 15.78 15.55 负债和股东权益 2,054 2,349 2,662 3,024 归母净利润增长率(%) (23.08) (7.30) 18.95 18.70 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 192 405 188 209 每股净资产(元) 12.06 13.06 14.25 15.66 投资活动现金流 81 (95) (144) (193) 最新发行在外股份（百万股 132 132 132 132 筹资活动现金流 (62) 50 70 80 ROIC(%) 7.66 6.32 6.80 7.24 现金净增加额 211 360 114 95 ROE-摊薄(%) 8.97 7.67 8.36 9.03 折旧和摊销 41 41 51 63 资产负债率(%) 21.51 25.73 28.52 30.88 资本开支 (15) (103) (154) (205) P/E（现价&最新股本摊薄） 18.63 20.10 16.90 14.24 营运资本变动 14 241 (9) (28) P/B（现价） 1.67 1.54 1.41 1.29 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身