晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可2012112 晨会纪要 2025年3月17日 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：053181678626客服电话：4006186767公司网址：wwwztqhcom 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 宏观资讯1中国2月金融数据重磅出炉。据央行统计，今年前两个月，人民币贷款增加614万亿元；社会融资规模增量累计为929万亿元，比上年同期多132万亿元。2月末，M2同比增长7，M1同比增长01，社会融资规模存量同比增长82。2月份企业新发放贷款加权平均利率约33，个人住房新发放贷款加权平均利率约31，保持在历史低位水平。2国务院总理李强指出，针对今年形势和任务的特点，要更加注重加大政策力度和激发市场力量良性互动、协同发力。要实施提振消费专项行动，推进全国统一大市场建设，实施“人工智能”行动。要加大高水平对外开放力度，积极稳外贸稳外资，有效应对外部冲击。3央视“315”晚会曝光九个行业乱象，包括翻新卫生巾和纸尿裤、一次性内裤徒手制作不灭菌、电子签高利贷、啄木鸟平台维修乱象、信息黑洞疯狂窃取个人隐私、AI骚扰电话、手机抽奖疯狂敛财、非标电线电缆、保水虾仁磷酸盐超标等。4证监会已把整治股市虚假信息作为规范资本市场信息传播秩序和改善市场生态的一项重要内容，坚持远近结合，坚持打早、打疼、打重点，综合施策、多措并举，下大力气进行整治。近段时间，公安机关先后查处编造传播“机构举报游资”“摩根大通研报”等谣言的责任人。5据深圳市房地产中介协会统计，2025年第10周，深圳全市二手房（含自助）录得1812套，环比增长116，已连续5周攀升，单周录得量超1800套，消费者购房意愿不断增强。6苏州加大公积金贷款支持力度：多孩家庭贷款额最高上浮35，购买“两智一全”等新建改善型住宅可上浮20，困难家庭可获利息补贴。7美国国会参议院就短期支出法案进行投票，以62票赞成、38票反对的票数，法案已获投票通过。美国国会众议院当地时间11日以微弱优势通过短期支出法案，基本按现有支出水平维持联邦政府运转至9月30日即2025财政年度结束。8险资举牌不歇脚！港交所披露信息显示，瑞众保险近日增持300万股中信银行H股股份，对该行H股持股比例突破5，达到举牌线。截至目前，今年已有7家上市公司被险资举牌，其中包括中信银行、邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行。股指期货当日市场焦点在于权益市场大幅上涨，特别是消费概念的个股大幅上涨，带动上证指数站上3400点。驱动因素主要是，金融监管总局对于消费信贷政策刺激，昆明、呼和浩特、深圳等城市陆续发布多孩补贴，降准预期。基本面方面，国内宏观数据空窗期已过，12月份宏观数据陆续发布，周末公布的金融数据能够看到财政的积极发力与政府债净融资高频数据对应，推动了社融回升02pcts，但地产周期性因素仍然形成较大拖累，造成了1月份信贷开门红不连贯，大小月比较明显。当周主要城市二手房销售维持改善态势。下周一国家统计局将集中公布12月份宏观数据，就现有预期来看，消费和固定资产投资会有一定的回升，但工增可能回落，关注预期差。资金面方面，如前分析我们认为央行流动性最紧的阶段已经过去。当前经济环境需要央行货币政策的进一步支持，25年定调适度宽松的货币政策进入到执行层面的观察期，如果数据能够给到经济还不稳固，926政策余温明显回落的结论，那么对于短债市场将形成支撑。但是超长债仍然需要警惕，看股做债逻辑要引起高度重视。策略：技术位突破，保持多头对待思路。周五A股放量单边大涨，上证指数收复3400点创年内新高，大消费、大金融领涨，三胎概念掀起涨停潮，部分前期热门高位股调整。上证指数收盘涨181报 341956点，深证成指涨226，创业板指涨28，市场成交额184万亿元。