烧碱
主要观点： 烧碱市场基本面矛盾在于检修后高产量、高利润的结构，库存仍处高位，需求偏弱。市场不交易检修利好，直接做空利润，交易弱预期和交割压力。仓单可顺利流出，但担心未来销售。04合约虚实比较大，4月可能存在阶段性补贴水行情，空间有限。出口FOB460美金/干吨存在补库需求，但印尼斋月压价，短期价格上行难，压制上方空间。
关键数据： 20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.65万吨（湿吨），环比下滑7.11%，同比下滑3.18%。全国液碱样本企业库容比24.02%，环比下滑1.03%。
研究结论： 基于检修后降价预期和交割压力，市场倾向月差反套交易。
供应： 2025年烧碱新增产能226万吨，产能增幅4.6%。液氯价格反弹，烧碱价格维持高位，氯碱利润回升。
需求： 氧化铝高产量，利润快速下滑。国内新增产能投放，部分装置投产计划提前，对烧碱需求支撑较强。海外氧化铝投产，未来对烧碱出口需求支撑较强。纸浆行业产能扩张持续，行业对烧碱刚需上升。成品纸行业开工环比回升。粘胶短纤开工环比下滑。水处理行业开工同比偏高。三元前驱体行业开工稳定。
价差： 50碱-32碱价差低于蒸发成本，利空烧碱。华南-山东区域仍有套利空间。
出口： 2024年1-12月烧碱出口308万吨，累计同比上升23.86%。1-12月往印尼的烧碱出口量达到104.6万吨，累计同比上升122%。2025年烧碱出口需求中性预计增长15%。
PVC
主要观点： PVC趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。上半年高产量，高库存的结构难以缓解。高产量的结构短期难以改变，高库存的压力持续，出口需求只能阶段性缓解，内需偏弱。
关键数据： PVC生产企业小幅去库，社会库存变化不大。
研究结论： 2025年PVC趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。政策端的刺激有助于市场信心恢复，但需求端的明显回暖或难以立竿见影。
供应： PVC开工回升，电石法检修缺乏驱动。2025年PVC行业新增产能，到2025年将有210万吨产能投放。
需求： PVC下游环比小幅上升。
价差： PVC基差走强，5-9月差变化不大。
仓单： PVC仓单持续下滑。
策略推荐： 单边：低位震荡，跨品种：作为空配。
