鼓励生育政策力度提升，重视乳业板块机遇

事件概述

今年以来，鼓励生育政策措施关注度提升，落地速度加快。政府工作报告提出2025年将“制定促进生育政策，发放育儿补贴”，国家卫健委正起草育儿补贴操作方案，多地已出台跟进政策，如内蒙古呼和浩特市明确育儿补贴细则：生育一孩一次性发放1万元，二孩每年1万元直至5周岁，三孩及以上每年1万元直至10周岁。

分析与判断

1. 政策力度加大：呼和浩特市补贴力度超出预期，预计更多城市将推出育儿补贴政策。
2. 乳品消费提振：生育政策带动婴幼儿奶粉需求，乳品作为健康食品，易受政府补贴政策支持。呼和浩特市同时推出产妇“一杯奶”补贴活动，发放3000元电子券。
3. 行业基本面底部确认：上游乳牛产能持续去化，中小牧场出清，预计Q3奶价回暖；下游需求延续弱复苏，政策催化将强化复苏势头。蒙牛2024年盈利预警显示，剔除减值后利润仍稳健，确认基本面底部。

投资建议

• 上游牧场：推荐优然牧业、现代牧业、中国圣牧，预计Q3奶价回暖后头部牧场利润弹性大。
• 下游乳品：推荐伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多、中国飞鹤，关注政策落地弹性。

风险提示

政策力度不及预期、消费复苏不及预期、食品安全问题。

关键数据

• 伊利股份：2023A EPS 1.64元，2024E 1.91元，2025E 1.72元，2026E 1.87元，P/E 16-23倍。
• 蒙牛乳业：2023A EPS 1.22元，2024E 0.05元，2025E 1.23元，2026E 1.36元，P/E 13-35倍。
• 新乳业：2023A EPS 0.50元，2024E 0.65元，2025E 0.86元，2026E 1.11元，P/E 18-31倍。
• 妙可蓝多：2023A EPS 0.13元，2024E 0.23元，2025E 0.35元，2026E 0.46元，P/E 89-157倍。
• 中国飞鹤：2023A EPS 0.37元，2024E 0.41元，2025E 0.44元，2026E 0.46元，P/E 13-17倍。