本周，上证指数累计涨139，深证成指涨124，创业板指涨097。资讯：1、金融监管总局鼓励银行业金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度。2、深圳市国家有关部门正研究育儿补贴方案我市将根据国家部署积极稳妥做好落实。3、深圳市发改委、财政局印发《深圳市超长期特别国债资金加力扩围支持消费品以旧换新实施方案2025年》。4、金融时报市场专家指出，结构性降息也是降息。5、普京原则上支持美国提出的停火提议，但表示很多细节需要澄清。国债期货邻近缴税日资金价格回升，但波动不大。当日市场焦点在于权益市场大幅上涨，特别是消费概念的个股大幅上涨，带动上证指数站上3400点。驱动因素主要是，金融监管总局对于消费信贷政策刺激，昆明、呼和浩特、深圳等城市陆续发布多孩补贴，降准预期。相比之下，债券市场长端债表现不一，短债较强，超长债受到股票市场压制表现偏弱。盘后央行公布2月份金融信贷数据，多数指标不及市场预期，社融同比回升是亮点但推动因素主要是政府债，表内人民币贷款总量和结构不佳。数据公布后，债券市场小幅下跌，夜盘商品下跌，A50略有上涨。该数据反映了1月开门红对2月金融小月有一定透支，但根本原因还是地产周期性收缩，信贷增量跟不上，这是宏观政策绕不开的问题。因此适当宽松的货币政策进入执行层面可能不会太远。策略：短债或已企稳，可考虑做多，曲线策略305可以考虑做陡。公开市场方面，央行公告称为保持银行体系流动性充裕，3月14日以固定利率、数量招标方式开展了1807亿元7天期逆回购操作，当日1850亿元逆回购及900亿元国库现金定存到期，因此单日全口径净回笼943亿元，当周央行公开市场全口径净回笼1917亿元。银行间主要利率债收益率多数下行，唯超长债走势偏弱，收益率上行1bp左右。10年期国开债“25国开05”收益率下行075bp，10年期国债“24附息国债11”收益率下行05bp，30年期国债“24特别国债06”收益率上行125bp，4年期国开债“24国开03”收益率下行3bp，5年期国债“25附息国债03”收益率下行2bp。集运欧线出货量处在下行区间、4月运力供应有所提升、联盟见难形成挺价合力。运力过剩的短期背景下，单个船司的低价策略会导致各航司间报价踩踏，MSC的沿用3月底报价使得4月挺价落空的预期有所提升。3月下旬船司装载率分化，马士基表现较好，PA联盟揽货压力大。4月第一周马士基沿用3月底运价，涨价概率降低，需关注其开舱价格及船司空班意愿、船期晚开情况。4月初与3月初类似，船司宣涨意愿不一致，3月隐性价格战或重现。月初航次普遍沿用前期价格，高运力无新增空班，可能形成运价负反馈，拖累4月价格。船司沿用价格加深市场悲观预期，近月合约涨价升水逐步挤出。淡季宣涨稳价需前月爆舱滚货支持及当月船司主动空班收紧运力，但目前这两大因素未提供积极支撑。市场整体预期偏空，4月上旬运价面临较大压力，06、08合约波动可能加大。需关注马士基下周开舱价位及船司空班意愿、船期晚开情况，若无积极变化，升水合约面临一定压力因素。截至2025年3月16日，最新的SCFIS欧洲航线为167757，环比上涨61；SCFIS美西航线为150659，环比下跌58；SCFI综合指数为131934，环比下跌81（以上数据来源：上海航运交易所官网）；WCI综合指数2368，环比下跌7；WCI上海鹿特丹指数5212，环比下跌5（以上数据来源：德路里官网）。根据同花顺行情数据，截至2025年3月14下午15时00分收盘，EC2504、EC2506、EC2508、EC2510、EC2512、EC2602涨跌幅度收盘价分别为：230、 151、107、024、154、189。相关要闻（维运网）：当地时间13日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上称，如果欧盟不取消对美国威士忌产品50的关税，美方将很快对来自法国和其他欧盟国家的所有葡萄酒、香槟等酒类产品征收200的关税。棉花逻辑与观点：国内实际订单和需求前景仍令人担忧，政策面或给市场提振，棉价走势震荡反弹运行态势。