2023年年度报告及2024年Q1业绩点评：24Q1单季度利润创历史新高，车载高速连接器龙头持续超预期

证券研究报告|公司点评电连技术(300679.SZ) 2024年04月23日 买入（维持） 电连技术（300679.SZ）：24Q1单季度利润创历史新高，车载高速连接器龙头持续超预期 2023年年度报告及2024年Q1业绩点评 所属行业：电子/消费电子 当前价格(元)：41.45 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 电连技术沪深300 34% 23% 11% 0% -11% -23% 2023-04 2023-08 2023-12 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -0.98 17.12 20.92 相对涨幅(%) 0.11 16.56 11.99 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《2023年第三季度报告点评-电连技术（300679.SZ）：23Q3业绩集中释放，汽车连接器持续成长》，2023.10.27 2.《电连技术（300679.SZ）：23Q2环比改善明显，汽车连接器高增长》，2023.8.25 3.《2022年年报及2023年一季报点评-电连技术(300679.SZ)：静待消费电子需求回暖，有望持续受益汽车智能化》，2023.4.28 投资要点 事件：4月22日，公司发布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。根据公司披露报告，2024年一季度公司实现营收10.4亿元，同比增长68.77%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长244.43%；扣非净利润为1.51亿元，同比增长 252.06%。 单季度利润创历史新高，车载高速连接器龙头持续超预期。2024年Q1，公司实现营收10.4亿元，同比增长68.77%，环比增长12.54%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长244.43%，环比增长48.77%；实现扣非1.51亿元，同比增长 252.06%，环比增长34.2%。盈利能力方面，销售毛利率为35.31%，同比+3.52pct，环比+4.05pct。销售净利率为15.94%，同比+8.68pct，环比+4pct。2024年Q1业绩大幅上涨，主要系公司消费电子及汽车电子业务出货同比大幅增长，子公司恒赫出货较去年同期实现较好改善。2023全年，公司实现营收31.3亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润3.6亿元，同比减少19.64%；扣非净利润为3.48亿元，同比增长19.66%。盈利能力整体来看，销售毛利率32.38%，同比+0.68pct。分业务来看，汽车连接器营收8.23亿元，同增60.06%；毛利率40.01%，同比 +1.48pct。射频连接器及线缆连接器营收7.99亿元，同减8.48%；毛利率42.38%，同比+1.37pct；电磁兼容件营收7.96亿元，同减1.04%；毛利率29.12%，同比-0.48pct；软板营收3.11亿元，同减23.72%；毛利率6.06%，同比-11.26pct。总体来说，公司业绩大幅增长、整体毛利率基本保持稳定，主要系公司汽车连接器产品生产规模不断扩大，生产工艺改进及制造平台优势凸显，生产成本得到较好控制。 汽车连接器出货量持续高速增长，BTB连接器带来新增量。（1）汽车连接器毛利率稳定：公司凭借在射频领域设计、制造等方面积累的经验，车载高频高速连接器产品已导入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。 随着汽车连接器业务持续高速增长，规模效应凸显，整体毛利率较2022年也保持相对稳定。（2）BTB为射频连接器带来新增量：2023年，智能手机受宏观经济等因素影响，出货量呈现前低后高趋势，公司整体市场份额及毛利水平较稳定。公司 已经成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商。BTB连接器方面，公司与头部客户持续深入合作，射频BTB产品已批量用于核心客户，取得较好的市场反映，为公司业绩带来新增量。 研发多下游布局，海外业务持续拓展。公司积极投入研发，2023年研发投入占营收比例达9.47%，较上年增长0.55pct。公司研发项目布局了公司传统的消费电子和汽车类业务的新产品品类，亦投入到工业连接器、无人机、服务器等下游场景。 公司研发的低高度弹性锁定式工业连接器可以用于大型机械设备、AI机器人等领域，已获得客户认可。车载方面，公司车规级LVDS线束研发已进入中试阶段，可用于车载场景的高速浮动板对板已量产。服务器用MCIO高速线缆组件已满足量产要求。此外，公司积极拓展海外业务，已有海外大客户已顺利导入，2024年将大规模出货，海外业务因此呈现新局面。 投资建议：24Q1公司消费电子及汽车业务同比高增，公司BTB业务与头部客户持续合作，为消电业务创造新的增量，汽车连接器业务有望持续成长，我们看好公司未来业绩的成长性，调整公司2024-2026年营业收入预期至45.43/60.31/75.73 亿元，调整公司归母净利润预期至6.86/9.30/11.86亿元，以4月23日市值对应 PE分别为26/19/15倍，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票数据 主要财务数据及预测 总股本(百万股)：422.38 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流通A股(百万股)：356.00 营业收入(百万元) 2,970 3,129 4,543 6,031 7,573 52周内股价区间(元)：27.92-42.02 (+/-)YOY(%) -8.5% 5.4% 45.2% 32.8% 25.6% 总市值(百万元)：17,507.85 净利润(百万元) 443 356 686 930 1,186 (+/-)YOY(%) 19.3% -19.6% 92.6% 35.6% 27.5% 全面摊薄EPS(元) 1.05 0.84 1.62 2.20 2.81 每股净资产(元)：10.89 毛利率(%) 31.7% 32.4% 35.7% 36.3% 36.8% 资料来源：公司公告 净资产收益率(%) 10.8% 8.0% 13.5% 15.5% 16.5% 风险提示：公司研发进程不及预期，原材料涨价风险，行业竞争加剧。 总资产(百万元)：6,494.90 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 3,129 4,543 6,031 7,573 每股收益 0.84 1.62 2.20 2.81 营业成本 2,116 2,921 3,842 4,787 每股净资产 10.48 12.04 14.25 17.06 毛利率% 32.4% 35.7% 36.3% 36.8% 每股经营现金流 0.77 1.28 1.95 2.77 营业税金及附加 18 27 36 45 每股股利 0.36 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 106 154 205 257 P/E 49.40 25.52 18.82 14.76 营业费用率% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% P/B 3.96 3.44 2.91 2.43 管理费用 275 386 519 659 P/S 5.60 3.85 2.90 2.31 管理费用率% 8.8% 8.5% 8.6% 8.7% EV/EBITDA 30.62 19.24 13.86 10.24 研发费用 296 418 561 712 股息率% 0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 9.5% 9.2% 9.3% 9.4% 盈利能力指标(%) EBIT 309 666 905 1,157 毛利率 32.4% 35.7% 36.3% 36.8% 财务费用 -24 -2 -7 -17 净利润率 11.8% 15.5% 15.9% 16.1% 财务费用率% -0.8% -0.0% -0.1% -0.2% 净资产收益率 8.0% 13.5% 15.5% 16.5% 资产减值损失 -16 -7 -7 -7 资产回报率 5.7% 9.6% 10.6% 11.8% 投资收益 66 104 139 174 投资回报率 5.8% 11.1% 12.8% 13.7% 营业利润 400 751 1,029 1,326 盈利增长(%) 营业外收支 -5 -1 -1 -1 营业收入增长率 5.4% 45.2% 32.8% 25.6% 利润总额 395 750 1,028 1,325 EBIT增长率 9.9% 115.6% 35.9% 27.8% EBITDA 536 830 1,094 1,362 净利润增长率 -19.6% 92.6% 35.6% 27.5% 所得税 26 45 72 106 偿债能力指标 有效所得税率% 6.7% 6.0% 7.0% 8.0% 资产负债率 25.7% 25.3% 27.7% 25.1% 少数股东损益 12 19 26 33 流动比率 2.4 2.6 2.6 3.1 归属母公司所有者净利润 356 686 930 1,186 速动比率 2.0 2.2 2.2 2.6 现金比率 1.0 1.1 1.1 1.6 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 1,389 1,789 2,567 3,781 应收帐款周转天数 106.5 100.0 100.0 90.0 应收账款及应收票据 1,298 1,603 2,147 2,184 存货周转天数 90.2 75.0 75.0 75.0 存货 570 642 949 1,035 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 其它流动资产 264 343 325 413 固定资产周转率 3.8 4.5 5.6 7.2 流动资产合计 3,521 4,377 5,988 7,414 长期股权投资 596 596 596 596 固定资产 814 1,011 1,080 1,045 在建工程 670 483 352 261 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 139 152 172 191 净利润 356 686 930 1,186 非流动资产合计 2,773 2,794 2,752 2,645 少数股东损益 12 19 26 33 资产总计 6,294 7,171 8,740 10,058 非现金支出 253 179 204 219 短期借款 150 150 150 150 非经营收益 -46 -94 -129 -166 应付票据及应付账款 982 1,046 1,558 1,554 营运资金变动 -253 -249 -209 -102 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 323 541 822 1,170 其它流动负债 322 475 595 719 资产 -469 -191 -151 -101 流动负债合计 1,455 1,672 2,304 2,423 投资 308 0 -2 -2 长期借款 0 0 0 0 其他 28 104 139 174 其它长期负债 161 141 121 101 投资活动现金流 -132 -86 -15 71 非流动负债合计 161 141 121 101 债权募资 100 -20 -20 -20 负债总计 1,616 1,813 2,425 2,523 股权募资 0 -26 0 0 实收资本 422 422 422 422 其他 -330 -9 -8 -7 普通股股东权益 4,426 5,087 6,018 7,205 融资活动现金流 -230 -55 -28 -27 少数股东权益 252 27