上周ICE美棉反弹运行，5月合约周五报收6733美分磅，日涨117，周反弹幅度181，价格反弹至60日均线附近。一方面得益于美元疲软刺激下的需求提振，USDA美棉周度出口增加，显现需求有所好转。一份面USDA3月供需报告下调了全球棉花期末库存，预计202425年度全球棉花期末库存7833万包，下调8万包，全球棉花出口预估上调20万包至4271万包，报告利多。此外USDA在3月底将出的种植预估报告，市场认为美国棉花种植面积将下滑，且天气干旱也不利于棉花种植。巴西方面，Conab预计202425年度棉花产量预估3822万吨，同比增加33。技术上看，ICE美棉价格反弹运行态势，关注40周均线的压力。国内棉市跟随国际棉价反弹运行。基本面来看，当前国内纺织企业开机率较高，下游纺织企业纱线库存累积加快，显示需求跟进不足，但金三银四旺季需求和国内扩大内需的强刺激政策或给市场带来信心，国内棉花商业库存进入去库状态，利于棉价支撑。技术形态上郑棉仍旧弱反弹运行。白糖逻辑与观点：阶段性有供给增加压力，但短期大幅补库及进口成本上移提振糖价反弹运行。上周ICE原糖大幅反弹，5月合约周五收盘报1919美分磅，日跌02，周涨460，伦敦ICE白糖期5月合约报5416美元吨，日涨幅059，周涨幅314。基本面来看，供给前景担忧推升糖价，一方面，当前年度印度减产超预期，印度多个机构下调印度糖产量预估，ISMA持续下调202425年度印度糖产量至2640万吨，之前预计为2725万吨，最早预估为2930万吨。而全印度糖贸易协会预计印度糖产量料为2580万吨，较去年减少191。因此市场忧虑印度100万吨出口额度恐难实现出口，目前已经出口了60万吨。泰国截至3月12日，202425榨季已产糖95706万吨，同比增幅1189。不过未来202526榨季，Datagro预计全球会过剩258万吨，本年度预计是出现310万吨短缺，其中巴西202526年度糖产量预计增长59至4235万吨。印度糖产量在202526年度增至3160万吨。巴西当前榨季即将结束，UNICA数据显示，2月下半月产糖仅9000吨，同比减少4556。技术面ICE原、白糖反弹运行态势，上方60周均线仍压制。国内糖市现货上周有所反弹，成交再度放量，郑糖走势跟随国际糖价反弹，主力合约有效收于6000关口上方偏强震荡。基本面来看，国内榨季生产仍在进行中，工业库存正在累积，反弹上行压力仍存，不过进口糖预期到港和预报到港均有限对内糖市支撑，商务部预报显示2、3月预报到港的配额外进口糖仍为0吨，配额外进口糖盘面利润仍旧倒挂中，随着国际糖价上涨，进口成本上移推动糖价向上。技术上，郑糖反弹至区间上沿波动。 油脂油料目前正值南美大豆生长、收割阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。油脂：上周国内油脂表现偏强，棕榈油方面，MPOB报告显示马来2月毛棕榈油产量高于预期，出口环比下滑较多导致期末库存略高于报告前的预估，虽然高于预估值，但是整体水平仍不高，国内方面，棕榈油继续降库及基差水平相对较高支撑棕榈油价格走势。豆油方面，3月国内大豆到港量偏低导致3月中下旬油厂开机率或下滑较多，豆油在4月之前仍有降库预期，使得豆油较棕榈油偏强。菜油方面，3月8日国务院关税税则委员会公告称，自2025年3月20日起，对进口加拿大菜油和菜粕征收100关税，由于我国目前基本不进口加拿大菜油，短期对于菜油的供需实质性影响相对较小，但是情绪上的利多刺激及对于远期菜油的供应收缩预期使得本周菜油表现较强。油脂综合来看，棕榈油和豆油目前均面临现实相对偏强后续供应恢复的预期，预计短期震荡走势为主，菜油近月库存压力偏大，上方空间或有限。双粕：上周菜粕受对加菜粕加征关税的影响涨幅较大，豆粕表现相对理性，震荡运行。豆粕方面，美农3月报告变动不大，但是美欧之间的贸易政策变动使得美豆表现偏弱，同时也给予了巴西贴水支撑，另一方面，美豆新作和美玉米新作比价仍维持在历史低位，美豆种植面积或面临进一步下调，巴西贴水的上涨及对美豆新作种植面积的预期对于豆粕远月合约的支